隐秘的“资源战争”：稀土巨头MP半年涨3倍及背后万亿产业变局

划重点

① 稀土在全球经济和安全中扮演着关键角色，推动清洁能源革命、人工智能与自动化发展，以及国家安全与国防需求的增长。稀土提炼和加工技术的稀缺性使其成为战略资源，确保稀土的安全获取至关重要。

② 中国在稀土行业的主导地位不仅体现在采矿，还在于精炼和加工能力，控制了绝大多数全球稀土加工设施。随着地缘政治紧张局势加剧，西方国家亟需推动供应链多元化以保障资源安全，避免战略性失衡。

③ RockFlow 投研团队认为，在稀土行业的巨变中，MP 作为美国当前最活跃的稀土矿企，获得了政府鼎力支持，增长潜力巨大。此外，USAR、Ucore Rare Metals 等也在积极布局，在大国博弈的新时代，投资者应更加关注这些高潜力标的。

稀土正迅速成为全球最重要的战略行业之一。它的崛起离不开四点：全球新能源转型（电动车、风电、太阳能、储能等产业对稀土需求持续爆发）、地缘政治加持（美国、欧盟等推动矿业自给自足，减少对中国等单一供应链依赖，政策红利不断）、国防与高科技需求（稀土是军工、芯片、通讯等高科技产业的“命脉”，需求刚性）以及供给瓶颈（稀土开采难度大，环保要求高，供给端受限，长期价格有支撑）。

在本文中，RockFlow 投研团队将介绍有关稀土领域的一切：是什么让它如此重要，为何成为大国博弈的核心，美国试图如何解决供应链挑战，以及稀土赛道潜在的 5 倍股和 10 倍股机遇。

1. 稀土凭何成为大国博弈的核心？

尽管稀土的名称听起来稀缺，但从地质学角度来看，它们并不稀有。

该术语指的是一组 17 种化学性质相似的元素：15 种镧系元素以及钪和钇。它们在世界各地都有大量发现，包括美国、澳大利亚、加拿大、巴西、非洲部分地区以及东南亚。这些元素通常一起存在于矿床中，这使得分离、提取变得复杂且极其消耗资源。

自 18 世纪末发现以来，稀土逐渐成为现代生活不可或缺的一部分。从智能手机、能源系统到医学影像设备、自主武器和机器人，稀土堪称 21 世纪全球经济和安全格局的战略物资。当前它主要在以下三个领域发挥重要作用：

1）推动清洁能源革命

稀土越来越被认为是推动能源转型的技术中不可替代的组成部分：

钕和镝用于制造电动汽车电机、风力涡轮机和氢燃料电池中的高性能永磁体。这些磁体体积小巧，强度高，更轻、更高效、更持久

镧和铈对于汽车催化转换器、电池电极和节能照明至关重要——这些关键部件可以减少排放并提高燃油经济性

铕、铽和钇对于照亮LED 屏幕、电视显示器和医学成像系统的荧光粉至关重要，它们不仅能提升效率，还能为可视化技术提供清晰度和精确度

简而言之，稀土是全球向更清洁、更智能、更具弹性的能源系统转变的核心。

2）推动机器人、AI 和自动化

机器人技术和人工智能的兴起进一步提升了稀土的战略重要性。这些技术依赖于先进的电机元件、高速数据处理和传感器系统——而所有这些都依赖于稀土：

由钕、镝和镨制成的永磁体对于机器人执行器和电机至关重要，它们驱动着工业机器人、无人机、手术机器人和自动驾驶汽车

高性能传感器，它们依靠稀土来确保信号的清晰度和稳定性，对于自主导航、物体识别和态势感知至关重要

在数据中心和 AI 基础设施中，稀土有助于冷却系统和高频组件，预计高功率密度和热敏感环境下对稀土的需求将激增

稀土与 AI、机器人技术的融合使其成为下一次工业革命的关键推动者，将在物流、医疗保健、制造、农业等领域增强或取代人类劳动力。

3）对国家安全与国防至关重要

对于各国军方而言，他们严重依赖稀土来制造先进的武器系统、通讯设备和军事系统：

钐钴磁体用于热稳定性至关重要的系统，例如导弹制导系统、战斗机发动机和卫星通信阵列

夜视镜、激光瞄准装置和隐形雷达等技术依靠稀土材料来实现光学精度、能源效率和电磁弹性

自主军事系统，包括无人地面车辆和无人机，同样非常依赖稀土供应

随着地缘政治紧张局势加剧以及战争日益数字化和自主化，对稀土供应链的控制成为国防的重要因素。总而言之，稀土不再只是“普通商品”，它们已经成为战略资源。因此，确保稀土资源的安全获取至关重要。

