上市首日市值冲破1600亿，华为系新贵却被华为告了

4 月 16 日，港股迎来了一位很典型的“闷声发大财”型选手：思格新能源。

这家公司在国内知名度不算高的企业，却引爆了资本狂欢。

上市首日，思格开盘价较发行价 324.2 港元高出79.2%，盘中一度冲到 669 港元，最高上涨约 105%；收盘报 659.5 港元，市值达 1628 亿港元。

在公开发售阶段，它的香港公开发售还录得 1102.05 倍认购，已经和壁仞科技、智谱AI、MiniMax 等 AI 赛道顶流坐到同一桌了。

思格新能源成立于2022年 5 月，距今还不到 4 年就登陆港股上市，创下了中国企业港股 IPO 的最快纪录。

上市之后，思格新能源也正式成为了“AI+光储一体化第一股”；放在“星光熠熠”的港股，都算是王炸开场。

另一方面，思格新能源的基石投资者名单，也着实令人羡慕：

既有淡马锡、瑞银资管、高盛资管、AXA、法国巴黎银行资管、霸菱这样的国际机构，也有高瓴、博裕、景林、高毅、CPE 源峰、富国基金、中国太保等熟面孔。

资本看好、股价狂飙，这一家成立不过数年的硬科技公司，究竟有什么独到之处？

两年营收暴涨 154 倍

思格之引爆资本热情最直观的原因，当然是它那条陡得有点过于夸张的增长曲线。

招股书显示，思格 2023 年收入只有5830.2 万元，2024 年猛增至 13.3 亿元，2025 年更是直接飙升90.01 亿元，相比 2023 年增长了 154 倍；

毛利率方面，思格的增长也高得夸张：2023 年是31.3%，然后一路升到 46.9%，再升到 50.1%；

利润端也完成了从亏损到大赚的切换，从2023 年的亏损 3.73 亿，到2025 年实现 29.19 亿的净利润。

仅仅两年时间，思格新能源的收入增长 150 多倍，毛利率还越做越高，手里拿着这样的成绩单，思格新能源理所当然会成为市场的抢手货。

但是，思格新能源身上，却还有比数字更吸引资本的东西。

首先是人。思格创始人许映童，在华为待了接近 23 年，做过智能光伏业务，也做过昇腾 AI 计算业务，两条都是当前市场最受关注的赛道。

更关键的是，思格核心团队里还有大量华为旧部，让思格成了 “同一套班底出来再创业”的公司。

而且这批被投资者视为“打过硬仗的制造业老兵”，还迅速把硬实力，体现在产品上。

思格新能源的高格猛进，正是因为押中了一个核心爆款：SigenStor。

这款产品把光伏逆变器、储能变流器、储能电池、直流充电模块和能源管理系统整合在一起，做成了“五合一”可堆叠光储充一体机。

招股书援引弗若斯特沙利文数据称，按 2024 年出货量算，思格已经是全球最大的可堆叠分布式光储一体机解决方案公司，市场份额 28.6%；在过去三年，SigenStor 对总收入的贡献一直都在 90% 以上。

而且，思格的商业模式还非常特别：完全地押注海外市场，主攻高价高利润。

招股书显示，2025 年思格收入几乎全部来自海外市场，占比达到了 99%，业务覆盖了全球 85 个国家/地区，并拥有多达 172 家合作分销商，注册安装商超过 1.7 万家。

而且，思格新能源打开了海外市场，结合了它华为系出身的身份，还带来了一点不一样的味道：

产品技术路径与华为有同源性，却通过模块化可堆叠+AI集成实现差异化，最终在海外打开一番新天地...

一个不可多得的精彩励志故事。

只是，华为系的光环给思格新能源带来了光环，也给它的未来蒙上了一道阴影。

华为系的“同门之争”

在思格新能源上市之际，一纸诉状打破了平静。

4 月 3 日，华为已向地方知识产权局提交专利侵权纠纷处理请求书，请求处理思格及其关联公司涉嫌侵犯专利权的行为；

目前事件仍处于行政处理阶段，尚未进入法院正式诉讼。

根据公开资料，这次纠纷涉及的两项专利分别是“逆变器母线电压的调整方法及装置”和“全域最大输出功率确定方法与装置”。

而 21 世纪经济报道援引消息称，华为实际主张的专利可能不止两项，而是多达 10 余项。

如果是无关痛痒的专利纠纷，也就罢了，可这次专利纠纷涉及的，却是思格新能源“绝对不能出事”的产品：SigenStor。

从媒体披露来看，涉及产品主要包括： 

 SigenStor 光储一体机、Sigen Hybrid 光储逆变器以及 Sigen PV 工商业光伏逆变器。

这些偏偏正是占了思格新能源营收 90% 的产品。

因此，招股书也已经提前提醒过，公司业务对 SigenStor 依赖度较高，如果核心产品销售受影响，可能对业务和财务表现造成重大不利影响。

也就是说，若认定侵权，思格新能源可能面临停止生产/销售的SigenStor 和相关产品、支付赔偿/许可费、产品整改、品牌重建，甚至对客户/合作伙伴的连带责任等一系列麻烦。

而光是停止生产/销售的SigenStor和相关产品，就有可能成为思格新能源的灭顶之灾。

只不过，至少从思格新能源挂牌首日的情况来看，投资者显然更愿意先看增长，再看官司。

毕竟，思格踩中的是当前最王炸的赛道组合：AI+储能，还有海外高端市场，以及一个已经被验证过的强力产品。

AI 算力增长带来的电力需求、全球能源转型带来的储能需求，再叠加 AI 对能源管理系统本身的提效想象，巨大的行业前景，很难让投资人因为一宗还处于行政处理阶段的纠纷停下脚步。

当然，对思格新能源来说，或许比起专利纠纷，更大的麻烦，是产品结构过于单一、聚焦研发设计与系统集成而对供应链依赖较强，和储能赛道海外巨头围剿等一系列问题。

尽管上市首天就拿到了泼天富贵，公司的市值也突破了  1600  亿，但思格新能源的挑战，才刚刚开始。 

本文来自微信公众号“蓝字计划”，作者：Hayward，36氪经授权发布。