可灵凭什么单飞？营收仅快手1%，估值却1300亿

Sora 一鲸落万物生，AI 视频赛道迎来了爆发式发展时刻。

字节的即梦凭借 Seedance 2.0 频繁刷屏，短视频平台上随便一刷，就能看到“AI 生成大片”；而在无音频文生视频榜单里，阿里的 HappyHorse-1.0 则超过 Seedance 2.0 排在第一。

但也正是在字节、阿里的光芒之下，一个曾经率先杀进牌桌的玩家，反而显得有些黯然失色。

它就是快手可灵。

作为国内最早一批入局 AI 视频生成的大模型，可灵曾经是快手手里最亮的一张 AI 牌。技术底子不差，产品能力也不弱，在专业创作者和海外市场都有存在感。

只是如果只看大众圈层的声量，它和即梦、快乐小马相比，有天壤之别。

直到最近，可灵扔出了一枚重磅炸弹。

5 月 11 日，有市场消息称，快手计划以约 200 亿美元，也就是超过 1300 亿元人民币的估值，分拆旗下视频生成大模型业务“可灵 AI”，并进行独立融资。

5 月 12 日，快手也通过公告回应称，公司董事会正在评估可灵 AI 相关资产及业务的重组方案，其中或涉及引入外部融资。不过快手同时强调，该方案仍处于初步阶段，尚未签署任何最终协议，也不能保证最终推进。

然而，这次分拆传闻最反差的地方来了。

可灵 AI 目前贡献的营收占快手总营收不足 1%，但据市场消息，其独立融资目标估值高达 200 亿美元，已经接近快手母公司当前市值的七成。

一个收入体量仍然很小的业务，却能被资本市场按接近母公司七成市值来想象，这种估值反差，在中国互联网公司里并不常见。

消息公布后，快手股价也一度涨超 11%，说明市场短期内确实愿意为这个故事买单。

只是，一个收入占比还很小的业务，为什么能被单独拎出来讲，还有 1300 亿估值？

沦为“隐形人”

其实，如果只看辈分，连即梦都得喊一声可灵“大哥”。

早在AI 视频赛道方兴未艾之际，在字节、阿里还没有全面打响 AI 视频大战的时候，可灵就已经率先冲锋。

2024 年 6 月，快手就正式推出视频生成大模型可灵，并开放邀测。

2024 年 7 月，可灵又陆续开放图生视频、视频续写、Web 端、镜头控制等能力，并宣布全面开放内测。

当时很多国内 AI 视频赛道产品仍停留在概念展示、Demo 传播阶段，可灵已经能生成最高 1080P、最长 2 分钟的视频，还主打大幅度运动、物理世界模拟和多宽高比输出。

另外，文生视频、图生视频、视频续写、镜头控制、首尾帧控制、运动笔刷、动作迁移，这些今天 AI 视频工具普遍在卷的能力，可灵很早就开始布局。

后来到了可灵 O1，它还试图把文生视频、图生视频、首尾帧生视频、视频内容增删、风格重绘、镜头延展等能力，整合进一个统一的多模态创作工具里。

所以，可灵不仅不是AI 视频的跟风者，还是第一批真正把 AI 视频生成能力摆到普通用户面前的玩家。

只不过，AI 视频作为一个充满想象力和天花板极高的赛道，不仅备受科技公司关注，迭代速度也极快。

早一点出发，只能帮可灵抢到第一波注意力，不能保证它永远留在牌桌中央。

尤其是字节正式入场之后，局面开始变了。

2024 年 9 月，字节旗下火山引擎发布豆包视频生成模型 PixelDance 和 Seaweed，正式宣告进军 AI 视频生成。

而且对可灵来说，即梦带来的最大冲击，是字节把AI 视频融合到了自家最拳头的短视频创作链路中。

即梦背后有剪映、CapCut，也有抖音内容生态。加入了AI 能力之后，内容生态的用户想要剪片、加字幕、配音乐，都可以在创作流程里用上即梦的AI 视频功能。

也就是说，用户根本不用专门去找，就能接触到字节的 AI 视频工具。

更重要的是，即梦后续的模型功能更新，也在不断打在可灵的使用痛点身上。

早期 AI 视频整体看来还是个图一乐的玩具，只要能让图片动起来，生成一段长视频，就够惊艳了。但从2025 年开始，AI 视频工具的“图一乐”属性已经无法满足用户了，大家想要的是画面稳定、人物不崩坏，物体交互符合物理规律，更加接近真实世界的视频生产力工具。

Seedance 1.0 出来之后，主打的正是多镜头切换、运动稳定性、画面自然度和推理速度，显然都更加契合大家对“生产力工具”想象。

到了 Seedance 2.0，字节又把文字、图片、音频、视频四种模态输入整合到一起，强调音画同步、复杂运动、物理还原和导演级操控。

在一番对比之下，即梦不仅更深地嵌进了创作者的工作流，视频生成效果也越来越真实，自然让可灵慢慢在市场上失去了声量。

再往后，阿里的 HappyHorse 又补了一刀。

2026 年 4 月底，HappyHorse 靠高清写实视频、长时长生成和榜单排名刷屏，瞬间成为AI 视频生成赛道的顶流选手。

因此，可灵明明是最早吃螃蟹的人之一，明明技术路线也在更新，但在产品入口、传播声量和阶段性体验上，都被更强势的对手压了一头。

只不过，虽然可灵越来越低调，但它对快手来说，依然是一块非常值钱的“金子”。

低调但赚钱

在一众热门 AI 视频产品里，可灵有一点难能可贵：它是真的赚钱。

快手财报显示，2025 年第四季度，可灵 AI 营业收入达到 3.4 亿元；2025 年 12 月，可灵单月收入突破 2000 万美元，对应年化收入运行率达到 2.4 亿美元。到了2026 年 1 月，可灵 AI 年化收入运行率进一步突破 3 亿美元。

