傅鹏博拿到了大结果

公募二季报出来，这一次傅鹏博拿到了大结果：过去一年，有99.68%的持有人买傅老师赚钱了。

在这一年的维度里，带动共同富裕的，还有好几个热门的名字：金梓才的财通多策略福鑫盈利投资者数量占比86.12%，郑希的易方达信息产业盈利投资者占比96.65%，葛兰的中欧医疗健康都给92.25%的投资人赚钱了。

但另一面，有8只基金近一年盈利投资者数量占比为0，这些年陷入水逆的刘彦春也不幸在列。一个共性的特征是，这8只都是定期开放基金，封闭期短则半年，长则三年。

这是行业第一次披露“盈利投资者数量占比”的数据，透露了很多原本藏在水下的信息：

易方达蓝筹精选亏损户数(超171.4万)全市场排名第一；亏损户数超过80%的百亿顶流多半是消费基金经理；兴全、睿远规模50亿以上基金盈利投资者数量均超过90%，浦东嘉里城重现中国奥马哈的光环。

但鉴于去年7月1日到今年6月30日，万得偏股混合型基金指数上涨45.93%，双创指数翻了个倍，这个时间维度或许并不是“盈利投资者数量占比”指标具有含金量的时候。

AI救了傅老师

自2021年以来，傅鹏博经历了「基金赚钱，基民不赚钱」、「基金不赚钱、基民不赚钱」、「基金、基民都赚钱」三个阶段。

其间，傅鹏博的睿远成长价值最大回撤56.88%。他长期持有的立讯精密、东方雨虹、万华化学、国瓷材料开启“价值毁灭”。傅鹏博多数年份换手率不到1倍，遇到这些股票的下行周期，选择硬扛吃压力。

一个代表性的例子就是三安光电。2021年二季度，傅鹏博开始建仓，到了四季度买到了第一大重仓股。那时三安光电处在完美叙事里：LED行业复苏，Mini LED爆发在即，碳化硅的国产替代，三重概念叠加，券商研报吹得天花乱坠。

老股民都知道，一般概念变多时就要开始套人了。然而傅老师越跌越买，2022年12月，三安光电79亿定增，傅鹏博认购了4亿。最终股价从高点跌去70%，吃满跌幅的傅鹏博，在2024年一季度割肉离场。

自那时起，再也没有人提及“遇事不决买睿远”的玄学口诀。市场对“老将”也祛魅了，投资年限长未必代表经验更丰富，也可能是真的老了。

关于傅鹏博，另一件微妙的时间点是，9.24行情之后。当时他的股票仓位减到85%，算是仓位较低的位置，持仓结构也开始发生一些明显的变化——先是减仓避开了闪电牛的调整，然后去年上半年，用腾出来的资金买入PCB、光模块、芯片等AI硬件，抢到了胜宏科技、寒武纪、新易盛等大牛股低位的筹码。

从那开始，手风似乎就顺了过来，后面的结果也正如盈利占比数据所示——傅老师已经带99.68%的持有人赚钱了。

只不过净值的上涨，没有挽回持有人对傅老师的信心。2021年睿远成长价值A持有户数还有110.7万，今年6月只剩下39.8万。去年三季度，傅老师净值涨得最猛，基金份额却掉得最快，一共赎回了27亿份。

一边是基民赎回，另一边基金限购。今年2月9日打开限购之前，睿远成长价值限购1万元。从结果看，追涨梭哈的少了，落袋为安的多了，投资人赚到的钱未必更多，赚钱的概率倒是大大增加。

到这里不免有些奇怪，睿远成长价值调整了三年多，净值一度腰斩，高位站岗的投资人理应不少，去年低位赎回的人又那么多，怎么最后几乎都盈利了？

这个所谓的盈利占比，到底是怎么算？

“虚高”的指标

Wind数据显示，超半数主动权益基金的盈利投资者占比超过90%，看上去仿佛大部分基民都解套了，但实际体感的赚钱效应恐怕没有那么强。

问题出在指标的定义上。

通俗来讲，盈利投资者数量占比，就是在过去一年里，持有这只基金超过 7 个自然日，并且扣除申购费、赎回费等交易成本后，净收益没有亏钱的人，占了多大的比例。

但基金公司通常不会对指标进一步展开说明，只要这一年区间净收益≥0，就会被归入盈利投资者，而不管一年之前已经浮亏了多少。

例如，如果在最高点买入2021年公募冠军崔宸龙管理的前海开源公用事业，一直持有至今，净值仍未突破前高，自然也谈不上解套。但按照统计口径，依然可以归类为盈利投资者。也因此，这只当年套过大批基民的基金，近一年盈利投资者占比高达96.75%。

