三年腰斩再腰斩，公募一姐跌落神坛

2026年夏天，一份基金业绩榜单让不少老基民愣住了：5月25日到7月24日，某医疗健康基金净值涨了17.29%，在全市场医疗主题基金里排第一。

基金经理还是曾经那个医药女神。

四年前被骂上热搜，从被基民尊称的"医药女神"，到"大妈"。她的管理规模，从2021年底巅峰时的1103亿元，缩水到2026年二季度末的314亿元。

接近800亿，蒸发了。

可她还在牌桌上，而且又赢了一局。

一个清华学霸、留美博士，怎么就成了"公募一姐"，又怎么从神坛上摔下来，摔得那么狠？

更重要的是，她摔的这一跤，为什么值得每一个买过基金的人反复琢磨？

故事得从头讲。

半导体工程师的转身

她的履历，拿出来是标准的"别人家的孩子"：清华大学工程物理系本科，之后赴美，拿下美国西北大学生物医学工程博士学位。

按公开报道，她博士毕业后还在半导体行业做过工程师。

后来回国转行金融，先后在国金证券研究所、民生加银基金做研究员，2014年10月加入某基金，还是做研究员。

2015年1月29日，她第一次坐上基金经理的位置，开始管理基金。

时间点有多巧？2015年上半年，正是A股那轮杠杆牛市最疯狂的时候。她刚上岗几个月，6月股灾就来了，千股跌停、千股停牌，市场血流成河。

结果不难猜：到2016年4月22日，她卸任了这批基金，基金在她第一段任期内亏损4.80%，而同期同类基金平均赚了14.24%，行业排名700/790。

出师不利，首战垫底。一个基金经理，入行一年多就被打回去做研究，这放在很多人身上，职业生涯可能就断了。

但命运给了她第二次机会。而正是这第二次机会里藏着的东西，日后既成就了她，也背叛了她。

二次出山

2016年9月29日，新基金成立，她出任基金经理。

这一次，她终于可以用上自己的专业了，生物医学工程博士看医药股，那是真正的"科班出身"。

头两年，她干得漂亮。2017年，基金涨了33.76%

更让人记住的是她的操作风格：稳、准、狠。2017年她在高位果断清仓东阿阿胶，2018年初信立泰遭遇集采利空，她二话不说果断撤离。

然后就是2018年，医药股的至暗时刻。那一年"4+7"带量采购横空出世，药价膝盖斩，医药板块全线崩塌，基金半年回撤36.6%，全年亏损16.01%

换作别人，可能就慌了。她却维持高仓位，硬扛了过去。

这份"扛住"在2019年变成惊人的回报：基金全年大涨75.23%，2020年更是借着疫情东风暴涨98.85%

2020年她重仓的"手套茅"英科医疗一年涨超过14倍，一战封神。

基民沸腾了，"医药女神"的名号响彻全网。

现在回头看，2018年那次"扛住"，其实埋了一颗雷：让她和基民都相信了一件事，下跌不用怕，扛着就会回来。

封神

2020年，是基金行业疯狂的元年，也是她的巅峰序曲。

2020年一季度末，她管理的规模只有90亿元。

2020年8月，新基金发行，一天之内认购资金高达550亿元，远超上限，只能比例配售。

支付宝榜单上，该基金常年霸榜"周销量TOP10"，无数人把工资卡里的钱一笔一笔定投进去。

到2021年6月底，基金净值登顶，成立以来累计涨幅348.29%

四年三倍多。2022年1月公布的四季报显示，她的管理规模达到1103.39亿元，超过公募一哥的1019亿元，成为全市场权益基金管理规模第一人，名副其实的"公募一姐"。