更重要的是，真正稀有的并非稀土本身，而是精炼和加工技术。

稀土通常浓度较低，且与复杂的矿石成分结合，这使得提取、分离过程技术要求高且成本高昂。此外，稀土矿床通常与钍、铀等放射性元素共生，这带来了额外的监管、环境和安全障碍。还有，分离可用稀土氧化物的每个步骤都必须符合高纯度标准，尤其是在电子、国防和医疗设备领域。

以上背景共同导致了稀土精炼、加工的三个特性：

资本密集型：开发从矿山到半成品的垂直整合供应链需要大量的前期投资，更不用说多年的许可和建设

环境敏感性：稀土加工历来会导致地下水污染、空气污染物和放射性尾矿。在许多管辖区，这些风险引发了公众反对和严格的环境审查

政治风险：环境风险、漫长的时间线和不确定的回报等因素导致许多西方国家将精炼能力外包

这些特性共同造成了全球瓶颈：虽然有一些国家开采稀土，但唯有中国控制着全球绝大多数的加工基础设施，尤其是重稀土——最关键、最难提炼的元素。

过去三十年，中国已跃升为全球稀土行业无可争议的领导者。中国的主导地位不仅在于采矿，更重要的是，在于精炼、加工和成品生产，这些是供应链中技术要求最高、战略价值最高的环节。

如今，中国生产全球约 60% 的稀土，控制全球近 90% 的稀土加工和分离产能，处理超过 90% 的重稀土精炼（这对于先进的国防和能源技术至关重要），还生产大多数稀土永磁体（对于电动汽车电机、机器人、无人机和军事应用至关重要）。

这种主导地位并非偶然。在 1980 年代和 90 年代初，美国曾是世界领先的稀土生产国，其支柱是加州帕斯山的大规模开采。欧洲也拥有强大的加工能力，澳大利亚、印度和马来西亚等也积极开展稀土开采项目。

然而，从 1990 年代末开始，中国开始实施一项协调一致的产业政策，重点是建立对整个稀土供应链的控制。与此同时，西方国家采取了不干预的态度。美国及其盟友以成本高昂、环境问题以及缺乏战略紧迫性为由，任由其稀土产业萎缩。

结果，供应链的关键环节——尤其是中游精炼和高性能磁体生产——几乎全部转移到了中国。

这造成了全球供应失衡，并对地缘政治和经济产生了严重影响。如今，像美国、澳大利亚这样的国家开采稀土，也经常将原精矿出口到中国进行加工，因为其国内缺乏类似的精炼基础设施。而随着地缘政治竞争加剧，将稀土提炼外包给单一国家的战略成本变得难以承受。

眼下，美国国防部和各级政策制定者已经认识到，确保关键稀土资源的获取不仅事关经济竞争力，对外国供应链的依赖尤为令人担忧。

2. 美股稀土龙头 MP Materials 怎样炼成的

如上文所述，鉴于西方终于意识到了其对中国稀土产业的深度依赖，美国几乎不存在的稀土和永磁体供应链已成为国家安全的首要隐患。作为回应，西方国家正在尝试积极推进供应链多元化。

而这种紧迫感从今年 4 月在美股市场上显现，MP Materials（后文简称 MP）的股价在美国政府宣布重大交易后短短几周内飙升逾 100% 即是一个例证。

MP 的故事始于 2017 年对芒廷帕斯矿的收购。当时，JHL 资本牵头的财团以 2050 万美元的价格收购了这处处于破产边缘的闲置资产。芒廷帕斯矿最初发现于 1949 年，曾是全球主要的稀土产地，但在 2015 年因竞争压力被迫关闭。

