总金额超10亿元，一家上海的低空经济公司要控股宇邦新材
9月6日晚间，苏州宇邦新型材料股份有限公司（简称“宇邦新材”，301266.SZ）发布公告称，控股股东苏州聚信源企业管理有限公司与苏州德翎企业管理咨询有限公司（简称“苏州德翎”）签署股份转让协议，买方拟以每股20.08元受让宇邦新材29.99%股份，总价8.61亿元，同时以此为前提发起部分要约，按同价再收购5%股份。若按上限完成，新股东合计持股34.99%，公司实际控制人由肖锋、林敏夫妇变更为江文全。9月7日开市，公司股票与宇邦转债同步复牌。
停牌一周之后，宇邦新材控制权的买家终于揭面。
苏州德翎成立于8月28日，恰是宇邦新材此前公告停牌筹划易主的同一天。根据工商信息向上穿透，买家背后的股东并不神秘，苏州德翎93%的股权由上海捷德航空技术有限公司（简称“捷德航空”）持有，法定代表人正是江文全，其余7%由南通若朴捷航投资有限公司持有。
一个低空经济的玩家，为什么要买下一座光伏焊带厂？
01、两个工程师
本次买卖双方的掌舵人有一个有趣的共同点——都是工程师出身。
先看卖方一侧。宇邦新材创始人肖锋，1968年12月出生，郑州轻工业大学电化学生产工艺专业本科，工程师、高级经济师。1991年大学毕业后，他进入轻工业化学电源研究所，从工程师做到开发中心副主任，后来又在研究所下属的苏州华源实业公司历任副总经理、总经理。妻子林敏同样在研究所体系内，早年在研究所苏州市东方电池厂质量技术部做工程师、科长，后来在碱锰电池研发中心从事研发。
据宇邦新材招股说明书披露，2002年8月，苏州工业园区宇邦新型材料有限公司注册成立，注册资本50万元，登记股东是肖锋的岳父岳母王应素和秦佩芳。2007年9月，两位长辈按注册资本原价，分别将55%和45%的股权转给了女婿肖锋和女儿林敏。
也正是在2007年，肖锋从研究所停薪留职，正式出任公司董事长、总经理。
这对电池研究所出身的夫妇，切入的是一个当时几乎完全依赖进口的细分材料光伏涂锡焊带。焊带是光伏组件里的关键辅材，一片片太阳能电池片靠它串联并联，把电流导引出来。据公司公开资料，2006年宇邦成功研制光伏涂锡焊带，2007年开始批量生产销售，踩着国内光伏产业起步的节拍完成了国产替代。
2015年，宇邦新材在新三板挂牌，此后，公司进入隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯等头部组件厂的供应链，成为国家级专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军。
2022年6月8日，宇邦新材登陆深交所创业板，发行价26.86元，上市首日开盘价便暴涨至45元。据证券时报报道，2022年宇邦新材以15%左右的市场占有率稳居光伏焊带行业第一，也是A股首家通过公开发行股票上市的光伏焊带企业。
再看买方情况。江文全，1982年6月出生，辽宁人，南京航空航天大学发动机专业毕业，机务工程师，持有中国民航和美国联邦航空管理局的维修双执照。江文全是国内低空经济领域的资深玩家，曾在海南航空、美国西北航空、美国达美航空等多家公司任职，也是捷德航空的创始人。
2012年9月，30岁的江文全联合美国合作伙伴创办捷德航空，做直升机的引进、销售与配套服务。据公开报道，捷德进入中国市场不到三个月内，就在2012年珠海航展上一口气签下6架Bell407GX直升机，创下当年贝尔该机型在中国的最大订单。这批飞机半年内便全部售给国内通航客户，捷德“先向厂家锁货、再向国内客户分销”的经销模式由此跑通。
据中国民航网2018年报道，创业五年间，捷德累计销售直升机、公务机、货机及其他固定翼飞机190余架。
真正让江文全在通航圈立住名号的是2023年的一笔大单。