但请注意一个魔鬼细节：规模最大的时候，恰恰不是业绩最好的时候，而是业绩已经开始下跌的时候。

2021年下半年，医药股掉头向下，基金半年跌了24.36%，光四季度就跌了16.14%

可基民却在抄底。四季度一个季度，C类份额净申购54.45亿份，规模不降反升，一个季度多了140亿。

因为所有人都记得2018年，那次她扛住了，然后涨了三年。

可惜，这次不是2018年。

坠落

2022年2月14日，情人节。基民们发现，她的基金从支付宝金选"周销量TOP10"榜单上消失了。

此时，基金从2021年的高点已经回撤超过40%，在百亿偏股混合基金里回撤排名第一。

市场上甚至传出"险资赎回400亿"的谣言，逼得基金公司紧急辟谣，并宣布公司和她自掏5200万元自购旗下基金、承诺持有三年。

一位基民对媒体说，自己"从赚20万到亏70万"，不太敢打开账户看了。

比下跌更扎心的，是翻旧账。人们把她的持仓一笔一笔扒出来，发现了第二章那个伏笔的答案。

当年那个"稳准狠"、敢于果断清仓东阿阿胶的她，变了。

长春高新，她2017年就重仓，一路加仓加到2021年中报的621万股，几乎是历史最高价附近；然后股价崩塌，她一路减，减到2022年中报的160万股。

高位一路加仓，低位一路减仓，一只十年十倍的大牛股，硬是做成了亏损出局。

恒瑞医药的剧本如出一辙：浮盈时不断加仓，跌到最磨人的谷底反而开始减仓。

为什么会这样？答案藏在规模里。管90亿的时候，她是猎人，可以灵活进出中小盘成长股；管1100亿的时候，她是巨轮，船大难掉头，受单只个股持仓不能超总市值10%的限制，中小市值公司根本带不动净值，她只能把钱堆进药明康德、爱尔眼科这些千亿龙头里。

是规模，杀死了那个灵活的医药女神！

漫长的冬天：三年腰斩

很多人以为2022年初跌40%就到底，太天真了。

医药股的熊市，一走就是三年多。2022年到2024年，基金净值累计下跌约50%，跑输业绩比较基准超过25个百分点；仅2024年一年，就又跌了超过16%

与之形成刺眼对比的，是管理费：2022到2024年，基金收取的管理费合计约21.70亿元；2024年单年4.27亿元，在全市场30多只"管理费过亿却大幅跑输基准"的基金里排第二，仅次于公募一哥的基金。

基民亏着钱，基金公司数着钱。"太自私了，为了自己的管理费，不管基民的死活"。这样的帖子在她的基金吧里刷屏。

屋漏偏逢连夜雨。2025年初，某制药公司被曝财务造假、戴帽ST，而她的基金曾在2020年底到2021年底大幅增持这只股票，直到2024年6月末才清仓。

管理规模则一路缩水：2021年底1103.39亿，到2024年四季度只剩404.51亿，蒸发近700亿，缩水63.3%。

到2026年二季度末，进一步降至314亿元。2023年9月，她卸任了这只基金；2026年4月，又卸任了另一只基金。

新浪基金2026年4月的数据，给这十一年算了笔总账：她管理基金近十年，任期回报97.02%，但任职期内基金累计亏损金额337.46亿元，同期收取管理费35.90亿元。

净值涨了，基民却亏了。这看似矛盾，其实正是全故事最核心的一课。

因为绝大多数人，是在山顶进来的。

基金到2021年二季度末累计为基民赚了320亿；但仅仅半年后，这些盈利全部回吐，还倒亏122亿。

赚小钱的时候只有90亿规模在场内，亏大钱的时候，1100亿都在。

神坛上从来没有神

回到文章开头。2025年一季度，医药板块回暖，她管理的基金净值回报超过20%，她加仓了港股创新药。

2026年夏天，基金更是一度拿下同类第一。

医药女神没有走，没有辞职，没有道歉巡演，也没有转型当网红，就是一年一年地发季报，一季一季地调仓。

所以，回到那个最初的问题：她到底有没有走下神坛？

答案是：她从来就没有上过神坛，神坛上站着的从来都是周期。

2019到2021年，是医药的周期把她推上去；2021到2024年，是医药的周期把她摔下来；2025年之后，又是创新药的周期把她扶了起来。

她真正的失误只有一条，但也足够致命，在规模暴涨、估值顶天的2021年，她没有替基民踩下那一脚刹车。

而对每个普通投资者来说，她这十一年留下的，是三句值钱的废话：

第一，规模涨得最快的时候，往往是最危险的时候。 1100亿的"公募一姐"光环，恰恰出现在暴跌前夜。

第二，"长期持有"不是"永远不卖"，基金经理扛，你也跟着扛，但你俩的成本不一样。

第三，别信女神，信常识。 一个基金四年涨348%的时候，该问的不是"还能涨多少"，而是"凭什么是我赚这个钱"。

故事还没写完，只要下一波牛市再来，下一个女神或男神一定还会出现，到那时，希望你能想起这篇文章。

本文来自微信公众号 “挖数”（ID：washu66），作者：挖数，36氪经授权发布。