银行业迎来“K型”分化
同是银行，凭什么有的在创新高，有的却还在泥里？
进入9月，银行板块迎来一波罕见的“大象起舞”行情。
南京银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、中信银行等个股近期相继创下历史新高，工商银行、建设银行、中国银行等国有大行也于月初刷新纪录。
在A股震荡调整的背景下，这批银行股的集体新高，似乎让“低估值+高股息”的叙事再次被市场奉为圭臬。
过去几年，银行股最容易讲的故事，是“低估值”。
当银行估值不断跌破净资产，市场通常会把注意力放在PB、股息率和资产重估上。
但到了2026年，这个故事正在发生变化。
国家金融监管总局披露的数据显示，2026年上半年商业银行累计实现净利润约1.24万亿元，同比下降0.6%。但把数字拆开看，会发现一个非常鲜明的“K型分化”：大型商业银行净利润同比增长1.6%，城商行增长7.4%；股份制银行下降3.4%，农商行则下降12.5%左右。
城商行和农商行之间，半年净利润增速相差接近20个百分点。
更麻烦的是，这种差距并不只是利润端。
截至2026年二季度末，农商行不良贷款率已经升至2.83%，较一季度末上升0.04个百分点；同期城商行不良贷款率为1.87%，环比上升0.02个百分点。农商行不仅盈利跌得最多，资产质量压力也更大。
这种利润与资产质量的“K型”分化，本质上已经撕开了过去几年银行股“低估值”叙事的统一外衣。
当行业不再共享同一个周期，银行的估值逻辑就不能再被简单打包成“低PB+高股息”的板块故事，而是要回到个体层面回答一个更残酷的问题：为什么有些银行已经开始穿越息差下行周期，有些银行却还在等待自己的周期过去？
01 银行业触底的真相
如果只看银行业整体数据，很容易得到一个并不复杂的结论：银行业正在触底。
2026年二季度，商业银行净息差为1.41%，较一季度回升1个基点，这是2022年一季度以来首次实现单季环比回升；二季度单季净利润也出现改善。
但问题在于，息差企稳，并不意味着所有银行都会同步受益。
银行真正的利润公式，从来不只是一个“净息差”。它背后还有贷款能不能继续增长、客户是不是足够优质、负债成本能不能降下来，以及最重要的——新增贷款会不会在未来变成新的不良。
城商行在这一轮周期中，恰恰拥有一些农商行比较难复制的条件。
首先是区域。
很多头部城商行所在的经济区域，本身就是产业、人口和资本高度集中的城市群，比如江苏银行。
2026年上半年，江苏银行总资产达到5.61万亿元，较年初增长13.79%；贷款增长12.20%；营业收入489.52亿元，同比增长9.11%；归母净利润218.76亿元，同比增长8.09%。
更关键的是，它的不良贷款率只有0.81%，较上年末下降0.03个百分点，达到上市以来较优水平。
类似的还有重庆银行。2026年上半年，重庆银行实现营业收入84.86亿元，同比增长10.8%；归母净利润35.18亿元，同比增长10.3%。资产总额达到1.11万亿元，较年初增长7.27%。
这当然不是说所有城商行都过得很好，上市城商行内部也已经出现明显分化。
截至9月中旬披露情况，29家A股及港股上市城商行中，有25家上半年归母净利润实现增长，但兰州银行、天津银行、贵阳银行、晋商银行仍然出现下滑；部分银行的营收甚至出现负增长。
这说明，城商行的“7.4%”并不是整个板块平均拥有的能力，而更像是头部银行获得区域红利和经营能力之后的结果。
02 农商行的困境
农商行的故事恰恰相反。
它们的优势一直非常明确——户近、网点下沉、熟悉本地产业和人情社会。
但这种优势建立在一个前提上，即县域经济本身要能够持续创造足够多、足够优质的信贷需求。
一旦地方产业结构、房地产市场、居民消费和小微企业经营同时承压，这套模式就会遇到一个很现实的问题：网点还在那里，客户也还在那里，但真正值得放出去的钱，变少了。
2026年二季度末的数据显示，农商行净息差为1.59%，这一数字实际上优于同期城商行的1.40%。这意味着，单纯用“息差劣势”来解释农商行当前面临的经营压力，已显得过于片面。
随着息差剪刀差的倒置，真正的核心问题开始浮出水面：一方面是有息资产规模能否维持有效的增长，另一方面则是针对这些资产所需计提的风险成本究竟几何。
监管数据显示，截至6月末，农商行不良贷款率达到2.83%，在主要银行类型中最高，而且较一季度末上升4个基点；其拨备覆盖率为156.66%，也明显低于城商行的171.10%。
这组数据实际上已经说明了问题。
