2676亿，今年最大并购案将诞生下一个宝洁？

为完成并购，金佰利、科赴需抛售多地女性护理业务。

日前(10月13日)，全球个人护理巨头金佰利公司(Kimberly-Clark，下文统称：金佰利)拟以400亿美元(约合人民币2675.58亿元)收购美妆巨头Kenvue公司(下文统称：科赴)的交易，已获得欧盟竞争委员会的“附条件批准”[1]。这意味着交易可以继续推进，但金佰利必须先满足监管方提出的要求。

上图：欧盟批准金佰利收购科赴；截图自外媒CPI

报道显示，欧盟竞争委员会把关注重点放在女性护理业务上。要求金佰利必须在欧洲经济区(EEA)出售其女性护理业务，防止合并后的公司在部分国家市场获得过大的市场影响力，维持竞争环境的稳定。

监管评估认为，若不加限制地放行金佰利收购科赴，可能导致捷克、爱沙尼亚和斯洛伐克等地卫生棉条市场竞争显著削弱。

此次拟出售的资产包括高洁丝及其Lidie系列，Camelia和Record品牌。土耳其企业Dilek Gida Uretim已被选定为相关业务的接手方。

这种以资产剥离换取附条件批准的做法，在金佰利与科赴的并购案中多次出现：该交易于2026年2月通过美国程序性审查，5月在印度获批，6月又获智利无条件放行。随后，新西兰和澳大利亚也相继批准，但均附加了限制条件。

澳大利亚竞争与消费者委员会(ACCC)表示，批准金佰利收购科赴的交易，但科赴必须将旗下澳大利亚市场的Carefree(娇爽护垫)和Stayfree(娇爽卫生巾)两个经期护理品牌出售给经ACCC批准的第三方购买者。新西兰商务委员会也做出了类似决定[2]。

一般来说，大型跨国并购案都要在企业经营的主要国家和地区接受反垄断审查，主要目的就在于防范市场垄断风险、维护公平竞争秩序。

从战略动机看，金佰利真正看重的是科赴的非处方(OTC)健康资产。其前身为强生消费者健康部门，目前旗下有泰诺、邦迪、李施德林、露得清、艾惟诺(Aveeno)、强生婴儿、城野医生、大宝等多个知名OTC、护肤品牌[3]。

上图：科赴旗下品牌；截图自科赴官网

金佰利旗下业务覆盖婴儿、女性、成人护理以及生活用纸领域，两者在业务线上既有重合又有补充。若交易完成，将形成横跨个人护理、家庭日用和OTC健康消费的大型集团。

上图：金佰利品牌矩阵；截图自金佰利官网

从业务架构看，金佰利与科赴合并后将更接近宝洁式的综合消费品集团。欧盟附条件批准虽为金佰利收购科赴设置了前提条件，但也使这两家消费品公司距离完成2026年消费品行业最大并购案更近一步。

需要注意的是，目前这笔交易还未走到最后关头，核心在于中国的审查尚未结束。今年5月，陕西省市场监督管理局将这笔交易列入经营者集中简易案件公示名单。

上图：金佰利科赴并购案审查公示；截图自陕西省市场监督管理局官网

同月，清华大学国家战略研究院特约研究员刘旭(笔名绍耕)就向监管部门提交了反馈意见，建议监管机构放慢快速审查程序，并认为该案件应适用普通程序进行审查[4]。

上图：刘旭对收购案的意见反馈；截图自刘旭个人公众号

目前，国家市场监管总局已经向金佰利和科赴发出补充材料要求。这意味着案件极有可能从简易程序转向普通程序，监管机构可能展开更深入的评估，并大幅延长审查周期。

就目前国际美妆企业竞争格局而言，今年上半年欧莱雅集团、联合利华、高露洁位列TOP3，TOP10的位次竞争胶着，科赴仅位列TOP12。

而金佰利与科赴合并后，能否借渠道协同、品牌互补和健康品类溢价实现排名跃升，甚至冲击更高座次，恰恰才是这笔收购最值得关注的看点。换言之，监管批文只是入场券，真正的考验在合并之后。

文中汇率换算：1美元≈6.6890人民币

信息来源：

[1]信息源自外媒Competition Policy International

[2]信息源自微信公公众号卫品商业情报

[3]信息源自科赴官网

[4]信息源自刘旭个人公众号，绍耕的竞争法冷思考

本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：文静，责编：Lucky，36氪经授权发布。