当年4月，法国总统马克龙访华期间，空客直升机与捷德航空签署50架H160直升机采购合同，这是H160自2015年推出以来全球民用和公共市场最大的单笔订单。自此，空客与捷德航空形成了紧密的经销合作关系。
这笔合同还在欧盟内部引发过舆论探讨。部分欧盟官员声称H160可能被改作军事用途，质疑合同违反欧盟对华武器禁运。空客方面公开保证，售华H160将全部用于海上油气平台运输、风电运维、港口引航和紧急医疗等民用任务；据环球时报报道，军事专家指出民用直升机改军用并非自动成立，中方此前也从未将空客飞机改为军用。
2025年8月，由捷德航空牵头引进的中国首架空客H160正式交付投入运营。
如今的捷德航空是空客直升机授权经销商及授权服务中心，具备通航运行、维修、培训全牌照资质，在宁波、苏州自建两大运营基地，旗下德盛通航常年承担地方政府航空应急救援任务。2020年武汉疫情期间，捷德先后派出H155、H135两架直升机，从宁波基地起飞运送防疫物资驰援武汉。
两个工程师，年龄相差14岁，创业相隔十年，赛道天差地别：一个在苏州吴中把铜带压延、涂锡，做成光伏组件里导电的“血管”；一个在上海、宁波买卖和维修直升机，服务于低空救援与作业。而他们各自生意的景气度，在这两年走到了相反的方向。
02、焊带“熬冬”，直升机“起飞”
焊带是一门典型的“夹缝生意”。
宇邦新材的焊带原材料铜材占成本七成以上，下游面对的是隆基、晶科这一档组件巨头，辅材厂商的议价能力天然偏弱。据中诚信国际报告，2025年以来光伏焊带需求虽随全球装机增长，但受组件价格持续走低影响，焊带加工费水平明显下降，企业盈利空间受到挤压；行业竞争格局较为分散，焊带厂商议价能力相对偏弱，订单获取易受光伏行业波动影响。
宇邦新材的业绩曲线，完整记录了这轮周期。2023年全年营收27.62亿元，归母净利润1.51亿元。2024年营收增至32.76亿元，净利润却同比暴跌74.49%至3861万元；2025年营收回落至29.68亿元，净利润再降24.43%至2918万元。
财报里的另一组数字，则反映了公司光鲜外表下的“窘迫”。据公司2026年半年报，截至6月末，宇邦新材应收账款高达15.47亿元，较上年末大增29.07%，占期末总资产的46.95%，近一半资产是下游组件厂欠下的货款。上半年公司计提应收账款坏账准备1970.96万元，累计坏账准备余额已升至约1.55亿元，多笔客户款项因破产重整或经营异常被全额计提；同期经营活动产生的现金流净额为-1.97亿元。据21世纪经济报道梳理，上市四年公司累计融资约11.98亿元，而累计现金分红仅约7978万元。
江文全的直升机生意，则踩在另一条曲线上。
由于收购方苏州德翎成立不足一年，详式权益变动报告书比照披露了其控股股东捷德航空的财务资料：2023年归母净利润731.5万元，2024年2683万元，2025年跃升至近1亿元，两年间利润增长近13倍。2025年捷德航空实现营收5.55亿元，年末总资产21.76亿元，净资产2.71亿元，资产负债率87.53%，净资产收益率48.86%。
高负债是直升机租赁运营行业的常态。一架大型直升机动辄上亿元，捷德的模式是与金融租赁机构合作，通过租赁、分期把飞机交付给运营方。据江文全2018年接受中国航空报采访时介绍，大型直升机采购中采取租赁或分期付款形式的客户占60%到70%。2025年农银金租交付H160的合作，正是这种“金融租赁+通航运营”模式的延续。
一边是熬到行业谷底、利润较高点跌去八成的光伏辅材龙头，一边是踩中低空经济风口、利润两年十倍的通航服务商。上下两条曲线的交点，就是9月4日那份股份转让协议。
03、钱怎么付，权怎么交
交易结构设计得很工整。
