剥离补贴后净利大跌74%，赛力斯怎么了

华为的五界开花结果，枝繁叶茂之际，最先吃到红利的赛力斯，却站在了冷峻现实下的十字路口。

在今年一季度财报中，赛力斯披露了一份略显“割裂”的业绩：

Q1销量和营收双双明显提升，毛利率也保持在26%以上的高水平。

按理说，公司的净利润也该随着销量的攀升而提高。

但实际的净利润却是原地踏步，剔除补贴等非经常性损益后的净利润，甚至暴降了七成。

而在“增收不增利”之间，赛力斯的资金流向成了热议焦点。

透过这些现金的流向，会发现赛力斯站在当下的风口，其压力和新的战略走向已经清晰无疑了。

赛力斯一季度财报

外表光鲜，内里承压——这是赛力斯当下的真实写照。

今年一季度，赛力斯总销量为8.84万辆，同比增长29.37%；其中，新能源汽车销量为7.85万辆，同比增长43.9%，占总销量的88.8%。

问界一季度为赛力斯贡献了7.02万辆，同比增加了55.64%。

在销量持续向好的带动下，赛力斯这一季度的营收也实现了大幅增长。

公司Q1总营收为257.46亿元，同比增长34.46%。

按照总营收和总销量粗略估算，赛力斯这一季度的单车均价约为29.1万元，同比增长1万元。

同时，赛力斯仍保持高毛利水平，Q1的毛利为67.6亿元，同期综合毛利率为26.2%，用2025年各家新势力的毛利率对比，赛力斯依然处于头部位置。

事实上，成功转型之后，“高毛利”已经成为赛力斯的一大特点。

这一方面来自赛力斯工厂的成本有效管控，另一方面也来自品牌结构高端化，以及与华为合作带来的技术品牌溢价。

但细看内里——今年一季度，赛力斯的净利润却远远不及同期销量和营收的表现。

公司Q1的归母净利润为7.54亿元，同比微增0.89%。

也就是说，尽管营收大幅增长，但最终落到股东手里的净利润几乎没变。

且扣除非经常性损益后，扣非归母净利润甚至暴跌73.87%到1.03亿元，这项指标更能反映能公司主营业务的真实盈利能力。

而这6.52亿元的非经常性损益中，有6.28亿元都来自政府补助，占到归母净利润的83%。

另一个关键的压力信号，出现在现金层面。

赛力斯这一季度的经营活动现金流净额为-209.50亿元，去年同期为-76.30亿元，缺口同比大幅扩大。

财报解释，这主要是因为2026年一季度，新能源汽车销售回款规模低于向供应商付款规模。

简单说，就是公司付给供应商的钱，比从客户那里收回来的钱要多，导致现金净流出。

这对于处于扩张期的企业是常见现象，但规模如此巨大，也不免引起外界的格外关注。

截至一季度末，赛力斯的现金及现金等价物为221.49亿元，也较期初减少了一半左右。

所以，为什么赛力斯销量、营收双双猛增增长，利润却原地踏步？钱都花在哪了？

赛力斯重金买“未来”

赛力斯交出的“增收不增利”答卷，其关键很可能出在成本和费用上。

在财报中，赛力斯将扣非净利润下滑的主因归结为研发费用大幅增加：

今年一季度，赛力斯的研发费用为17.94亿元，同比大涨70.7%，较去年同期增加了7.43亿元。

不仅如此，赛力斯同期的销售费用为37.19亿元，同比大涨39.7%，是研发费用的两倍还多。

这其实反映了赛力斯现阶段清晰的双轨战略：当下保持紧密合作，未来寻求独立自主。

先说当下。

华为赋能，以及华为提供的渠道和品牌等核心价值，为赛力斯带来了行业领先的高毛利率，但同时也带来了高昂的合作成本。

体现在销售费用中，技术授权费、渠道费用、市场推广都是不小的开销，这是商业模式的一体两面。

而加大销售投入，则相当于验证了赛力斯正继续深化与华为的合作，借助问界品牌冲销量、树品牌、维持现金流。

今年年初，赛力斯甚至宣布剥离自身旗下的蓝电汽车业务，集中资源专注问界，体现的也是赛力斯抱紧华为和问界的思路。

在深度绑定华为、享受市场红利的同时，赛力斯也在寻求新的增长曲线。

这还要先从双方的合作模式说起。

赛力斯与华为的合作并不是简单的“代工模式”，双方在技术研发、产品定义、品牌共建等多个核心环节融合，形成了从产品到生态的跨界融合体系。

但问题在于：合作越深，边界越模糊。

问界系列的智驾和座舱能力，高度依赖华为的全栈智能技术，赛力斯在这方面的话语权相对薄弱。

而在华为广交朋友、四处合作的背景下，问界早期形成的独特优势正被逐渐稀释。

这正是研发投入暴增背后最核心的战略动因——赛力斯不惜重金在为未来独立性投注。

这些研发投入主要流向了自研核心三电系统，以此掌握核心动力总成的自主权；也流向了新兴业务的布局，例如具身智能机器人业务，探索“汽车+AI”的未来可能性。

在今年的2026北京车展上，赛力斯就展示了AI驱动、面向整车L4级具身智能演进的魔方技术平台。

这个平台成多元动力、舱驾协同、智能底盘、智慧中枢、智能安全、智慧服务六大系统，试图用一个统一架构，让自研能力和华为赋能并列呈现。

如此看来，在“追求当下利润”和“投资未来技术”之间，赛力斯明显选择了后者。

这也是对华为红利的一种完全之策。

曾经，赛力斯勇敢迈出第一步，问界成就了华为也成就了赛力斯，开启了鸿蒙智行新纪元。

但现如今，随着鸿蒙智行铺开画圈，五界齐聚，车型众多，雨露均沾之下也意味着资源被均分。

华为给了赛力斯一副智能拐杖穿越了智能车转型初赛，但决赛阶段，是时候扔掉拐杖了。

本文来自微信公众号 “智能车参考”（ID：AI4Auto），作者：杰西卡，36氪经授权发布。