新掌门人上任 联发集团的考题
新掌门人王文怀上任后，如何解决过往留下的"考题"？
近日，联发集团披露了2025年上半年中期业绩公告。报告期内，联发集团实现合同销售金额134.07亿元，同比增长29.19%；权益销售金额89.60亿元，同比增长56.27%。
然而，销售的增长，并未能给联发集团带来营收上的攀升。上半年，联发集团实现收入102.01亿元，同比减少26.4%；其中房开业务收入84.97亿元，同比减少32.3%，收入占比亦从去年同期的90.57%下滑至83.23%。
而在利润方面，依旧保持下滑趋势。期内，公司录得净亏损7.15亿元，同比剧增143.3%；归母净亏损为6.54亿元，同比增加88.8%。房开业务毛利率为4.97%，同比减少了2.67个百分点。
王文怀的挑战似乎依然艰巨。
联发换玩法
众所周知，在建发系的发地产业务版图中，联发集团较为靠后。
据建发股份年报，2023年-2024年，联发集团对存货资产分别计提减值了14.8亿元、20.92亿元。连续资产减值之下，这两年其为母公司贡献的归母净利润分别为-18.58亿元、-17.72亿元。
进入2025年上半年，联发集团的亏损态势并未扭转，期间继续计提2.32亿元存货跌价准备，导致房地产业务当期归母净亏损5.34亿元，为建发股份房地产业务分部贡献的"归母净利润"也达-5.08亿元。
因此，在房地产行业引来新一轮组织架构调整"洗牌期"的背景下，建发系也按下了内部变革的"加速键"。
今年2月初，联发集团对内部组织架构"大动刀"，不仅合并产品研发部与设计管理部、将投资发展部并入财务部、把营销管理部变更为营销策划管理部，在城市公司层面，更撤销13个城市公司，并重组为10个事业部。
相较于其他房企的架构调整，建发的这把刀切得更深。除组织架构外，还同步对联发集团的核心管理层进行了新调整：董事长职务由王文怀接替，原董事长赵胜华被任命为总经理，不再担任董事长职务，原总经理庄学谦升任副董事长。
而此次将王文怀调任联发集团董事长，背后有着明确的考量。
王文怀出生于投资领域，曾先后出任过建发集团投资部副经理、投资二部总经理、投资总监等职务。2015年，他进入建发集团管理层，出任副总经理，期间还兼任厦门建发新兴产业股权投资有限责任公司董事长、君龙人寿保险有限公司董事长。
建发集团看重的，正是他在执掌君龙人寿期间，通过自上而下的改革带领公司实现"从年亏损到扭亏为盈"的硬实力。
领导人的行事风格很大程度上决定着企业的战略走向。
据观点新媒体不完全统计，王文怀上任后，联发集团截至8月拿地金额已达117.57亿元，新增货值221亿元，而去年全年拿地123.4亿元，新增货值超200亿元。
据联发集团财报显示，2025年6月末联发集团预付款项余额24.99亿元，较2024年末增长211.89%，主要因"第二季度预付土地款增加"。
在布局上，除大本营厦门外，也进一步向上海等核心热门城市倾斜。截至2025年中期末，联发集团在一、二线城市的权益口径土地储备（未售口径）货值占比超79%，较上年末提高13.61个百分点。
虽说从去年开始，联发集团便已开始向一二线高能级城市倾斜，但面对如上海这类地价较高的城市，其通常会选择与其它房企共同合作开发。例如，去年以23.63亿元在上海浦东新区曹路拿下的地块，合作方是象屿；同年11月1日，又与新加坡丰隆集团联合斥资近90亿拿下核心地段的黄浦新天地宅地。
但今年，联发集团更倾向于"独立操盘"。 6月19日，其在上海偶东曹路摘得地块时，便首次选择独立开发，这也是联发集团在上海落地的首个独立项目。
不过，问题也随之而来，近几年持续净亏损的联发集团，究竟是否具备独自"吞下"这些高净值地块的资金与运营能力？
联发充荷包
联发集团此次选择独自拿地上海曹东地块的信心，是来源于与象屿合作打造的金海汀云台项目这张"活招牌"。
自2024年10月入市至2025年3月，该项目累计五批次全部触发积分并实现"日光"，成为2024年浦东少有的"三开三罄"红盘，且为当年浦东500万级唯一三次认购均触发积分的项目。
不过，高净值地块市场"蛋糕"虽大，盈利难度不小。以上海为例，据市场资料，今年上半年地块成交平均溢价率为高达20.57%，而新房售价同比仅上涨2.35%。这也就意味着联发集团在上海拿下的地块，即便顺利开发销售，也可能面临"拿地成本高、销售利润薄"的困境。
而金海汀云台项目卖的好，除了硬件外，在售价上也存在一定的优势。金海汀云台整体均价约6.08-6.77万元/平方米，低于同环线"金桥核心区"新盘约8.95-9.1万元/平方米，且较周边上车门槛较低，建面78平方米两房，总价400万级。
毋庸置疑，独立操盘高净值地块，充足的资金是不可或缺的支撑条件。
现金流的直接来源依赖项目去化及销售回款，而联发集团在这方面亦面临一定压力。据建发股份半年报，联发集团目前共有121个项目，尽管一二线货值占比达79%，但此前项目获取时，多集中在郊区，如广州增城石滩的联发悦璞园等。同时，其在为柳州、桂林等三四线城市仍拥有超40个项目。
从经营活动现金流来看，2022年-2024年，联发集团经营活动产生的现金流分别为56.74亿元、52.41亿元、-17.09亿元，已呈现明显下滑趋势，且2025年上半年这一指标依旧为负，达-3.17亿元，这意味着联发集团自身"造血"能力在减弱。
在此情况下，为了有足够的"拍地"底气，联发集团在大股东的支持下，通过发行债券等融资方式积极筹备现金流。上半年，联发集团筹资活动现金流量净额达55.18亿元，较去年同期增长了111.72%。
据观点新媒体查阅，进入2025年，联发集团已成功发行三期债券，合计发行金额17.5亿元，其中12.4亿元用于偿还债务融资工具，剩余的5.1亿元全部用于项目建设，包括重庆观音桥、厦门西亭、深圳臻著雅居目、武汉云璟、厦门嘉悦里、武汉悦榕华，共6个项目。
但目前联发集团债务仍处于安全线内。公告显示，联发集团债务以长期债务为主，截至6月30日，合并口径有息债务余额364.47亿元，其中公司信用类债券164.53亿元、银行贷款185.51亿元，资产负债率为73.28%。
2025年中期末，联发集团货币资金余额151.75亿元，可覆盖1年内到期有息债务48.49亿元，短期偿债能力充足。
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