协议转让的比例卡在29.99%，距离30%的全面要约触发线只差0.01个百分点。这是A股控制权交易中常见的市场化安排：既拿到控制权，又不触发强制全面要约，把资金占用控制在可承受的范围内。在此之上，买方主动加了一层部分要约——按同样20.08元的价格，向全体股东收购714.87万股，占总股本5%，所需最高资金1.44亿元。控股股东聚信源则承诺，在要约收购期限起始后5日内，拿出自己持有的428.92万股、占总股本3%的股份，不可撤销地申报预受要约。
据《证券日报》报道，盘古智库高级研究员余丰慧对此评价：配套同等价格的部分要约，一方面有利于夯实收购方的持股底盘，另一方面也为中小股东提供了市场化退出渠道；原实际控制方出具不谋求上市公司控制权的承诺函，则是减少后续股权纷争的重要配套约束。
价格上，20.08元较停牌前最后一个交易日24.97元的收盘价，折价约19.6%。卖方给了买方近两成的折扣。
作为回应，苏州德翎承诺，受让股份过户后60个月内不转让；捷德航空与江文全各自承诺，自交易完成之日起60个月内不转让相关股份；交易完成后36个月内，不质押通过本次交易取得的股份。
公告同时明确表明新实控人和控股股东未来12个月内没有改变上市公司主营业务的具体计划，36个月内不存在通过上市公司重组上市或注入资产的安排。
钱与权的交割节奏，协议同样安排得步步为营。8.61亿元转让款分四笔支付：协议生效后10个工作日内付10%，深交所出具协议转让确认书后付30%，股份在中登公司完成过户后付50%，最后10%要等新任董事、高级管理人员选聘并完成交接之后才付清。买方付到九成，卖方才把董事会和管理层完整交出去。
卖方的退出也有明确约束。肖锋、林敏与聚信源出具了不可撤销的《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》；三方签署的一致行动协议在2027年6月有效期届满后不再续签；交割后36个月内，卖方剩余股份原则上不得向买方及买方认可第三方之外的对象转让，且任何第三方受让后持股不得达到总股本的10%。老股东保留25.20%的股份继续留在船上，但船舵交到了新人手里。
8.61亿元协议转让加上最高1.44亿元要约资金，合计约10亿元的出资，对净资产2.71亿元的捷德航空而言不是小数目。公告披露，收购资金为苏州德翎自有资金及自筹资金，其中自有资金占比不低于50%；财务顾问广发证券核查后认为，收购资金不存在对外募集、代持或结构化安排。
一个值得注意的细节，捷德航空的股东名单中，出现了一只签约当天刚刚注册的私募基金深圳新产投捷德行远投资合伙企业，基金认缴规模2.5亿元。资金阵营里，已经有专业投资机构在签约同日同步落子。
至于“为什么买”，公告里的表述是“基于对上市公司主营业务发展前景的信心及中长期投资价值的认可，通过本次交易取得和巩固控制权。”据《证券日报》报道，中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平提示：“本次仅为股权层面的控制权更迭，公开信息尚未体现新股东具备产业资源导入的相关约定，后续观察重点应当落在交割完成之后公司董事会、管理层的调整情况，以及新股东是否出台明确可落地的经营规划。”
换句话说，短期内，直升机和焊带之间不会有业务协同。江文全买下的不是一条产业链，而是一家在细分赛道做到单项冠军、客户和现金流都真实存在的上市公司。
尾声
低空经济的风正吹得劲，光伏的过剩还没有完全出清。一个在风口上赚到钱的人，把钱押进了谷底的制造业龙头。是分散下注的财技，是跨周期布局的眼光，还是为某个暂未披露的长远安排落子，公告没有给答案。
机器照旧转，订单照旧交。真正的答卷，要等五年锁定期满时才交得出来。
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本文来自微信公众号 “晨哨并购”（ID：MW-Group），作者：辰漠，36氪经授权发布。
