取之以诈力，守之以仁义者，索罗斯也（上篇）

编者按：本文来自微信公众号“时贞易”（ID:shizhenyilondon），作者：时贞易，36氪经授权发布。

时贞易：

取之以仁义，守之以仁义者，巴菲特也。

取之以诈力，守之以诈力者，杰西李佛魔也。

以李佛魔之所以取取之，以巴菲特之所以守守之者，乔治索罗斯也。

乔治索罗斯先生，击败英格兰央行的男人，狙击东南亚货币市场导致东南亚金融危机，被马来和印尼领导人恶评，让无数家庭和企业破产的恶魔。

上个世纪九十年代，索罗斯先生在全球范围内掀起了一场金融战争，狙击各国货币，所到之国都对他恨之入骨。

为了还原一个不带偏见的值得尊敬的九十岁老人，我看了几十个小时他的采访视频和演讲，重新扫读了他的书论文，并且复盘了他的交易数据与逻辑，力求很简单的抽丝剥茧索罗斯先生的交易策略与模型为我所用，并在阿尔法书院的交易课堂内部社群跟同学们细细解读。

索罗斯所著《金融炼金术》这本书我在阿尔法书院内部正在重点讲，该读的书一本都不能少。这是书院开年大课，第一次给大家详解索罗斯先生的印钞机大法。

文章和课程讲稿一共最多写了近五万字，但本着不能几句话说完就是自己不懂的原则，我会缩在万字以下。

真正理解索罗斯后，您应该可以回答以下几个比较有趣的问题：

1.这位与巴菲特齐名的世界级金融大佬过去二十年投资回报率有20%吗？

2.其如何利用市场规则与全球国家政权周旋并获利颇丰？

3.他觉得自己是个基金经理还是哲学家？

4.继母罗杰斯是可与其相提并论的投资家，还是个很前期蹭热度的老鼠仓走穴跳梁者？

5.为什么他性格差大家都不喜欢他？捐赠了自己全部资产却被自己母国赶出布达佩斯。

6.其交易模型策略习惯与投资心法如何为我们所用，哪些我们可以引荐揉进自己模型与系统？

我关于索罗斯的解读文章将包括编年史交易分析，聪明数据细究，交易模型与策略探讨，投资心法与习惯回溯，分为上篇和下篇，本文是上篇。

索罗斯先生毫无疑问是一位金融家，投机大作手。

多年来，他左手采集情报捐赠巨款赞助各国暴动以推崇自己的开放型社会左翼民主哲学，右手号召国际金融秃鹫大幅做空狙击看空资产获取暴利。

他采访中曾提到：

“我们致力于督促改革和增进民主自由，以避免任何不幸的流血事件发生和政权被暴动推翻。”

