突曝争端，医美龙头也“夺权”？

继年初10亿级功效品牌博乐达陷“权斗”后，医美相关企业又迎新争端。

值得注意的是，其中一企业系因财务造假、信息披露违规等多项违法行为，或将被终止上市的江苏吴中(详见)；而另一企业则是医美龙头、三剑客之一的爱美客。日前，这两家A股上市公司因童颜针产品代理权纠纷发生了争端。

7月21日晚，江苏吴中(证券简称：ST苏吴，证券代码600200)、爱美客(证券代码：300896)先后发布公告，称爱美客控股子公司REGEN Biotech, Inc.(下文简称：韩国REGEN)已于2025年7月18日向江苏吴中控股孙公司达透医疗器械(上海)有限公司(下文简称：达透医疗)送达《解约函》，要求解除独家经销协议，并撤销达透医疗作为艾塑菲AestheFill(下文统称：AestheFill)产品在中国大陆地区独家经销商的所有相关授权。

△图源：江苏吴中、爱美客公告

在此之前(2022年8月)，达透医疗得到达策国际医疗股份有限价公司(DaCe International Medical Co.,Ltd，下称：达策国际)授予，成为了艾塑菲在中国的独家销售代理，据江苏吴中透露，独家代理权有效期至2032年8月28日。

截至今日收盘，此次争端发生后，二者的股价也发生了变动。江苏吴中股价创60日新低，现价1.70元/股，跌幅-5.03%，总市值12.11亿元；爱美客现价185.00元/股，上涨4.21%，总市值559.80亿元。

△图源：雪球

首款进口童颜针代理权归谁？

聚焦此次争端来看，涉及了江苏吴中、爱美客、韩国REGEN等多方商业主体，个中关系详见下图：

结合双方公告内容，梳理此次韩国REGEN向达透医疗送达《解约函》的原因主要有两点：

达透医疗将独家经销业务实际转让给其控股股东江苏吴中美学生物科技有限公司(下文简称：吴中美学)，严重违反独家经销协议中关于业务不得转让及其他约定；

吴中美学唯一股东，即江苏吴中及其董事长、数名高管人员严重违反证券法的行为，被处以相应的行政处罚，且江苏吴中上半年公告中披露了多项违规、调查及处罚事项；该等情况严重影响AestheFill产品在中国大陆地区的声誉。

针对上述指控，江苏吴中于7月22日在公告中表示，达透医疗不存在任何转让独家代理权的行为，并且，《独家代理权协议》从未约定达透医疗关联方受行政处罚可触发解除权。

再从江苏吴中获得AestheFill独家经销权的路径来看，2020年1月-2021年12月，达透医疗原控股股东达策国际通过与韩国REGEN签署《独家经销协议》及修订协议(下文简称：独家经销协议)，取得了AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销权，后来，AestheFill也成了国内首个获批三类医疗器械证的进口童颜针产品。

而后，2022年8月，江苏吴中全资子公司吴中美学通过增资+股权转让的方式，共计投入1.66亿元，取得达透医疗51%的股权。

同月，达透医疗、达策国际、韩国REGEN三方共同签订了《关于AestheFill独家销售代理权转让协议》，由此，达透公司取得了AestheFill 产品在中国大陆地区的独家经销权。

值得注意的是，今年3月，爱美客宣布收购韩国REGEN消息一经公告，便引发了一轮艾塑菲归属权问题的热议。彼时，江苏吴中、爱美客均对外表示，目前艾塑菲中国独家代理权归江苏吴中所有，爱美客还对外表示：“现阶段不会在中国市场自行销售AestheFill”。

△图源：每经网

然而，在7月21日晚江苏吴中微信公众号发布的《关于维护我司旗下达透公司AestheFill中国大陆独家经销权益的严正声明》一文中，江苏吴中表示：“在其交易(爱美客收购韩国REGEN)完成后，爱美客公司就开始利用其控制地位指使Regen公司迟延对达透医疗供货，并出尔反尔公然‘撕毁’双方之间的独家经销协议。”

截止发稿前，爱美客尚未针对这一指控做出回应。

另外，需要注意的是，在国家药品监督管理局查询可知，目前AestheFill中国大陆代理人已从达透医疗变更为俪臻(北京)生物科技有限公司(下文简称：俪臻生物，韩国REGEN的中国全资子公司)。

△图源：国家药监局

对于上述代理人变更，江苏吴中在7月18日发布了《关于医疗器械注册证代理人变更的公告》，其在文中表示：“截止目前，公司医美业务正常开展，注册证代理人名称变更并不影响AestheFill在中国境内的独家代理权。”

而且，在江苏吴中看来，解约函中所声称的解约理由与事实严重不符。

“我司重申，独家经销协议仍对当事双方具有法律约束力，达透医疗对AestheFill产品在中国大陆的独家代理权合法有效，协议有效期至2032年不变。达透医疗有信心、有能力维护自身合法权益，我司将为达透医疗提供一切必要支持。”江苏吴中在微信公众号发布的声明中如是表示。