所以这个指标的局限在于，只能反映过去一年这只基金的持有人有没有赚钱，而不能反映这只基金所有持有人累计有没有赚到钱。

高位买了傅鹏博套了三年，在去年反弹回血时割肉，账面上是亏的，统计上是赚的，可以想象这批人内心巨大的阴影面积。

另一方面，“近一年盈利投资者占比”本就是依赖时间窗口的统计口径。说直白些，相当于在净值曲线上截取一段区间，起点和终点稍微平移，结果就可能完全不同，因此有着很强的偶然性。

5月，刘彦春管理的四只产品先后增聘基金经理，其中最具代表性的景顺长城鼎益，在柯海东加入共管后的很短时间内，便完成了近乎彻底的换血，重仓组合从一季度坚守的大消费完全转向二季度末的泛科技。

然而这只风格大变的鼎益，却是刘彦春四只产品中，唯一盈利投资者数量多于亏损投资者的产品。7月鼎益遭遇了惨烈的A杀，只要把统计区间往后平移一个月，就会得出截然不同的结果。

当各家基金公司卖力营销6月末数据呈现的账面繁荣，天弘基金自信曝光了截至7月末的盈利占比数据，即使整体表现不错，但盈利投资者占比还是平均回落至70.5%，较6月末回落8.02%。

所以，就像基金软件可以对比过去3 个月、6个月、1年、3年、5年的基金业绩，盈利投资者占比披露更多的时间维度，才能更全面客观地反映一只基金为客户赚钱的能力。

作为补充，披露盈利投资者的盈利分布也很有必要。如果90%的人只赚了几个点，而净值涨了90%，那说明大部分人没吃到主升浪。

就目前而言，“近一年盈利投资者占比”在熊市和猴市的时候，远比在牛市的时候更有拿出来比较的意义。

尾声

在公募基金行业，傅鹏博是证券从业时间最长的基金经理之一，也是一名优秀的成长风格基金经理。

过去几年一度跌落神坛，但还是靠着AI这轮产业浪潮把净值重新打上新高。市场质疑过他的年龄、风格和判断，但至少这一轮，他再次证明了自己还远没到退场的时候。

从过往少得可怜的报道里，可以察觉傅鹏博对投资朴素的热情。

每天下班后，他会打印一张交易单，在上面画一些只有自己看得懂的记号；去上市公司调研，很少跟公司高管一对一交流，而是在旁边听，对照财务报表，看看商业规划和执行是否知行合一，他看明白了就多买，看不明白就不买[1]。

有人形容他是用“实业思维做投资”。他持有了立讯精密29个季度，也就是7年多的时间。

只是这种买公司、低换手、高波动的成长风格，在当下的财富市场里，正变得越来越不讨巧。

相比基金净值，“近一年盈利投资者数量占比”更直接地反映投资者到底有没有赚到钱，以后会被拿出来反复排名比较。毕竟，投资人不会在乎管理人能否在5年时间产出1.4万篇研究报告，而是在乎这些管理人口中的勤奋，能否能让更多的投资者盈利。

主动权益基金经理无法决定资金什么时候进来，什么时候离开，他们能做的只有降低波动，从产品端减少投资者追涨杀跌的概率。要么，就像永赢“智选”把主动权益做成工具，给投资者更稳定的预期。

可以预见未来，像傅鹏博这样纯粹成长风格的基金经理会变得越来越稀缺，在公募基金行业的生存空间也会越来越小。

参考资料

[1]睿远基金副总经理傅鹏博：用实业思维做投资 在认知范围之内做选择，中国证券网

本文来自微信公众号 “远川投资评论”（ID：caituandzd），作者：沈晖，36氪经授权发布。