30年期美债收益率在日本波及下高涨
在8月17日的美国国债市场，期限最长的30年期的收益率一度升至5.3%区间，创出19年来的最高水平。利率上升意味着债券价格下跌。美国超长期国债正面临投资者减少买入的“三大风险”。
美国10年期利率也上升
LSEG的数据显示，30年期国债一度上涨至5.31%，较前一周收盘高出0.05%，创出2007年6月以来的最高水平。20年期也一度升至5.3%区间，创出自2023年10月以来的最高点。期限超过10年的债券通常被称为“超长期债券”，在美国国债中，30年期是最长期限。
作为长期利率指标的10年期国债收益率在17日达到4.72%，按收盘计算创出自7月31日以来的最高水平。不过，美国国债收益率并非在所有期限均呈上升趋势，被称为中期债的2年期收益率自7月下旬以来反而处于下行态势。
将国债收益率按期限排列绘制的收益率曲线呈现倾斜加大的趋势，这种现象被称为“扭曲陡峭化”。
中期债收益率的下降受到市场对美国联邦储备委员会（FRB）较早加息预期减弱的影响。原因是近期公布的生产者价格指数（PPI）和就业数据均弱于市场预期，目前的通胀担忧有所缓解。
超长期债券的震荡走势反映出，投资者针对长期持有国债的风险所要求的溢价利率“时间溢价”的扩大。市场的预期通胀率相对稳定，而对财政状况和债券供需的担忧正在推高超长期利率。
资金回流日本的风险
市场担忧的风险之一，是作为美国国债主要买家的日本机构投资者减少购买。
此前，在超低利率环境下，日本投资者一直将资金投向海外资产。但17日，日本国内长期利率一度飙升至2.93%，达到30年来的高点。考虑到应对汇率波动的成本等因素，投资国内债券的吸引力也正在显现。
摩根大通证券在17日发布的报告中指出，“（对日本投资者而言）从外汇套期保值后来看的对美国国债超长期国债的相对投资价值，成为了将美国长期利率维持在低水平的原因之一。目前，与之完全相反的力量在发挥作用”。
被称为“Repatriation”的资金流回国内是否会大规模发生还是未知数。但日本仍是美国国债最大的海外持有国，仅新投资和到期再投资的减少就足以产生影响。这种预期加强，成为美国国债行情的重负。
美国财政状况恶化及AI相关公司债发行激增也是原因之一
第二个风险是美国财政状况进一步恶化。美国2026财政年度（2025年10月至2026年9月）的财政赤字截至7月累计已超过上一财年全年（1.775万亿美元）。因美伊冲突长期化而膨胀的军费、社会保障支出和利息支出正在对财政造成压力。
美国评级机构惠誉评级预测称，美国财政赤字占国内生产总值（GDP）之比在2026年和2027年将达7.4%，在同为“AA+”评级的国家之中达最高水平。为弥补巨额财政赤字，高水平的国债发行将持续下去，对未来长期国债进一步增发的担忧也愈演愈烈。
第三大风险是美国政府与科技企业之间对长期资金的争夺。为支撑人工智能（AI）和数据中心的巨额投资，美国企业的公司债发行量正在急剧增加。
美国野村证券的查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）指出，“期限更长的美国国债正持续与收益率更高的民间债券相竞争”。据他估算，数据中心相关融资额（投资级债券和贷款的合计）今年已达2690亿美元，是2025年全年的2倍。据悉增速是2015~2024年年均水平的12倍。
在判断超长期债券的前景时，美国财政部定于19日发行的160亿美元20年期国债招标将成为试金石。在前一周的30年期国债招标中，中标收益率达到约25年来的新高，另一方面，反映投资者需求的投标倍数则达2.39倍，表现坚挺。历史性的高收益率能否重新激发投资者的需求成为焦点。
本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。
