忘掉今年吧，明年的消费应该怎么布局？

最近行情相对来说无聊，市场缩量荡，这个情况也符合我们之前的预期，到12月中之后看是否有改善。

然后临近年尾，新的一年即将开始，大家不免会想明年配什么。有一个方式就是把每个行业拉出排序，比如消费，已经连续四年是市场的落后分子。这种连续落后分子，在新的一年呈现爆发力的概率是很高的。

那么，明年能轮到消费吗？应该布局消费的什么方向呢？

首先，忘掉总量

对消费来讲，今年消费整体表现如此悲催，是因为总量经济是一般的。大家看社零数据，持续走低，10月仅有2.9%。

还有房价，持续走低，今年5月份，我们判断924的效应结束，新一轮房价下跌开始，后面也确实如此。

就业国内没有一个非常好的指标来衡量，但冷暖大家是知道的。比如我有个朋友在中山一个工业区，他那边有一个人才市场，工厂招工都去那，他说今年几乎没有人，招也是偶尔招个临时工，以往一些做外贸的厂国庆是都不放假的，今年破天荒也按国家放假制度放了。

在这种背景下，存量财富缩减（国内家庭的资产房子依然是大头），未来收入预期不乐观下，居民自然而然缩减了不必要的消费支出。

所以消费整体无行情，是情理之中。消费里市值最大的板块是白酒，白酒的先行指标就是茅台的批价。批价今天跌破了1600，震惊不？要知道，4年前，茅台的整箱批价达到了3800以上，散瓶也达到了3100以上。

对明年消费行情来说，如果有总量的复苏，那么这些股价位置低，估值也不高的消费公司，简直是干柴烈火。

问题是，明年会有总量复苏吗？

首先，我们说家庭的存量财富，房地产这块，明年房价大概率继续走低，香港的大火也预计会进一步打击国内高层房价。我们以前说过，当房价不再有上涨预期后，市场就会给它重新寻个估值锚，对房价来说，这个锚就是租金。很遗憾的是，尽管房价已经跌了许多了，按照目前国际大城市租金率与30年期国债收益率的价差来算，国内房价依然还会有不小的下行空间。

这个家庭财富的收缩会继续制约家庭的消费支出。按照目前房价每个月的下跌速度，可能到2027年情况才会有所好转。

另外，我们的出口也开始降速了。

所以坦白地说，明年总量经济自发起来，我认为是很难的。政策会不会有期待，得明年看，之前有个传闻就是房贷贴息，看明年会不会出。这个并不需要去提前博弈，看当前的市场情况，看基本面的资金对消费是心如死灰，基本是不见兔子不撒鹰的状态，完全可以等到政策有眉目了再说。不看基本面的，那些消费里的小妖票，爱玩的自己去玩。

另外，大家还可以关注一下茅台的批价，究竟会跌到哪。官方指导价是1499元，出厂价是1199元。许多人非常关心白酒的抄底，茅台批价不见底，白酒只有交易性反弹机会，没有反转行情。

但，细分方向可做

将总量放低期待下，消费有细分方向可以做的，比如2025年虽然不是消费的主线年，但上半年新消费行情如火如荼，潮玩、黄金首饰、宠物食品、新医美等走了一大波行情。当然，6月份之后，这个方向也偃旗息鼓，让下半年的消费变得更加无聊。

那么明年可能哪些细分消费方向有机会呢？

首先，我们不能盯着中惨群体的钱包，也不要盯着商务招待上的钱包（因为总量没指望，白酒是这个方向的典型代表），要盯着谁的钱呢？外国人的，以及国内富裕群体的。

外国人的分两块，一块是他们入境，一块是我们商品走出去。先说他们入境，涉及外国人的旅游消费。大家可以看上海机场的人次，国际航线的游客终于是超过了2019年，开始恢复起来了，海南那边现在外国游客也不少。他们会涉及的消费大头有航空、酒店以及免税购物，其中航空还有人民币升值（最近人民币很强）和石油价格下跌带来的成本利好，免税也会受益人民币升值。

国内旅游，穷人穷游，富人也会涉及上述外国人的旅游消费。这里面，酒店大家选的时候要注意了，因为酒店它还有很大一块商旅，这个与国内总量有关，国内总量不起来，它始终会压制国内的入住率。这种情况下，最好不要选国企酒店，因为它们的经营效率奇差无比（我曾经对它们的效率改善有一点期待，但现在我一点也不期待了，这是基因），入住率有一点点不行，它们的报表就容易一塌糊涂。

再一个国内不是喜欢卷吗？选出那种卷王之王，非常有成本优势的。行业一定要有显著的规模效益，这种卷出来之后的规模优势就会碾压竞争对手，令其难望项背。以前的酱油和啤酒就属于这种，现在也有一些细分的赛道有这个趋势，这种规模效益出来了后，会不断吃掉竞争对手的份额，从而在总量不怎么样的情况下获得一定的成长。

另外就是都在谈论情绪消费，也就是今年典型的新消费那批公司，像潮玩、新式黄金首饰、宠物经济是在总量不行下依然可能有成长性的地方。它们因为各种各样的原因也跌了不少，但行业逻辑是没有变化的。现在新老消费都跌下来了，鉴于国内总量经济依然不明朗，依然是优先新消费会更好。当然，抄底的时候，注意一下商业模式与估值的匹配度，有些方向再杀一下估值会更舒服点。

最后也是涉及外国人钱包的，就是我们的商品走出去，家电是这个方向的典型，需要注意的是它们的内卷节奏对投资节奏的干扰，这块尤其是扫地机洗地机这些新家电，既在成长的逻辑，也有内卷的bug。

反内卷这块大家往往喜欢把生猪也放在消费里，生猪现在是看到了能繁的下降，不过目前的下降幅度还不足以撑起明年生猪价格的大涨，可以保持一个关注。生猪价格要出现显著上行，应该是明年3月后，明年3月可能会是更好的时间点。

总之，就是放低对总量的期待，优先搞细分方向，但对涉及总量的政策保持敏感度。

注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

本文来自微信公众号“格隆汇APP”（ID：hkguruclub），作者：格隆汇小编，36氪经授权发布。