747亿，一枚戒指要IPO了

一枚估值110亿美元（约合人民币747亿元）的戒指，要上市了。 

最近，智能戒指公司Oura秘密递交美国IPO申请。

你戴着Oura，它监测你睡得怎么样，你什么时候压力最大，你什么时候疲劳，你的身体正在发生什么变化。Oura最新估值约110亿美元——超过很多消费电子明星公司。

它不是一家亏钱换增长的“AI故事公司”，其收入很可观：2024年收入超过 5亿美元，2025年预计突破 10亿美元，2026年内部目标约15-20亿美元。

Oura为什么值这么多钱？

年入10亿美元的秘密

2013年，芬兰北部城市奥卢，几个工程师做出一个看起来有些古怪的产品：一枚金属戒指。它唯一做的事情，是记录你的睡眠、心率和身体状态。 

这个产品就是Oura。

公司最初几年增长并不快。2016年，第一代产品通过众筹平台Kickstarter发布；2018年推出第二代。

真正转折点出现在疫情期间。2020年，NBA向球员和工作人员发放约2000枚Oura戒指，用于监测身体变化和潜在健康风险。这次事件让Oura第一次进入主流视野。后来，大量职业运动员、明星、企业家开始佩戴。

此后，Oura开始扩张产品边界。

睡眠监测只是入口。后来增加了女性周期预测、压力管理、心血管负荷分析；2024年与德康医疗合作，进入代谢健康；又推出AI功能“Oura Meals”，通过拍照分析饮食结构；甚至收购手势交互公司Doublepoint，希望未来让戒指成为新的交互入口。

作为AI可穿戴设备，Oura靠硬件与会员费赚钱。

目前主力产品 Oura Ring 4 售价约349–499美元。不同材质、颜色价格不同。比如基础版在300多美元，高端钛金属版本更高。

从目前披露的数据推算，硬件仍然是最大收入来源。行业研究机构Sacra估算：2025年收入约10亿美元，其中约 80%来自硬件，约 20%来自订阅。

第二层收入是会员费，每月5.99美元或一年约70美元。很多核心功能都在会员体系里，比如睡眠分析、恢复度、压力趋势、AI健康建议、长期身体变化趋势。Oura知道你吃了什么、身体怎样代谢、压力怎么变化。

华尔街给Oura的估值，主要是基于会员费的想象空间。资本市场喜欢这种模式，会员订阅更像收租，只要用户留下来，收入会不断重复产生。

第三层是B端收入。医疗机构、保险公司、科研项目、企业健康计划、美国军方都是Oura的客户。Oura CEO曾经披露，美国军方是其最大的机构客户之一，数万名军人使用Oura追踪疲劳和健康数据。

当AI私人医生

在诸多AI 智能硬件中，资本为什么给了一枚戒指高估值？ 

Oura真正的资产不是硬件，而是连续身体数据。Oura累计卖出超过550万枚戒指；预计本季度付费会员突破500万。

一个用户戴一天戒指，只是产生几个数字；如果500万人连续戴几年，意义完全不同。

而且Oura解决了智能手表一直没有彻底解决的问题。

很多智能手表用户晚上摘下来充电，而偏偏睡眠又是最有价值的数据之一。

智能戒指被动、连续、低干扰，用户不需要频繁操作它，不必每天充电。更重要的是，手指可能天然比手腕更适合测身体数据。

人的手指部位血管密集，光学传感器更容易读取心率、体温变化和血流数据。行业研究和多家媒体分析都提到，戒指在睡眠、恢复度和心率变异性等指标上，往往比腕部设备更稳定。

过去可穿戴设备记录的是运动，如今记录的可能是身体。

Oura还想更进一步，读懂压力、睡眠、恢复能力、代谢状态、生理周期。如果AI足够聪明，它能不能成为人的“私人医生”？

一个普通用户未必知道“心率变异性下降15%”意味着什么，但他会关心另一句话：“你最近压力水平较高，建议减少高强度运动并提前睡觉。”AI承担的角色，就是把复杂的生理信号翻译成人能理解的语言。

早先，Oura知道你睡得怎样；如今，Oura知道你压力怎样；将来，Oura可能知道你的身体为什么这样。

愿景很好，但华尔街也同样给出了风险。

第一，智能戒指仍然很小众。整个可穿戴市场仍然被智能手表主导。戒指更像补充，而不是替代。

第二，会员模式存在争议。此前Oura把部分功能放进订阅体系，就曾引发用户不满。

第三，隐私问题越来越敏感。因为未来记录的不只是步数，而是睡眠、压力、生理周期甚至更深层健康信息。

414亿美元的新机会

讨论Oura的赚钱机会，不少人漏掉了无创血糖监测。 

2024年，医疗器械巨头德康医疗向Oura投资了7500万美元，并达成战略合作。Oura自己则又收购连续血糖监测初创公司Veri。

德康医疗有一款消费级无创血糖监测设备Stelo，贴在皮肤上就可以连续监测血糖。2025年，Oura上线新的代谢健康功能，通过AI能解读Stelo监测倒的血糖数据。

以前你只能看到血糖数字，现在Oura会告诉你：昨晚少睡2小时+午饭高碳水+下午压力较高，所以今天血糖波动更明显。进一步，Oura会提醒你，最近几天睡眠下降可能正在影响代谢状态。

无创血糖监测是未来几年最大的想象空间之一，原因无他：刚需。

根据国际糖尿病联盟（IDF）数据，到2030年，全球糖尿病成年人预计将达到 6.43亿。

同时，市场已经开始从糖尿病患者向普通人扩散。单独连续血糖监测（无创）市场，到2033年预计达到约414亿美元。

最近几年，大量没有糖尿病的人开始主动监测血糖，试图优化减肥、饮食和运动效果。Axios报道称，减肥药热潮和健康博主推动下，实时血糖监测已经从医疗工具逐渐变成健康消费品。

过去连续血糖监测主要是德康医疗和雅培在做，但最近几年，科技巨头开始大量进入。三星高管公开表示，公司正在“投入大量资源”研发无创血糖监测，希望未来五年实现商业化。苹果则已经持续研究超过十年，被称为内部“登月计划”。

虽然普遍看好机会，但在技术问题上非常谨慎。FDA甚至专门公开警告：目前没有获批的智能手表或智能戒指能够直接、准确地无创测量血糖。

原因在于，心率是直接信号，血糖不是。人体血糖变化很复杂，需要通过光谱、光学、生物信号等间接推算，而误差代价很大。

无创血糖监测硬件，非常像早年的自动驾驶，所有人都知道终点在哪里，所有人都相信价值巨大，一旦有人先做到，它很可能不只是增加一个功能，而是定义下一代可穿戴设备。

这也是大厂真正下注的东西。

本文不构成任何投资建议。

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本文来自微信公众号 “铅笔道”（ID：pencilnews），作者：黄小贵，36氪经授权发布。