“哈基米”带火九阳股份，也牵出王旭宁的“隐秘资本局”
九阳股份否认“哈基米南北绿豆浆”的回应，意外牵出了创始人王旭宁的资本局。
这家我们熟悉的小家电企业九阳股份，创始人王旭宁实际上有着复杂的资本版图。
近日，凭借哈基米绿豆浆的火爆，带动九阳股份连续多日涨停。本是飞来横“福”，九阳股份却否认。
九阳股份在互动平台上回应称，
“公司没有哈基米hachimi相关的产品，公司主营业务及产品聚焦于厨房小家电领域，公司及其下属公司均不涉及食品、饮品类产品。”
九阳股份的回应也让众多消费者感觉到疑惑，产品包装图上明明写着九阳豆浆，为何九阳股份要否认？
（哈基米南北绿豆豆浆）
这背后其实是九阳创始人王旭宁的资本布局。
哈基米南北绿豆浆的生产商是杭州九阳豆业，确实是从九阳股份中拆分出来，同属于创始人王旭宁实控公司。
但是2023年九阳股份将所持股份全部卖给了创始人王旭宁，这导致在股权上九阳豆业和九阳股份没有关系。
也就是说，九阳豆业和九阳股份属于王旭宁的两家不存在交叉持股的公司，不存在母公司子公司的关系。
当然，王旭宁的资本版图要更大。
除了大家熟悉的九阳股份小家电公司，还有在美国吸尘器市场第一的shark以及厨房小家电品牌ninja，母公司SharkNinja也是由王旭宁实控。
只不过，王旭宁在操作SharkNinja美股上市的过程中，因为业务重组和上市前分红引发市场争议，曾经遭到做空机构灰熊的狙击。
1、九阳的澄清，反而澄不清了
爆品带火上市公司的案例并不新鲜。
“哈基米南北绿豆浆”就是近期的网红产品，甚至一品难求。
近日，一块名叫“哈基米南北绿豆浆”的网红产品在社交电商平台爆火，推出后创下单日销量突破20万单的纪录。并且，这款产品预售期延长至45天仍供不应求，有统计显示，这款售价29.9元的产品累计销量已超70万单。
哈基米南北绿豆浆带火了九阳股份，可以明显地看到这款网红产品的包装上印有九阳豆浆的字样。
产品爆红后的几个交易日，九阳股份多日涨停。
这种网红商品带火上市公司的案例常有发生，除了可能带来的销量和业绩利好，背后还有企业整体转型的考量。
尤其是对于九阳股份这样的老牌公司，“哈基米”文化还代表了企业年轻化的尝试和决心。
但九阳股份的澄清给市场的猜测泼了冷水。
九阳股份在互动平台上表示，
“公司没有哈基米hachimi相关的产品，公司主营业务及产品聚焦于厨房小家电领域，公司及其下属公司均不涉及食品、饮品类产品。”
为何九阳豆浆不是九阳股份的产业？
九阳豆业确实曾经属于九阳股份，包括到现在背后实控人也是九阳股份创始人王旭宁。
这背后涉及2023年的一笔交易。
2023年九阳股份以约1.77亿元的价格，将手中持有的25.5%九阳豆业股权，全部转让给了实控人王旭宁控制的Solar Blue公司，Solar Blue由自然人王旭宁持股100%。
交易完成后，九阳股份不再持有九阳豆业股权。也就是说九阳股份不持有九阳豆业股份，九阳豆业的业绩也不再并表到九阳股份上市公司体系中。
至于“九阳豆浆”商标中“九阳”字号的使用，这是另有交易协定，九阳股份以3600万的价格永久、非排他授予九阳的商标使用权。
同时，九阳股份以15.88万元转让给了九阳豆业4项发明专利。
九阳股份澄清了哈基米南北绿豆浆和上市公司体系没有关系，却牵出了九阳豆业这个游离于上市公司体系的创始人实控企业。
实际上，王旭宁的版图不止这两家公司。
2、王旭宁的资本局
2025年的胡润富豪榜中，王旭宁以435亿元身家位列第133名，财富较去年增长40亿元。
王旭宁旗下有三家上市公司，分别是A股上市公司九阳股份、港股上市公司JS环球生活、美股上市公司SN（SharkNinja），目前九阳股份市值83亿元，JS环球生活62亿港元（折合人民币57亿元），SN市值123亿美元（折合人民币878亿元），SN为王旭宁实控公司中市值最高。
JS环球生活为当年王旭宁收购SharkNinja后成立的境外主体，并在此后香港上市，SN为从JS环球生活分拆出来美股上市公司。
2024年11月，做空机构Grizzly Research灰熊研究指控王旭宁上市前夕，已向关联方转移核心资产的控制权，在美股挂牌的公司，实际上只是个“空壳子”。
灰熊指出的指控主要是两个方面，
第一是SN实际业绩已经转让给了九阳股份，上市公司主体为空壳公司；
第二是王旭宁在上市前夕通过派系分红等方式套现超过数亿美金。
一切还要从王旭宁对美国清洁家电与厨房电器巨头SharkNinja的收购说起。
2017年王旭宁通过上海力鸿联手鼎晖投资，以约16亿美元的对价收购了SharkNinja，并在2019年后开始运作JS环球生活香港上市。
其中，这16亿美元有13.2亿美金是现金，2.6亿美金是原股东Compass保留30%股权。
那么13亿美金差不多100亿的现金谁拿出来？