对于一个 2024 年 6 月才正式推出的 AI 视频产品来说，已经是个相当迅速的变现速度了。

更难得的是，快手本身的国际化声量并不算大，但可灵却在海外跑出了生意。

截至 2025 年底，可灵 AI 累计服务创作者超过 6000 万，累计生成视频突破 6 亿个，并已为超过 3 万家企业客户和开发者提供 API 服务。另有报道称，可灵约 70% 的收入来自海外市场。

这个数字的含金量，不只是“海外用户多”。

更重要的是，它说明可灵不是只靠快手生态内部消化，也不是一个绑定国内流量池的工具。它已经离开快手主站，在全球范围内找到了愿意付费的创作者、开发者和企业客户，这对 AI 视频产品很关键。

国内用户更习惯免费工具和流量补贴，但海外创作者、中小企业、开发者对订阅和 API 付费的接受度更高。可灵能在海外拿到大头收入，说明它不是单纯靠热度刷存在感，人家可是真的进入了付费市场，有一大批人愿意付钱。

这也正是可灵最容易被低估的地方。

放在快手体内，可灵收入占比不到 1%，看起来只是一个不起眼的新业务。

但如果单独拿出来看，它已经有用户、有订阅、有 API、有企业客户，还有高比例海外收入。

这样的可灵，就不再只是快手的 AI 工具，而更像一家面向全球创作者和企业客户的 AI 视频公司。

在今天的 AI 视频赛道里，会讲故事的产品很多，会刷屏的产品也不少，但真正能持续收到钱的并不多。

要冲刺IPO，这将会是它的一大优势。

只不过，可惜的是可灵这块金子，偏偏埋在快手这座大矿山里。

一场充满算计的单飞

只要可灵还留在快手体内，它就很难摆脱快手的标签。

外界提到它，第一反应仍然是“快手旗下的 AI 业务”，而不是一个独立的 AI 视频工具。

资本市场看它，也很容易把它塞进快手短视频、电商、广告的大框架里，而不是按照一家 AI 视频公司的逻辑，给它单独定价。

实际上，一个 AI 视频产品，最重要的还是模型能力、生成质量、订阅收入、API 调用、企业客户、海外市场，以及它能不能进入创作者和企业的生产流程。

而外界一贯用来衡量快手的标签，短视频、直播、电商、广告，用户增长、广告收入、电商 GMV、直播基本盘和利润率等等，对评估可灵都没有太多价值。

可灵明明可以按照 AI 视频公司的方式讲故事，留在快手体内，却总会被理解成快手主站的附属能力。

这就是分拆的意义。

留在快手体内，可灵是一个收入占比不到 1% 的新业务；单独拿出来，它就可以变成一家有用户、有订阅、有 API、有海外收入、有企业客户的 AI 视频公司。

尤其是对一家要冲刺 IPO 的公司来说，独立身份很重要，有自己的收入、客户、留存、毛利和增长空间都是关键指标。

另一方面，这次拆分不仅对可灵有益，对快手来说也非常有价值。

AI 视频大模型是一个需要持续投入的重资产生意。模型要持续迭代，算力要持续投入，推理成本要不断压低，企业客户也要长期服务。

由此可见，处于AI 赛道中的可灵，未来需要的钱只会越来越多。

如果这些投入一直留在快手体内，就会和快手主业的利润要求形成冲突。

快手是一家成熟的上市公司，它当前最需要向资本市场证明，短视频、电商、直播、广告这些主业能持续赚钱，利润率能继续改善。而可灵虽然能在短期内带来想象力，长期看也可能是第二曲线，但眼下更直接的，还是投入和消耗。

所以，可灵的单飞，确实能让双方受益。

类似的操作，在大公司身上并不少见。

百度昆仑芯最早是百度内部的 AI 芯片业务，独立运营后，才变成一家可以融资、引入外部股东、冲刺 IPO 的 AI 芯片公司。京东健康、腾讯音乐也是类似逻辑：留在母公司体内，它们是生态能力；拆出来之后，才有机会按照互联网医疗、在线音乐这样的独立赛道重新定价。

当然，单飞并不等于万事大吉。

脱离快手的大树之后，可灵要面对的竞争只会更惨烈。

即梦背后是字节，HappyHorse 背后是阿里，海外还有 Runway、Pika、Luma 等一批玩家。

1300 亿估值不是终点。等到真正分拆的时候，可灵就没法再用 “快手王牌”这个身份做靠山了，必须用收入、产品、客户和增长证明自己。

本文来自微信公众号“蓝字计划”，作者：黄晓彬，36氪经授权发布。