光纤股，正在疯狂补涨

光纤股今天集体大涨，长飞光纤直接封死涨停，亨通光电盘中涨幅超过8%，成交额突破一百亿元，排在全市场第一，中天科技涨了接近6%，杭电股份连续第二个涨停。

有人把原因归结为亨通光电前一天晚上发布的半年报业绩太亮眼，但事情并没有这么简单。

把亨通光电的财报数据和章建平在二季度同时买进两家光纤公司的动作放在一起看，会发现市场正在重新理解一个被忽视了很多年的行业。

亨通光电上半年营业收入420.26亿元，同比增长31.13%，归母净利润31.2亿元，同比增长93.38%，扣非净利润增长超过100%。

值得注意的数字是，公司光通信业务营业收入同比增长超过130%，毛利率超过60%。

在制造业里，毛利率超过60%通常出现在品牌白酒、创新药或者高端芯片设计这些领域，很少有人会把这样的盈利水平和一家生产光纤光缆的公司联系起来。

过去二十年，国内光纤光缆行业的毛利率长期在15%到25%之间波动，2018年到2020年那一轮产能过剩周期里，部分企业的毛利率甚至跌到个位数。市场一直把光纤光缆当作重资产、强周期、低附加值的基建行业，估值长期对标钢铁水泥，市盈率给到十倍都算高的。

现在亨通光电的光通信业务毛利率做到60%以上，这个数字实际上也说明了，当下的行业底层逻辑已经变了。

为什么会发生这么大的变化？一切要回到2018年到2022年那轮惨烈的行业出清。

当时光纤光缆产能严重过剩，价格战打到许多中小企业无法生存，大批厂商退出市场，行业集中度快速提升。

等到2024年之后，需求端同时被三股力量拉动，AI数据中心内部需要海量光纤互联，运营商算力网络建设提速，海外市场的光纤到户建设进入加速期。

供给在收缩，需求在扩张，价格自然从买方市场转向卖方市场。

这里面还有一个细节，那就是光纤光缆的扩产周期很长，从规划、建设到形成有效产能，通常需要十八到二十四个月。

而行业低谷期几乎没有企业敢于逆势投资新产能，这意味着当前供给紧张的状态至少还能维持两年以上。毛利率从20%上升到60%，并不是一次短期的价格波动，而是一轮供需结构错配的集中体现。

所以，我们再来看章建平在二季度的操作，会更有意思。

他同时新进成为亨通光电第五大股东和杭电股份第三大股东，很多人第一反应是顶级游资在追热点。但把这两个标的放到产业链坐标上观察，会发现这不是简单的短线行为。

亨通光电是光纤光缆产业链的中游核心企业，杭电股份做电线电缆和光纤复合产品，同时承担着上游配套环节的部分供应。同时重仓产业链中游和上游，买的其实是整条产业链利润重新分配的逻辑。

当行业从买方市场切换到卖方市场，上游配套企业的议价能力改善往往发生得更晚，但利润弹性可能更剧烈，因为此前它们被压价压得更狠，修复的空间也更大。章建平用真金白银表达的看法是，光通信不是某一家公司的单独故事，而是一整条产业链的拐点正在出现。

而这，就出现了一个更大的认知偏差。

过去两年，市场对AI算力投资的主线非常集中，资金几乎全部涌向GPU、服务器、光模块和CPO方向，光纤光缆被归入传统基建，几乎完全排除在AI叙事之外。

但有一个基本事实无法绕开，无论GPU性能多强、交换机速率多高、光模块方案多先进，数据最终都要通过光纤完成物理传输。光模块负责光电转换，光纤负责承载信号，两者在AI基础设施中的重要性是同步的。市场给光模块企业重新定价，中际旭创、新易盛的市值翻了五到十倍，却没有同步给光纤企业重新定价。

原因在于大家默认光纤是标准化产品，价格透明，技术含量不高，不值得享受溢价。

这个默认前提在2025年到2026年被三个结构性变化彻底打破了。

第一个变化是AI数据中心对光纤的需求出现了跳变。

一个传统数据中心的布线量通常在几万芯公里级别，而一个大型AI训练集群的布线量可以达到数十万甚至上百万芯公里。

因为GPU之间的并行计算要求极低时延和极高密度的互联，光纤布线密度比传统架构高出五到十倍。

这不是渐进式增长，而是数量级的跃升。

第二个变化来自海外市场。

欧洲、中东和东南亚的光纤到户建设在2025年明显提速，海外光纤价格普遍比国内高出三到八成，亨通光电上半年光通信业务营业收入增长130%，其中相当一部分增量来自海外高价订单。

海外订单不仅贡献了收入规模，更直接拉高了整体毛利率。

第三个变化是产品结构本身开始分层。

G.654.E这类低损耗、大有效面积的新型光纤，是400G和800G长途传输的标配，技术门槛远高于传统G.652.D产品，全球只有少数几家企业能够稳定供货。

光纤不再是一个没有差异的标准化商品，高端产品开始享受技术溢价，行业内部出现了清晰的价格分层。

这三个变化混在一起，意味着光纤光缆行业正在经历一轮定价体系的重估。

如果只是半年报业绩超预期，那可以理解为一波漂亮的业绩浪，涨完就结束了。但如果市场开始用新的框架来给行业定价，那后面可能还有更长的路要走。

目前A股对光纤龙头的估值仍然停留在周期股框架里，亨通光电TTM市盈率即便经过这一轮上涨也就在20倍出头，中天科技不到15倍，长飞光纤略高一些。一个毛利率从20%跃升到60%的行业，估值中枢从10到15倍向25到35倍迁移，本身就是定价逻辑在修正。

市场习惯用过去的经验给行业贴标签，但当利润率和持续性都已经发生根本变化时，旧标签就会逐渐失效。

当然，任何判断都需要考虑风险，当前的高毛利率有相当一部分来自运营商集采价格上行和海外高价订单占比提升。

如果未来两年头部企业纷纷启动扩产，同时国内需求增速放缓，2027年下半年可能出现新一轮供需再平衡，光纤价格存在回落压力。但那是两年以后的事情，资本市场很少会等到那么晚才开始定价。

更关键的变量在于运营商集采价格的走势，如果2027年集采价格依然维持高位甚至继续上行，那么这轮重估的持续性会远超多数人预期。

本文来自微信公众号“东针商略”，作者：东针商略，36氪经授权发布。