另有言论提及，前段我国香港的小故事就有其的身影与手笔。

这是否是其对当年亚洲金融危机一连串货币做空最后却败在香港，和背后对朱镕基总理的念念不忘希望回响不得而知。

不过就算是索罗斯先生在背后，也一定还像上次一样铩羽而归给自己再多一个遗憾罢了。

为了分析他的投资交易逻辑与投机哲学，更好地理解他的现在，必须从他形成一生性格的少年时期开始讲起。

取之以诈力，守之以仁义，索罗斯从一个找不到工作的贫穷移民到一战封神击败英格兰央行制造和煽动无数金融危机的霸者，其出身与绝大多数金融家不同。

明明是企业家金融家交易员，为何九十高龄还愤青般批评各国政府并持续尝试做空各国资产？

明明 1998 年就身价 36 亿美金晋升顶级富豪，却无论捐赠多少慈善都无法挽回自己的名声却只能创造除了恐慌以外的世界影响力？

都是性格和出身局限了其自身的执念罢了。

活下来，无论规则打破常规也一定要活下来。

这样我也就自我解答了心中的疑惑，下面开始编年史般看他的战役吧。

001 George Soros编年史

战神从何而来 1930-1980

逃过纳粹捕杀生存下来的布达佩斯犹太人，拮据却努力钻研欧洲政策的世界语母语哲学家

1930 

乔治索罗斯先生出生在中欧匈牙利首都布达佩斯，父亲是世界语作家，所以他从小学习世界语并对全球融合与自由这些概念根深蒂固。

1944-1945

14岁时纳粹德国占领了他的城市，并残忍杀害超过五十万的犹太人。其家族虽身为犹太人却躲过了杀害，还曾帮助过其他犹太家族躲藏以逃离捕杀。

做世界语老师的父亲教他如何与命运抗争——躲藏与在野外生存，他同时见证了很多悲惨的不幸——这一切造就了他性格的决绝。

家园被占领后，他父亲立刻意识到这不是平常时期，一切规矩不再适用。这也影响了他的性格，不以常人思维思考。

1947

与家人移民伦敦，考上了世界金融顶级学府伦敦政治经济学院进行本科学习。为了谋生，年少的索罗斯做过铁轨搬运工与酒吧保安等底层工作。

1952

22 岁的索罗斯从伦敦政经毕业。毕业后，他一度找不到体面的工作只能做零工只能饱腹。但他深深沉迷于其学校导师卡尔波普尔的开放型社会的哲学探究，并根深蒂固的习惯于批判权威与霸权，热衷于自由民主与社会开放共有。

这个开端也造就了他一生的行事与思考方式。

1956

26 岁，索罗斯求职于华尔街作为一个套利交易员。

作为少数从小母语世界语，深度了解中欧政权又有伦敦政经学位的稀缺型人才，他很快从一名普通研究员下单员变成部门主管，人生第一次不再为温饱问题踌躇。

1969

索罗斯从投行辞职，创立了自己的对冲基金索罗斯资产管理公司，并从富裕的欧洲家庭筹集到了 600 万美金作为本金。

晚年他曾表示，在辞职创业之前他都一直努力作为一名哲学家为社会而做贡献。

但创立基金后他想明白了，要努力赚钱从而让自己有社会影响力和财力，才能真正的用自己的想法帮助这个社会，而不单单是研究哲学。

1973

埃及与叙利亚进攻了以色列，索罗斯联想到可能美国会因此增加军事预算以迭代武器装备而购买了大量国防工业类股票。随后果然成真，让其基金利润丰厚。

1980

索罗斯基金蓬勃发展，已有七位分析师涵盖不同市场板块。同年发生一件小事：

传 1972 年入职的分析师吉姆罗杰斯先生因做老鼠仓（在客户与公司交易前买入或卖出，营私舞弊损公肥私，诗经云——硕鼠硕鼠，无食我黍）被发现并请出了索罗斯资产管理公司，不过罗杰斯先生一直声称自己是主动退休。

这一年索罗斯已经五十岁了，在华尔街算是一颗新星，但却远没有财富自由晋升大佬。

同年，他第一次开始对慈善事业进行捐赠，赞助了南非的黑人学术学费和帮助数位东欧优秀学子出国留学。

1987

当时日本股票持续暴涨市盈率已达 48 倍，因此索罗斯觉得日本证券即将崩塌，因此其做空了日本股票做多了美国股票。不幸的是，华尔街 1987 年 10 月 19 日开始暴跌而日本股票却很坚挺。亏损了七亿美金达 26% 远大于美国股市的 17% 平均水平。

然而其残忍止损后活了下来，当年竟奇迹般还赚了 14%，弥补了损失捍卫了业绩。

人生高光时刻 - 一战封神 席卷洗劫东南亚大发国难财 

索罗斯先生作为击败英格兰央行的男人，煽动金融危机洗劫亚洲，让东南亚数十年经济腾飞化为乌有。

索罗斯先生 62 岁时正式进入人生高光时刻，他的数据和信息从这一年开始变得可被查询，我们的篇幅将会大幅增加，我将力求极简的讲述这连续狩猎的交易策略与周全的投资心法。

1992

索罗斯为首的国际游资成功利用英格兰央行的经济措施错误，狙击做空英镑赚取了 10 亿美金，做多欧洲利率期货赚取近 20 亿美金，其中索罗斯个人拿 1/3 分润正式进入顶级富豪殿堂。

背景：

英国于 1990 年加入了欧洲汇率机制ERM，从而捆绑住德国马克汇率并只允许在固定范围内浮动。如果波动过了区间，其央行就有责任用外汇储备进入市场干预，把汇率拉回答应的固定区间。

虽然汇率是固定的，可是各国央行却有权利自己制定基准利率，而左右外汇价格的不单是经济和信心，利率更加重要——水往低处流但热钱去高利率国。反正汇率是固定的，未来可以再换回来。

这导致经济疲软的英国汇率，不敢在德国不下调利率的情况下单方面下调利率以刺激经济，以避免热钱流出本国加剧经济疲软。英国请求德国同时与自己降低利率以缓解自己高利率下的经济压力，德国因为担心降息引致通货膨胀拒绝了其协同的请求。

