前三季度赚7.85亿，四季度亏6.84亿：数禾科技业绩的“冰火两重天”

2026年4月29日，A股上市公司分众传媒发布2025年年度报告，数禾科技2025年全年实现营业收入131.72亿元，同比增长36.06%，业务规模仍在高速扩张；但归属于公司股东的净利润仅为1.01亿元，同比暴跌89.29%。更具冲击力的是，数禾科技2025年前三季度已实现净利润7.85亿元，这意味着其在第四季度单季净亏损高达约6.84亿元，几乎将全年盈利吞噬殆尽。

这场业绩“过山车”的分水岭，正是2025年10月1日正式施行的商业银行互联网贷款新规。伴随业绩崩塌的，是大股东分众传媒的清仓式退出、公司估值缩水超7成、全员30%比例的大规模裁员。

01 营收高增

作为国内助贷行业的中腰部代表企业，数禾科技成立于2015年，旗下核心产品为个人信贷服务平台“还呗”，主打信用卡余额代偿、个人消费信贷等业务，自2019年被分众传媒控股后，长期保持着营收与利润的双增长，一度成为分众传媒联营企业中最核心的利润来源之一。

分众传媒历年财报数据显示，2019年至2024年，数禾科技的净利润从2.05亿元一路增长至9.47亿元，6年间复合增长率接近30%，即便在2023年至2024年助贷行业监管趋严的背景下，仍保持着盈利的稳步提升。这一增长趋势在2025年上半年仍在延续：2025年上半年，数禾科技实现营业收入70.03亿元，净利润6.31亿元，同比均保持两位数增长；截至2025年三季度末，公司累计实现营业收入106.55亿元，净利润7.85亿元，按照这一盈利节奏，全年净利润突破10亿元几乎是板上钉钉的事情。

但谁也没有料到，2025年第四季度成为了数禾科技业绩的“生死线”。根据分众传媒年报披露的全年数据倒推，数禾科技2025年第四季度单季实现营业收入约25.17亿元，却录得净亏损约6.84亿元。在业务规模仍在扩张、营收保持正增长的前提下，单季度亏损几乎抹平了前三个季度的全部盈利。

2025年10月1日，国家金融监管总局发布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（业内称“助贷新规”）正式施行。这份被业内称为“史上最严助贷新规”的监管文件，从银行合作机构名单制管理、风险分担机制、合作收费标准、用户信息披露等多个维度，对助贷行业的原有商业模式进行了全面重塑。而分众传媒在年报中也明确将数禾科技的业绩崩塌，直接归因于这份新规的实施。

02 新规釜底抽薪：从模式失效到股东清仓离场

作为中腰部助贷平台，数禾科技的核心盈利模式，是通过旗下“还呗”平台获取有信贷需求的用户，对接持牌银行等资金方，由银行完成放款，数禾科技则通过融资担保机构为贷款提供增信兜底，从中赚取利差与服务费。这种模式的核心，在于助贷平台通过隐性或显性的风险兜底，承担了贷款的实质信用风险，从而获取远超纯科技服务的收益。但2025年落地的助贷新规，恰恰从根本上打破了这一模式的底层逻辑。

新规明确要求，商业银行必须对合作助贷机构实行严格的名单制管理，不得与未持牌的机构开展核心风控合作，同时严禁助贷机构直接或变相提供刚性兜底承诺，对融资担保机构的合作杠杆、风险分担比例也作出了严格限制。对于数禾科技这类中腰部平台而言，这无疑是釜底抽薪。

分众传媒在年报中清晰披露了新规的冲击：数禾科技自2019年至2025年三季度，经营稳定、持续盈利，不存在减值迹象；但2025年10月助贷新规正式实施后，“直接对其核心经营领域产生不利影响”。这种不利影响体现在三个核心层面：其一，新规落地后，部分合作的中小银行出于合规考量，直接终止了与数禾科技的合作，或大幅缩减了授信额度，导致其业务规模虽有增长，但资金成本显著抬升；其二，风险分担机制的收紧，使得其必须支付更高的担保费用获取增信，原本的利润空间被大幅压缩；其三，合规整改、信息系统升级、用户数据合规治理等带来的一次性支出，进一步侵蚀了利润。

业内人士分析，这笔亏损大概率包含了存量不合规业务的坏账集中核销、合规整改的一次性支出、提前计提的贷款损失拨备，甚至可能包含与合作银行终止合作带来的保证金扣划等成本。这种“财务洗澡”式的亏损，本质上是原有商业模式在监管新规下彻底失效的集中体现。

2026年1月，在数禾科技四季度业绩出炉后不久，分众传媒便发布公告，拟以7.91亿元的对价，转让其持有的数禾科技54.97%全部股权。根据公告披露，截至2025年末，数禾科技股权的账面值为29.44亿元，而最终评估值仅为7.82亿元，减值率高达73.45%，这意味着数禾科技的估值在短短3个月内缩水超7成。为此，分众传媒在2025年年报中，对这笔长期股权投资计提了高达21.53亿元的减值准备。

2026年3月底，这笔股权转让完成工商变更，分众传媒旗下子公司彻底退出数禾科技股东行列，公司注册资本从2692.90万元大幅缩减至1562.19万元，数禾科技创始人徐志刚成为公司实际控制人。此外，据多家财经媒体报道，自2025年末开始，数禾科技启动了规模约30%的全员裁员，覆盖技术、风控、运营、获客等所有核心部门，部分非核心业务线近乎整体裁撤，正式员工赔偿标准为N+3.5，外包人员则直接解约。

03 中腰部助贷平台的集体生存大考

数禾科技前三季度仍保持的高增长，说明其业务基本面并未出现自然衰退，四季度的巨亏更多是监管政策突变下的一次性出清，而非长期经营恶化的结果。

与数禾科技的业绩崩塌形成鲜明对比的是，头部助贷平台在新规落地后，依然保持了业绩的相对稳定。奇富科技2025年全年实现净利润40.12亿元，同比保持正增长；乐信2025年促成贷款规模超过2400亿元，净利润同比增长超10%；信也科技全年净利润也保持了两位数的增长。头部平台之所以能抵御新规的冲击，核心在于其拥有更多元的资金合作方、更强的风控技术输出能力、更合规的业务模式，部分头部平台甚至已经从单纯的助贷业务，转型为为银行提供全流程科技服务的金融科技服务商，摆脱了对风险兜底收益的依赖。

而对于数禾科技这类中腰部平台而言，新规之后的出路已经变得极为狭窄。摆在创始人徐志刚面前的，是继续在助贷红海中挣扎，还是彻底转型为纯科技服务商，亦或是被其他持牌机构收购？

这些问题的答案，不仅决定着数禾科技的生死，也关乎着整个助贷行业的未来。在这个周期里，没有核心技术壁垒、没有稳定资金合作、没有合规业务模式的中腰部平台，终将被市场淘汰。

本文来自微信公众号“Tao财经”，作者：知之，36氪经授权发布。