卖身德弘后，大润发母公司高鑫零售半年亏损过亿，押注自有品牌能挽颓吗？

10月20日晚间，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）发布盈利预警，在截至2025年9月30日的六个月内，公司拥有人应占亏损约为1.1亿元-1.4亿元，上年同期为盈利2.06亿元。

这是自2025年2月阿里巴巴以131.38亿港元将其出售给德弘资本后，高鑫零售交出的首份半年度亏损成绩单，也让这家老牌零售企业的转型之路蒙上迷雾。

内部调整短期阵痛

高鑫零售亏损是市场环境恶化和内部调整阵痛的共同结果。

从外部环境来看，市场竞争加剧与消费疲软的双重影响，对企业基本盘造成冲击。高鑫零售公告显示，受商品平均售价及单笔订单件数下降，客单价出现下滑，同时，叠加中秋国庆“双节合一”的特殊性影响，营收同比双位数下滑。

从内部来看，德弘资本接手后推进的一系列改革，导致高鑫零售正处于“短期阵痛”阶段。

事实上，高鑫零售曾在2025财年实现扭亏。在截至2025年3月的2025财年，高鑫零售收入为715.52亿元，同比下降1.4%；本公司拥有人应占溢利为4.05亿元，上年同期为亏损16.05亿元。报告期内，集团共有465家大卖场、33家中超和7家M会员店。

但随着德弘资本主导的改革落地，企业在组织架构、门店调改等方面的调整成本集中释放，拖累了短期利润，高鑫零售在2026财年半年度再陷亏损。

今年3月，高鑫零售董事会迎来大换血，黄明端等老将辞任，德弘资本联合创始人华裕能任董事会主席，王冠男、梅梦雪任非执行董事，德弘系全面接管高鑫零售。

人事调整并未止步于董事会。近期，大润发快消品商品部总经理（采购）吕国铭正式退休，原快消品商品部副总李春德接任。更受关注的是，大润发营运长管明武离任，并正在配合相关部门的调查。9月，大润发发布“清廉”公开信。信中提及，大润发正处于一场全面改革的关键时期，清廉是大润发发展的生命线。

据市场人士透露，德弘资本控股收购高鑫零售后，首要工作就是从“廉政”开始，试图搭建完善的监督机制与合规体系，瓦解并打破固有利益格局。

在组织架构层面，大润发在德弘资本的主导下进行了一次重塑。其裁撤华中区，将原来的五大营运区变更为四大营运区，即华东区、华南区、华北区与东北区。其中，湖北、江西16 家门店划入华东区，川渝 25 家门店划入华南区，陕甘宁青6家门店则划入华北区运营管理。

高鑫零售在公告中提及，本期约1.5亿元（未经审计）的利润下滑是由于华中大区组织优化以及利息收入同比减少所致。尽管此举通过削减运营、人工成本等降本增效措施，在一定程度上减轻了营收下滑对利润的影响，但短期内的人员安置、区域业务整合等成本，仍对利润造成了冲击。

门店端的调改则是德弘接管后激活业绩的另一大尝试。今年3月中旬，距离股权交割仅半个月后，高鑫零售CEO沈辉便带队到访胖东来。从企业数据来看，大卖场调改店昆山店开业5天的去税销售额突破1500万元。高鑫零售业亦在公告中提及，调改店表现符合预期，进程中仍有增长空间，这也为低迷的业绩注入了一丝信心。

作为一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，德弘资本主导的这笔收购，曾被市场普遍看好，市场认为，高鑫零售现金流丰富、估值处于低位，是一笔“风险系数很低的投资”。但从当前亏损业绩来看，德弘资本对这家老牌零售企业的改造之路，显然比预期更具挑战。

押注自有品牌扭亏

扭亏仍然是高鑫零售的当务之急。德弘资本董事总经理王玮曾在2024年5月的公开活动中提及，公司的投后管理从改善资产负债表、利润表和公司现金流三个方面入手，这也在一定程度上说明了德弘资本对待高鑫零售的态度。

在此背景下，自有品牌成为高鑫零售与行业同行共同发力的方向。

10月13日，在永辉超市举办的2025新品发布会上，永辉超市宣布今年计划推出自有品牌的产品60个，未来5年将打造500支自有品牌商品。

从行业逻辑来看，自有品牌已经成为零售企业提升利润、增强用户粘性的重要抓手，在通过减少中间环节降低成本的同时，依托品牌差异化形成竞争壁垒。

同日，大润发对自有品牌进行升级，并在大润发全国近500家门店、大润发优鲜App等线上线下平台同步开启“自有品牌节”，集中上架近500款自有商品，涵盖休闲食品、酒饮、五谷、调味、面点、水产、家庭清洁、百货等50余个品类。

具体到产品策略，大润发采用自有品牌1+1双品牌战略，一方面以“超省”系列主打性价比吸客，推出4.9元/包的一次性保鲜膜罩、9.9元的洗护三件套等；另一方面用“润发甄选”系列提升价值感，瞄准品质消费需求。截至2025年9月底，两大品牌共计推出商品SKU数近500个。

值得一提的是，尽管净利润承压，高鑫零售的财务状况仍有亮点，公告显示，公司当前的净现金状况优于去年同期，为后续经营调整提供了一定的缓冲空间。

同时，尽管企业易主，但大润发仍由经验丰富的老将沈辉操盘。事实上，沈辉的上任本身就与高鑫零售的扭亏诉求紧密相关。自2022财年以来，高鑫零售业绩出现亏损，2024财年扩大至超16亿元。2024年3月底，高鑫零售启用沈辉担任集团执行董事兼首席执行官。2025财年中报（2024年4月1日-9月30日），高鑫零售成功实现扭亏。

在2025年5月发布的年报中，沈辉明确高鑫零售的主要业态：大卖场转型为社区生活中心；中超“大润发Super”及仓储会员制超市“M会员店”为集团第二条增长曲线。这一方向与他刚上任时提出的发展战略高度一致。

当前，高鑫零售仍在延续沈辉主导的经营改善路径——通过聚焦商品力提升、优化供应链效率、调改现有门店、打造社区生活中心、试点前置仓模式等举措改善经营状况。

不过，无论是德弘的内部调整，还是自有品牌的推进，都仍待时间检验。对于这家老牌零售企业而言，2025年下半年至2026年，或将迎来检验其改革成果的“关键窗口期”。

本文来自微信公众号“食品内参”，作者：不浪费读者时间的，36氪经授权发布。