一般经济衰退时，央行都会降低利率并主动贬值本国货币刺激出口，但英国政府却因为共同汇率ERM的限制利率不敢动、不能动汇率。

国际投机方：

索罗斯为首的国际热钱在 1992 年初开始，慢慢建立 70 亿看空英镑和意大利里拉的头寸，并埋伏了德国马克与欧洲各国利率的期货多单 60 亿美元，同时很活跃地运用媒体批评英国央行。

此外，如果货币暴跌一般会导致股票上涨，其又买入了英国股票并卖出了德国的股票。

英格兰银行方：

英镑兑马克也由于秃鹫们大肆做空从 2.95 跌到 2.778 下限附近，英格兰银行立刻购入了 33 亿英镑试图稳住捆绑汇率底线。

9 月 15 日，时任英国财政大臣在请求德国降低利率被拒后，猛然将本国利率上调13%，从 2% 到 15%。

此举本意是通过高利率吸引热钱回流从而拉回汇率，但收效甚微，最终英镑还是跌破了 2.778 从而退出欧洲汇率体系。两天后，利率下降 10% 回到正常区间，九月末跌到 2.5。

我们可以用索罗斯的一段采访原话节选，来理解本次事件：

“如控制交易，通常更有害。固定汇率制也是有缺陷的，因为它们最终会分崩离析。实际上，任何汇率机制都是有缺陷的，它们存在时间越长，缺陷越大。避免投机行为并不是不要汇率机制，而是在欧洲只用一种货币，象在美国一样。这将使我这样的投机商无法经营，但我愿为此作出牺牲。"

这是索罗斯一生的转折点。

索罗斯成为此次国际热钱狙击英格兰央行的最大赢家，随后其主动被各国媒体采访与报道，被经济学人杂志成为打垮了英格兰银行的人。索罗斯先生六十二岁这年，正许了那句：

此鸟不飞则已，一飞冲天，不鸣则已，一鸣惊人。

1993

索罗斯觉得德国经济在衰退，所以短期利率必须下调，马克将开始贬值。其建立好空头仓位后，写信给泰晤士报发表了看法，报道后市场迅速做出反应，马克半个月从 80 美分跌到 59 美分，量子基金轻松获利 4 亿美元。

创立了 Open Society 开放型社会基金会。截止 2019 年末，其捐赠了个人绝大多数身价 320 亿美金到这个基金会。

1994

索罗斯再次巨额做空马克，无奈德国政府决定维持利率并让马克坚挺，德国政府经济比1992 年英国要好，而且马克也不在高位泡沫不大，所以做空失败，亏损金额不详。

这是一个很有趣的开始。

未来的所有战役，只要索罗斯赚钱了他都会满世界说，很详细具体的金额动机和逻辑都能找到；但如果亏钱了，他就会拒绝披露亏损金额并不愿意被采访。

1998 

67 岁的索罗斯这一年继续人生高光时刻，连续狙击东南亚各国，引致亚洲金融风暴。

在八十年代末到亚洲经济风暴以前，东南亚各国经济持续腾飞。泰国，马来西亚，印尼，新加坡，韩国持续近十年 GDP 增长在 8-12%之间，被称为亚洲经济奇迹。

东南亚各国公开邀请国际热钱涌入，更是导致了泡沫的持续发酵。

九十年代中期，美联储主席格林斯潘开始提高利率，国际热钱们发现同样是高利率自然是美国作为优质资产更优吸引力，所以各国热钱开始往美国回流。

这就导致那些把货币固定汇率锚定美元的东南亚国家出口不济，从而很难继续不贬值本国货币刺激经济与出口，就必须放弃捆绑汇率制。

索罗斯为首的国际游资驾轻就熟手术刀引爆，先试大量做空东南亚各国的货币，同时在媒体上大肆抨击其政府决策，形成舆论与做空盘双压力。

1997 年 7 月 2 日泰国宣布放弃对美元的相对固定汇率制度，当日开始泰铢血崩，随后马来印尼韩国台湾新加坡都受到波及。

东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡，以 1998 年 3 月底与1997 年 7 月初的汇率比较，各国股市都缩水三分之一以上。各国货币对美元的汇率跌幅在 10%-70% 以上，受打击最大的是泰铢，韩元，印尼盾与马来西亚令吉分别贬值 39%、36%、72%和40%。