再细分，上海力鸿和鼎晖投资由股东注资（约5.8亿美元）和债务收购融资（银行贷款，约7.424亿美元）支付。
这里需要注意的是，收购的主体不是上市公司九阳股份，并且也不是现金收购，而是部分资金来自银行“借钱”。
此后，王旭宁通过旗下上海力鸿经过一系列重组，将SharkNinja和九阳股份装进了JS环球生活并在香港上市。
具体来说，2019年后重组的公司JS环球生活向compass发行新股换取剩下30%股份，SharkNinja成为JS全资附属公司。
JS环球生活的附属公司(Sunshine Rise)向九阳的控股股东上海力鸿进行了注资（约7.28亿人民币），从而实现了对A股上市公司九阳的间接控制。
从JS环球生活的名字也不难看出，本身就包含了JY-SN，即九阳和SharkNinja。
经历了一段时间的股价飞涨后，JS环球生活开始股价下滑，也是在这个时候，王旭宁开始将JS环球生活业务中SharkNinja的美国业务分拆到美股上市，JS保留九阳业务和SN亚太地区业务。
（JS环球生活股价变化）
2023年7月，分拆后的SN在美股上市。
灰熊对SN的做空主要来自两部分。
第一，指控SharkNinja美股上市前已经是空壳公司。其认为SharkNinja公司在上市前，其核心资产的控制权已被转移，因此在美国上市的实体，只是个“空壳子”。
这是因为2022年九阳股份年报中披露，以0元的对价收购了尚科宁家（中国）公司49%的股权，实现对尚科宁家100%控股。
尚科宁家是王旭宁最早通过上海力鸿收购SharkNinja后，SharkNinja进入中国市场和九阳成立合资公司，九阳占比51%，合资公司负责鲨客（Shark）在中国市场的品牌推广与市场营销，以及产品的本地化开发与落地等业。
SharkNinja美股上市公司2024年财报中也提到，SN不直接制造任何产品，由第三方供应商负责制造、组装产品，且主要位于中国。其中，最核心的供应商就是九阳。
也就是说，SN在美股上市主体为销售公司的身份，而九阳以供应商的身份承担研发、设计、制造公司的身份。
（Sharkninja 2024年财报，九阳为SN主要供应商）
第二，指控王旭宁在SharkNinja上市前，通过特别股息的方式向JS环球生活转移了6.65亿美元。
Sharkninja 2024年财务报告中披露，2023年度向JS环球生活支付Distributions4.35亿元和股息Dividend1.5亿元，2022年还支付了股息Dividend 8350万美元。
值得注意的是，2023年SharkNinja再次借款8.1亿美金的定期贷款。
到2024年时，SharkNinja账上还有7.8亿美金的债务。
（Sharkninja 2024年财报，2023年再次借款8.1亿美金）
当然，还有王旭宁和鼎晖投资在股票解禁后，通过二次发售获得套现的资金，也不在少数。
所以从2016年收购到2024年8时间里，王旭宁和鼎晖投资形成了一个从借钱收购，到港美上市，再到借债和发售形成的资金回笼，最终留在了SharkNinja账上7.8亿美金债务的资金闭环。
而Euro-Pro最早被收购时，计息银行借款只有2.79亿美金。
（JS环球生活招股书，2016年有息银行借贷仅为2.79亿美金）
3、九阳业绩承压
说回到九阳。
国内小家电经历了几年的快速发展后开始增长乏力，2025年前三季度九阳的营收为55.9亿元较去年同期下滑9.7%。
这已经不是九阳第一次营收下滑。
2024年，九阳股份实现营业收入88.49亿元，较2023年的96.13亿元下降了7.94%。更为严峻的是，归属于母公司的净利润仅为1.22亿元，与2023年的3.89亿元相比，大幅下跌了68.55%。
九阳过去给消费者留下影响最深刻的就是豆浆机，为了摆脱品类单一的问题，九阳近些年一直都在转型，向着全品类厨房小家电转变。
新任董事长杨宁宁是九阳的转型中关键人物。
连续四年的营收下滑让九阳股份跌出了百亿阵营，创始人王旭宁也在2022年底辞职。
2022年底杨宁宁接任董事长后，九阳股份在清洁类家电动作颇多，2023年12月，九阳股份发布公告，以1.3亿元并购甲壳虫智能68.5%的股权，后者主要是研发扫地机等相关产品。
另外，2022年底前戴森大中华区总经理郭浪加盟九阳任总经理，其在清洁类领域的意图明显。
两年半之后，今年5月郭浪辞职。
反倒是SharkNinja在美国销售不俗，除了传统的吸尘器、蒸汽拖把、洗地机等产品外，shark和ninja的吹风机、搅拌机、小冰箱等产品在TK上成为畅销品，业绩也水涨船高，2024年的营收近400亿元，增幅达到30%。
兜兜转转，看来王旭宁最值钱的盘子，是SharkNinja而不是九阳。
本文来自微信公众号“大V商业”，作者：贾志飞，36氪经授权发布。
