怎样看待宿州第一家A股上市企业？

文 | 王顺

8月28日，安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司（简称：佳力奇，股票代码：301586）正式登陆A股，标志着宿州正式加入A股大家庭，也意味着安徽实现了上市公司16个地级市全覆盖。

佳力奇上市引发关注不仅仅在于填补了宿州以及安徽的上市公司版图，更在于其主营业务，即航空复材零部件的研发、生产、销售及相关服务。其不仅与当下火热的低空经济密切相关，佳力奇募资拓展民用市场更是激发了市场的想象空间。

需要真正了解佳力奇，不能仅仅停留在上市公司数量增减这一层面，更需要从产业逻辑来看这家企业的价值所在。下文中，我们将通过“三个不易”简要介绍佳力奇的发展史，并分析佳力奇的产品、技术能力以及为什么我们要关注这家上市企业？

“压哨”发行

第一个不易是“上市不易”。

随着新国九条的发布，企业上市随之收紧，国内就有一些企业IPO过会但未能成功上市。

根据深交所等披露的信息，佳力奇是2023年9月13日获得证监会批文，直到2024年8月13日进行初步询价，8月19日启动申购，8月28日敲钟上市。

根据规定，IPO注册批文自同意注册之日起12个月内有效，如果未能在有效期内完成发行，将面临上市失败的风险。从2023年9月13日到2024年8月13日，已经过去了11个月，按时间来看，佳力奇的成功上市属于“压哨”发行。

招股书显示，佳力奇专注于航空复材零部件的研发、生产、销售及相关服务，长期深耕于军用航空领域。作为最早进入航空复材零部件市场的民营企业之一，佳力奇已承担众多型号航空复材零部件的研发、设计和制造，产品广泛应用于歼击机、运输机、无人机、导弹等重点型号装备。

根据相关媒体报道和招股书显示，佳力奇不仅与航空工业下属八大主机厂中的四家实现深度合作，还是曾连续五年被航空工业下属核心飞机主机厂客户评为“优秀供应商”“金牌供应商”的唯一复材零部件领域企业。

更为市场关注的是，佳力奇也是小鹏汇天的供应商，后者是由小鹏汽车投资的飞行汽车公司，其在低空经济赛道属于头部企业。

不过，从招股书来看，目前佳力奇的客户主要为军工客户，主要原因是受制于产业发展现状，比如我国航空制造业已经形成了“军用飞机以航空工业为主、商用飞机以中国商飞为主”的两大央企为龙头的航空制造业产业格局，“但由于目前国产商用飞机尚未实现批量生产，故航空复材零部件的大批量应用主要集中于军用飞机。”

成色几何？

第二个不易是“民品转军品不易”。

溯源历史，佳力奇的前身为2004年成立的佳力奇有限，成立之初的主营业务为活性碳纤维毡、活性碳纤维布等民用产品的研发、生产和销售。

从2012年起，佳力奇开始布局航空复材零部件业务，2015年起正式开展航空复材零部件业务，2017年至2018年期间，佳力奇退出了原有活性碳纤维毡、活性碳纤维布等民品业务，聚焦航空复材零部件业务，此后业务模型一直没有大的调整或改动。

虽然航空复材零部件亦有民用市场，但考虑到产业格局，其转型经历了从民品到军品的路线。比如在招股书中，佳力奇就明确表示，“公司航空复材零部件产品主要应用于军用航空器”，其他诸如导弹装备更是军品领域。

实际上，从民品转型至军品，而且是在要求极高的航空赛道，所遇到的挑战不可谓不高。比如飞机复材零部件的制造就具有精度要求高、尺寸和结构差异大、定制化程度高等特点，不是一般的企业可以制造出来。

以佳力奇生产的航空复材零部件为例，其主要分为零件和整体构件两部分，零件方面包括横梁、舱门等，整体构件包括机翼整体构件、方向舵整体构件等。

从工艺来看，航空飞机零件制造包括工装及材料准备、材料切割、定位铺叠、热压罐成型、脱模、无损检测、随炉件性能测试、精确外形修整、检验入库9个环节，整体构件是在生产的复材零件的基础上，通过胶接工序和热压罐工序制造而成，脱模及之后的工序与复材零件保持一致。

上述生产环节要求佳力奇具备外形精准控制技术、非金属工装成型技术、复杂结构整体构件胶接成型技术、高精密专用数控切割技术等，才能够生产符合客户要求的产品。

在多年的生产制造中，佳力奇在自动化生产技术和成型工艺方面积淀了丰富的经验。在自动化生产技术方面，佳力奇已实现数控下料、激光投影铺叠、数控铣切、自动化超声探伤等基本的自动化生产技术应用，未来还将进一步提升生产柔性和自动化水平；在成型工艺方面，佳力奇已经充分掌握了行业主流的“热压罐成型工艺”和“模压成型工艺”，并在其基础上进行改进，有效减少了产品外部和内部质量问题。

此外，报告期内（2020至2022年）佳力奇已形成了7项核心技术，并取得78项专利，其中发明专利15项，实用新型63项。研发费用也稳步增长，报告期内，佳力奇研发费用分别为 1,144.62万元、2,128.86万元和3,725.62万元，占营业收入的比例分别为4.87%、4.98%和6.29%。

这些均是佳力奇能够为军工客户提供高精尖产品的重要基础。

先进制造

第三个是“赛道不易”。

佳力奇所在的宿州市，属于安徽皖北，此前36氪安徽就宿州的预制菜、轴承等产业做了深度观察，佳力奇的上市也为安徽宿州先进制造加了重要的分数。

航空制造业属于先进制造重要组成部分，代表了国家高端装备制造业和战略性新兴产业的发展水平，是国家工业基础、科技水平、国防实力和综合国力的重要标志，也是中国近年来聚焦的核心大赛道。

但是，经过数十年的发展，国内的航空制造业仍存在一些短板。比如关键技术和核心零部件存在短板、供应链系统需要完善、市场开拓需要加强等。

以通用航空为例，有业内人士于2022年就明确指出，我国通航零部件制造种类繁多，系统配套不足，缺乏有效地整合，未能形成产业化和系统化，难以实现零部件的集成和模块化生产。

因此，佳力奇选择的这个赛道其实非常不易，有很多难关需要闯。

但也正是因为如此，国内航空零部件的生产制造具有巨大的市场空间，根据普华有策的分析，到2027年，全球航空装备制造市场规模将达到11,769亿美元。2023年中国航空装备制造市场规模达1,390亿元，近五年年均复合增长率为10.83%。

巨大的市场也使得佳力奇希望通过二级市场融资提升现有产品的产能和质量，拓宽产品应用领域。公开信息显示，佳力奇此次募集的约3.75亿元（原计划募资11.22亿元）主要用于“先进复合材料数智化生产基地建设项目”“研发技术中心建设项目”“先进复合材料数智化制造系统建设项目”以及补充流动资金。

上述项目如果顺利实施，对佳力奇、宿州以及安徽的先进制造，均有重要意义。因此，我们不能仅仅讲述佳力奇上市的数字意义，更要看到佳力奇带来的产业意义。

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