香港之战

据说索罗斯亚洲金融危机总获利近百亿美金，然而做空香港与俄罗斯连续失败，吐出大部分亚洲金融危机利润。

索罗斯觉得港股过高，汇率也无法保持，刚回归中国大陆的香港经济可能很不好，所以大额拆借做空各类资产。

香港政府提高隔夜拆借利率最高曾达到 300%，让其付不起拆借利率就无法做空。

恒生曾一度跌到 6600点。朱镕基总理表示如果香港需要，中央将不惜一切代价保护香港经济。

随后，香港政府强势入市买入股指，在交割当日拉到一万点，自此游资铩羽而归，损失金额未对外披露。

而在俄罗斯的这次投资，其实并不怪索罗斯。

其接到叶利钦政府紧急融资请求，政府承诺这笔钱将拿去偿还国家工人工资和养老金，但这其实直接违反了他自己在做和推崇自由民主的地区不做投资的原则。

他当时总共买了和借给了俄罗斯数十亿美金的卢布资产，随后俄罗斯经济持续恶化，短期利率达到 25%，卢布贬值近乎是唯一的路。

但此时索罗斯已经重仓套在了卢布上，他无法来做空自己手上的资产和股权，也更不可能在非开放经济体借到巨额的卢比供其做空。

其后索罗斯承认，自己有意选择了让自己处在危险之中，成为一个无私的帮助者，这让我觉得神圣。

简单来说就是索罗斯飘了，觉得自己是救世主。

随后，据说他还帮叶利钦打给了美国财政部长，希望美国政府可以帮助俄罗斯提供贷款。

据其他国际投机热钱说，索罗斯在俄罗斯起码亏损 20 亿美金。

所以我分析，1998 年其虽然煽动了亚洲经济危机但其财富只从 25 亿增加了 11 亿变成36 亿美元身价而不是百亿，依然排名96位（下面有一张福布斯数据），可能也是香港和俄罗斯亏太多。

2003

Open Society 开放型社会基金会在一百多个国家收集资料资助自由主义反对派，帮助所谓自由与民主人士对抗强权。

其代表作品有 2003 年格鲁吉亚的玫瑰革命，反对党在其基金会支持下夺得政权。

2008-2010

做空美股和欧洲金融危机，赚取了大约 30% 利润。

2011

量子基金退回所有非索罗斯家族的外部资金。

002 所以索罗斯的钱到底是怎么赚的

我们直接进行数据分析：

管理着 1850 亿美金的美国AQR资本管理公司，对索罗斯的量子基金从 1985 年 3 月开始至 2004 年 5 月这 20 年的表现进行了归因分析，如下图：

在这 20 年间，量子基金竟然有高达 14.2% 的年化收益来源于趋势跟踪（Trend），也就是择时和选择投资标的。然而其超额收益阿尔法其实却是 -2.7%。并且，其实在外汇上索罗斯虽然名声大却只赚到了 4%。

所以其实我在想，如果他专注做股票和企业而非专注赌各国崩盘，是不是以他当年的资产与技巧现在可能身价会再高一些？毕竟股票背后有公司有增长，而外汇利率和商品博弈更加具有政策导向性？

当然了，一个人的出身就基本决定了这一生的主要兴趣点。索罗斯一直都是政策研究专家与对抗强权的哲学家，所以这个选择也是必然。

我们还可以从福布斯富豪榜分析索罗斯先生的个人财产增长情况。

从公开数据可查，索罗斯先生从 1996 年其身价 25 亿美金全球排名 144 ，到 1998 年人生高光时刻击败英格兰央行身价 36 亿美元开始进入全球前 100 名开始，我找到如下数据。

可以发现，其实 1996 年以后，他的个人资产并没有以 20% 的幅度增加，涨幅平均大约是 11%。虽然如此，其排名也从 144 变成了最高 22 名，这也说明了资产越高管理越难配置，而且他二十年来跑赢了绝大多数亿万富翁们。

＊数据来源：1996年至今福布斯富豪榜公开数据。

单位：美金。

2018 年，索罗斯捐赠了绝大多数个人资产给自己的基金开放型社会，致力于让世界对抗强权与腐败，更加自由与民主。至此，其一生慈善捐款共达 320 亿美元。

以上是击败英格兰央行金融危机洗劫亚洲欧美的霸道交易策略与心法的聪明数据解析（上篇）。