虽然芒廷帕斯矿是世界上品质最高的稀土矿床之一，远高于全球大多数竞争对手。它也是美国唯一一家完全一体化的稀土采矿和加工设施。但他们无法提炼重稀土元素。

直到 2023 年，美国才拥有商业规模的分离工厂，因此 MP 公司主要将芒廷帕斯精矿运往中国进行精炼。

随着这笔交易因 2025 年 4 月两国贸易紧张情况而事实性关闭，MP 开始停止出口、储存精矿，同时快速推进两个国内项目：1）扩建其位于加州的精炼厂，并将在 2026 年增加一条重稀土回路，生产氧化镝和氧化铽；2）扩大其位于德克萨斯州沃斯堡的工厂，该工厂将分离的氧化物转化为金属和钕铁硼磁体。

而在轻稀土方面，MP 还优化了下游加工工艺，以便在市场条件允许的情况下快速提高精炼稀土氧化物（REO，加工后稀土的精炼氧化物）的产量。随着这些升级项目的上线，该公司将能够处理目前堆积在现场的 SEG⁺（中重稀土精矿），并在美国境内将其完全转化为成品磁铁。

为了支持这一转型，美国国防部已收购 MP 公司约 15% 的股份，并以极其优惠的条件提供 1.5 亿美元贷款，以加速其重稀土分离能力的开发。这具有重大利好，因为它为该公司在推进重稀土加工过程中提供了关键支持，同时又不会过度暴露于疲软的市场环境。

与国防部的合作对股东来说是件好事。它通过价格下限和保证需求，提供了真正的下行保护。

而在美国国防部宣布将成为 MP 的最大股东后，该公司股价飙升 50%。此举标志着美国政府为保障其稀土供应链安全而做出的战略转变。

总的来说，MP 不仅仅是一家矿业公司，更是一笔国家资产。它的特殊性在于：

战略垄断：MP 经营着美国唯一活跃的稀土矿——加州芒廷帕斯矿

关键用例：钕镨等稀土元素对于 F-35 战斗机、潜艇、无人机和导弹制导系统中使用的磁体至关重要

垂直整合：MP 不仅仅是开采矿石，它有一个明确计划，要在美国境内建立一条完整供应链

地缘政治顺风：美国 70% 的稀土进口来自中国，因此，供应链回流不仅是明智之举，更是不可避免的趋势

五角大楼协议意味着什么？它不仅仅是开了一张支票，更是在改写美国战略产业公私合作的剧本。其具体交易内容如下：

4 亿美元优先股投资和 10 年期认股权证

美国政府持有 15% 股份，成为 MP 最大股东

第二座磁铁工厂（称为“10X”）将在美国建造，年产能为 10000 吨，由摩根大通和高盛提供 10 亿美元支持

10 年承购协议：五角大楼将购买所有稀土产品

氧化钕镨（NdPr）的价格下限为每公斤 110 美元，如果价格超过下限，国防部将获得 30% 的利润分成

1.5 亿美元贷款，用于扩大稀土分离

这不是国有化，而是美国政府参与关键领域、加速推行市场驱动型公司的一种特殊模式。此外，市场也应该意识到，这不仅仅是一次性的交易，这是美国政府对全球供应链（尤其是能源、国防领域）战略性重组的长期押注。

3. MP 之外的高弹性、高潜力稀土赛道标的

虽然 MP 是西半球最大的稀土生产商，且该公司拥有北美唯一的稀土开采和加工基地。但显然这个领域的玩家不止一个。RockFlow 投研团队认为，还有两家公司也相当具备发展潜力：

1）USA Rare Earth（USAR），USAR 正在俄克拉荷马州建设一家稀土烧结钕磁铁制造厂。该公司于 3 月 14 日通过一家 SPAC 公司上市，目前尚未实现盈利。

2）Ucore Rare Metals（UURAF），这是一家在多伦多上市的新兴公司，在阿拉斯加拥有一处稀土矿床。该公司还在路易斯安那州开发一座由美国国防部委托的重稀土和轻稀土精炼设施。

除了 MP、USAR、UURAF 这三家稀土公司，稀土与战略金属 ETF——REMX 也将从稀土赛道的价值发掘中受益匪浅。它主要投资全球稀土、锂、钴、钼等战略金属相关公司，包括矿业、冶炼、加工企业，完美踩中“新能源+高科技+国防”三大概念。