而针对代理权一事后续处理措施，江苏吴中则在7月21日发布的公告中透露，其已于收到解约函当日即启动应对方案；并与Regen公司沟通，必要时将采取法律手段，以维护公司一切合法和正当权益；与此同时，后续将按《上海证券交易所股票上市规则》规定，根据事项进展及时履行信息披露义务。

靠艾塑菲年度业绩扭亏为盈

本次的代理权争议，发生在江苏吴中还面临立案调查、造假、或被退市等系列风波的境况下，可以想见，其当下的境遇不容乐观。

另外，值得注意的是，其还面临业绩亏损的困境。7月15日，江苏吴中发布《2025 年半年度业绩预亏公告》，预计2025年半年度实现归母净利润约-6000万元至-4000万元，预计2025年半年度实现归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润约-6460万元至-4460万元。

△图源：江苏吴中公告

但需要注意的是，在去年江苏吴中上市销售AestheFill时，其年度净利润、扣非净利润均实现扭亏为盈。

结合前文聚美丽梳理的图片来看，2024年1月AestheFill获批三类医疗器械，2024年4月才正式上市，但从业绩上看，作为国内首款进口童颜针，AestheFill的市场表现可谓不错。在2024年，江苏吴中净利润、扣非净利润较上年同期相比均实现扭亏为盈。财报指出，实现扭亏为盈的主要原因是AestheFill的销售，全年产生较大利润。

△图源：江苏吴中2024年财报

另据江苏吴中公告披露的数据显示，2024年，AestheFill销售收入为32641.36万元，占上市公司营业收入20.42%，毛利26883.93万元，占上市公司毛利34.80%；2025年第一季度，AestheFill销售收入为11277.43万元，占上市公司营业收入35.55%，毛利9243.51万元，占上市公司毛利45.77%。

再反观爱美客营收情况来看，2024年营业总收入为30.257亿元，其中，销售溶液类注射产品和凝胶类注射产品(旗下童颜针产品濡白天使为凝胶类注射产品)等的主营业务收入金额为30.254亿元，较上年增加5.44%，占爱美客绝大部分营业收入。

因此，若爱美客能成功将AestheFill中国独家代理权收回，无疑是对其业绩不错的助力。

不过，前文也有提到，江苏吴中在今年3月的声明中强调，其独家代理权有效期至2032年8月28日，且协议明确该代理权“不可撤销”，Regen公司也承诺“不存在取消或终止风险”。

暂不论爱美客与江苏吴中代理权纠纷事件接下来的走向如何，从此次争端的本质来看，属于资本权属变更(爱美客收购Regen)与原商业契约(江苏吴中2032年代理权)的冲突，这会涉及到法律、商业与伦理等多重博弈。

其中，值得注意的是，江苏吴中面临退市风险、业绩亏损的困境，如今再叠加对其业绩有助力的童颜针代理权之争，生存压力不可谓不大。

医美赛道份额争夺愈演愈烈

从上述聚美丽梳理的事件来看，主要是围绕AestheFill独家代理权，究其背后原因，其实与童颜针热卖、医美竞争愈发激烈等有一定关系关系。与此同时，这场争端背后还揭示着，当下国内医美市场竞争的残酷。

仅聚焦童颜针赛道来看，目前为止已有9款童颜针产品获批三类医疗器械，除AestheFill在市场上取得不错表现外，抢先一步获批的艾维岚和爱美客旗下的濡白天使一经推出，便在医美机构掀起抢购热潮。财报显示，濡白天使在2021年的销量为61.82万支，同比增长64%。

除此之外，整个医美市场近年来也不断有新玩家入局。不仅有化妆品企业欧莱雅、资生堂、珀莱雅、贝泰妮等的加码、发力。最近来看，7月14日，京东健康旗下首家线下医美自营诊所在北京亦庄低调开业，并且接入了京东APP的医美频道，这意味着京东医美的线下业务开始正式对外营业。

△图源：京东医美

再回到爱美客、江中吴中争夺代理权一事上看，事件主体之一江苏吴中今年以来已多次爆出负面消息，如前文提及的财务造假、信息披露违规等，本月14日，其还发布公告表示已收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》，涉三项重大违法，或将被强制退市。

另一方面，AestheFill作为江苏吴中可挖掘的增长机会点，若《独家代理权协议》最终解除，达透医疗将失去AestheFill在中国境内的独家代理权，无法继续销售AestheFill。江苏吴中在公告中表示，预计江苏吴中医美板块下半年度营业收入及利润将大幅减少。这对当下的江苏吴中来说，无疑是雪上加霜。

事实上，二者的代理权争夺只是行业竞争的缩影，在医美行业“内卷”加剧的当下，药企、化妆品公司甚至国际巨头纷纷下场抢食份额，竞争已是在所难免，且在众多玩家跨界入局的当下，未来医美赛道的竞争必将更加激烈。而这场争端的最终结果，也会影响江苏吴中和爱美客在医美行业的市场地位及发展前景。

本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：文静，36氪经授权发布。