古茗半年报：高增长仍在，开店红利渐退

茶咖观察·2026年08月27日 19:20

规模效应进一步释放，古茗下一步要提升加盟商回报。

规模和盈利能力同步提升，古茗交出了一份表现亮眼的半年报。

2026年上半年，古茗实现营收74.70亿元，同比增长31.9%，毛利率由31.54%升至33.37%。同期，公司经调整核心利润17.30亿元，同比增长53.3%，增速均高于收入。

拆解来看，古茗净利润同比下降3.6%至15.68亿元，主要受特殊会计项目影响。2025年同期，公司确认了5.57亿元金融负债公允价值变动收益；上市后相关优先股转为普通股，2026年不再产生这笔收益。更能反映主营业务变化的经营利润同比增长了50.1%，经营利润率由23.7%升至27.0%。

利润增长快于收入，一方面来自毛利率提升，另一方面来自费用效率改善。上半年，古茗销售及分销开支为3.78亿元，同比增长20.8%，低于收入增速，费用率由5.52%降至5.05%；研发开支1.24亿元，同比增长9.6%，研发费用率由1.99%降至1.65%；行政费用率也由3.27%降至2.79%。

若按售出杯数计算，其销售及分销开支由每杯0.383元降至0.340元，下降11.1%，说明门店规模扩大后，总部市场及渠道开支得到进一步摊薄。

不过，总部利润持续增长，并不意味着加盟门店的经营质量同步提升。

截至6月底，古茗门店达到14351家，同比增长28.4%。上半年新开门店1318家、关闭521家，净增797家；去年同期分别为1570家、305家和1265家。由此计算，古茗净增门店数量同比减少37.0%，扩张速度明显放缓。

闭店数量也值得注意。同期，古茗期初门店数增长约36.7%，关闭门店却增长70.8%；关闭门店占期初门店的比例由3.08%升至3.84%。这意味着闭店增加不能完全用门店基数扩大解释，后续还需观察关闭门店的店龄、所在区域及退出原因。

不过，古茗的闭店压力尚未达到同行中的较高水平。2026年上半年，沪上阿姨新开加盟店2253家、关闭556家，期末加盟店达到13120家。若统一按照关闭门店占期初门店的比例计算，沪上阿姨闭店率约为4.87%，仍高于古茗的3.84%。

加盟商扩张同样降温。2026年上半年，古茗新增加盟商800名、退出322名，净增478名；去年同期新增1338名、退出331名，净增1007名。按招股书历史口径计算，加盟商退出率由5.33%降至4.31%，稳定性有所改善，但新增加盟商减少40.2%，净增规模下降52.5%。

从门店经营看，2026年上半年，古茗GMV达到197.47亿元，同比增长40.1%；单店GMV为141.75万元，同比增长3.4%；单店日均GMV由7600元增至7800元。

但营业额增长并非主要来自销量。上半年，古茗单店售杯量由7.94万杯增至7.97万杯，同比增长仅0.4%；单店日均销量也只由439杯增加至440杯。按照GMV和售杯量计算，单杯GMV由17.25元升至17.79元，增长约3.1%。这意味着单店营业额改善更多依赖产品结构、成交价格或折扣变化，门店客流和销量尚未出现明显增长。