REMX 的主要持仓包括美国 MP Materials、澳洲 Lynas Rare Earths、加拿大 Neo Performance Materials、锂矿巨头 Albemarle、钴矿公司等。行业分布上，约 60% 矿业公司，20% 冶炼加工，20% 新能源材料，覆盖稀土、锂、钴、钼等关键金属。适合看好新能源、军工、科技长期发展，愿意承担周期性波动的投资者。

以下，RockFlow 投研团队将细致分析 MP、USAR 和 UURAF 三家公司的长期看涨因素和潜在风险。

MP 的关键看涨原因在于它的美股稀土赛道龙头地位，MP 是北美最大的稀土矿生产商，该公司运营的战略重要性使其获得了美国政府的大力支持。

如前文所述，今年 7 月，美国国防部投资 4 亿美元收购了 MP 公司 15% 的股份，并提供 1.5 亿美元的贷款。该交易还承诺 MP 公司氧化钕和氧化镨产品的最低价格为每公斤 110 美元。据报道，自 2008 年以来，这些矿物的平均价格为每公斤 60 美元。 随后，MP 更是签署了一项重要交易，为苹果供应稀土磁铁。

但 MP 的潜在投资风险在于其对中国的依赖。2024 年，MP 与盛和资源签订了一份为期两年的购买协议，根据该协议，这家中国公司购买了 MP 生产的大部分稀土精矿。 然而 2025 年 4 月，中美紧张局势升级，高额关税导致 MP 停止向中国发货。而该公司 2024 年 80% 的收入来自对盛和的销售。因此短期来看，它的收入风险和波动性剧增。

对 USAR 而言，其最大的利好因素在于美国需要构建完整的国内稀土供应链。而 USAR 的目标恰恰就是成为美国稀土磁体供应链中的关键参与者。该公司目前正在俄克拉荷马州斯蒂尔沃特市建设一家钕磁体制造厂。2025 年 3 月，USAR 宣布计划于 2025 年第二季度开始为客户制作永磁钕铁硼磁铁原型，并计划于 2026 年初投入该工厂的第一条生产线。

今年 5 月，USAR 与 PolarStar Magnetics 达成一项多年期供应协议。随后，该公司又与 Moog 签署了数据中心冷却系统谅解备忘录，并与家用设备品牌 The StudBuddy 签署了两份谅解备忘录。它在稀土产业链的上下游打通了非常多的关键卡口，因此也受到不少投资者的看好。

但问题在于，作为一个规模尚小的公司，USAR 几乎尚未产生收入。该公司持续亏损，且其钕磁铁生产业务的执行风险仍然很高。接下来，USAR 能否持续运营，很大程度上取决于公司执行业务计划、筹集资金和控制运营费用的能力。

另一家 Ucore，看涨理由也类似，它在稀土供应链领域发展势头强劲，现已完成其国防部合同的第一阶段，成功证明其商用规模的 RapidSX 机器可以将铽和镝分离出来。今年 7 月，该公司顺利启动了由国防部资助的项目的第二阶段，其中包括在路易斯安那州亚历山大市开发一个稀土精炼设施。

不过，Ucore 的问题和 USAR 类似，也是当前收入不高，并且继续报告经营亏损和负现金流。来自国际能源署的一个提示恰如其分：“平均而言，新宣布的稀土矿产项目的准备时间为 8 年，因此扩大产量是一项极具挑战性的任务。”

RockFlow 投研团队认为，美股投资者如果看好稀土产业，MP 作为北美稀土龙头，显然最值得被关注。而像 USAR 和 Ucore 这样的公司仍处于早期开发阶段，在商业化过程中面临着更高的不确定性。因此成功难度大、但赔率非常高。

此外，稀土与战略金属 ETF——REMX 则更为稳妥，它的持仓包括全球诸多国家的多家公司、且涉及稀土矿产资源、冶炼加工、新能源等全链路标的，因此也是一个不错的选择。

结论

稀土行业正在从一个被忽视的资源领域，迅速崛起为全球经济与安全的战略支柱。在这个领域，技术壁垒比资源储量更稀缺，供应链安全比成本优势更重要，政策支持比市场波动更持久。

历史告诉我们，每一次产业格局的重大变迁，都会诞生一批穿越周期的伟大公司。当前的稀土赛道，或许正是下一个十年最值得深度思考的投资主题。RockFlow 投研团队相信，稀土的故事，远未结束。

本文来自微信公众号“RockFlow Universe”，作者：RockFlow，36氪经授权发布。