当利润下降12.5%，同时不良率继续上升，银行就很难简单靠扩大资产规模解决问题。因为每增加一笔贷款，都意味着未来可能需要占用更多资本、拨备和风险管理资源。
这也是为什么今年农商行开始频繁出现不良资产清收和转让。
此前有报道称，多地农商行正在加大不良资产处置力度。2026年第二季度，不良贷款转让业务挂牌项目约502单，涉及未偿贷款本息约1011亿元。
农商行正在承担比其他银行更高的风险处置成本，而这个成本最终会反映到利润表上。
03 差距从何而来
如果把故事写成“城商行好、农商行坏”，其实又掉进了另一个简单化的陷阱，因为农商行内部同样存在非常大的分化，常熟银行就是一个很典型的例子。
2026年上半年，常熟银行营业收入64.28亿元，同比增长6.05%；归母净利润21.78亿元，同比增长10.64%。更值得注意的是，它的贷款不良率只有0.75%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率达到431.94%。这家银行的贷款结构也相当有意思：个人贷款占总贷款比重达到50.77%，个人经营性贷款占34.87%；普惠型小微企业贷款余额1102.62亿元，贷款户数21.97万户。
这一组数据说明，农商行并非天生缺乏增长潜力。核心差异在于，银行究竟是把“下沉市场”打造为自身核心竞争力，还是仅仅在下沉业务中积累潜在风险。
再看另一家——渝农商行。2026年上半年，该行营业收入158.92亿元，同比增长7.81%；归母净利润81.68亿元，同比增长6.09%。截至6月末，不良贷款率为1.05%，较上年末下降0.03个百分点，而且已经连续6年下降；拨备覆盖率为357.47%。
江阴银行也给出了类似答案。2026年上半年，该行营业收入24.49亿元，归母净利润8.66亿元；截至6月末不良贷款率0.81%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率349.17%，较年初提升19.19个百分点。同时，江阴银行贷款总额增长5.93%，存款付息率同比下降29个基点。
类似的还有紫金银行，2026年上半年也实现净利润9.43亿元，同比增长3.33%，不良率降至1.33%，较年初下降0.02个百分点。
所以，真正的答案其实已经浮出水面：农商行的问题是不同区域、不同资产结构、不同风控能力叠加之后，最终形成了完全不同的资产负债表。
同一个牌照，可以跑出常熟银行0.75%的不良率，也可以对应行业2.83%的平均水平。
同样是区域银行，重庆银行可以实现10.3%的净利润增长，兰州银行却出现8.95%的下降；江苏银行上半年净利润增长8.09%，天津银行的利润却在下降。
这才是2026年银行业最值得关注的变化。
04 别再盯着PB抄底银行
过去几年，市场讨论银行股，经常绕不开一个问题：为什么银行这么赚钱，股票却长期破净？
但现在也许需要把这个问题倒过来问，如果一家银行的PB很低，但利润持续下降、不良率持续上升、拨备不断消耗，那么“便宜”本身未必意味着价值。
反过来，如果一家银行即使面对行业净息差下行，仍然能够保持资产增长、利润增长和不良率下降，那么市场最终给它更高估值，也并不难理解。
从这个意义上看，2026年上半年的银行业财报，实际上提供了一次很好的压力测试。
城商行板块整体净利润增长7.4%，但真正跑出来的是那些拥有更强区域经济、客户基础和资产管理能力的银行。
农商行整体净利润下降12.5%，但常熟银行、渝农商行、江阴银行等依然能够实现利润增长和资产质量改善。
所以，所谓“城商行崛起、农商行掉队”，并不是最终答案。
更准确的说法是：银行业正在从“牌照定价”，走向“资产负债表定价”。
过去，市场可能先问你是哪类银行。
现在，市场越来越需要问的是：你的贷款投给了谁？你的存款成本是多少？你的区域经济有没有产业支撑？你的不良贷款是在下降，还是在被不断新生成的不良抵消？你的拨备，是利润的蓄水池，还是正在成为利润的消耗池？
从这个角度看，“破净”只是表象，净利润、不良率、拨备覆盖率和资产结构，才是银行的核心。
2026年上半年，城商行与农商行之间近20个百分点的利润增速差，或许只是一个开始。
银行股真正的分化，已经从估值进入了资产负债表。
对于那些仍然在讨论“银行什么时候价值回归”的投资者来说，接下来可能更应该盯住的，不是银行有没有跌破净资产，而是它有没有能力，先从自己的泥里走出来。
本文来自微信公众号“阿尔法工场金融家”，作者：银妹妹，36氪经授权发布。
