远信储能二闯港股，海外收入暴增44%，但九成营收系在5个客户身上，光环之下，风险如影随形

远信储能二闯港交所，增长数据亮眼但存多重隐忧。

预见能源获悉，8月份，远信储能第二次向港交所递表。上一次是1月份，六个月有效期届满，失效了。这一次，它带着一份截然不同的成绩单回来了。

一家成立不到七年的储能公司，用四个月时间把海外收入占比从0.5%干到了44.6%。2026年前四个月营收2.8亿元，同比增长超30倍。数字很漂亮，故事也很好听。但翻开招股书仔细看，你会发现一些不太对劲的地方：前五大客户贡献了94.3%的收入，贸易应收款项周转天数飙到了326天，还有上亿元的关联资金拆借。

储能行业的IPO从来不缺故事，但远信储能这个故事的底色，远比看上去复杂。

海外狂奔！四个月从0.5%到44.6%，但钱还没回来

通过查看招股书不难发现，远信储能的毛利率连年下跌。2023年21.6%，2024年降到17.8%，2025年继续滑到16.1%，连续两年下滑。但到了2026年前四个月，毛利率突然反弹至27.4%。这种“V型反转”在储能行业并不常见，公司需要向市场解释清楚这背后的原因，是产品结构优化、成本下降，还是只是个别项目的偶发性因素。2025年全年，远信储能的海外收入只有877.9万元，占比不足0.5%。

直到2026年前四个月，海外收入直接跳到了1.25亿元，占比44.6%。从0.5%到44.6%，只用了不到半年。核心贡献来自匈牙利市场。远信储能参与建设的匈牙利Oroszlány大型储能项目，全部储能设备已完成交付。1.22亿元的收入，几乎全来自这一个市场。

但在结算方式上，匈牙利项目的相关款项多采用赊销结算，公司只收到少量预付款。结果就是贸易应收款项周转天数从2025年的143天，骤增至2026年前四个月的326天。截至2026年4月底，贸易应收款项余额已达12.43亿元。

生意做成了，但钱还没回来。326天是什么概念？差不多一年。一家公司如果卖出去的东西要一年才能收回钱，现金流压力可想而知。2026年前四个月，远信储能经营活动现金流净流出4.5亿元。

海外市场的拓展逻辑没有错，目前国内储能市场“产能充裕、价格承压”，出海确实是必选项。但远信储能需要在速度和回款之间找到一个平衡点。匈牙利项目的大额赊销如果成为海外拓展的常态模式，现金流压力只会越来越大。

五个人撑起九成收入，这家公司到底依赖谁？

客户集中度是远信储能最绕不开的问题。

2023年，公司还有42名客户，前五大客户贡献了53.7%的收入。到了2026年前四个月，客户只剩14名，前五大客户贡献了94.3%。最大单一客户的占比从2023年的11.8%一路涨到2025年的44.5%，2026年前四个月仍维持在43.6%。

这不是一个健康的客户结构。五个人撑起九成营收，意味着任何一个客户的流失都可能造成业绩的大幅波动。

此外，远信储能的客户质量也让人担忧。据此前报道，远信储能的部分大客户成立时间不长，注册资本远低于交易规模，实缴比例较低或未实缴。虽然远信储能解释称大型储能项目单个项目金额较高，导致特定期间客户集中度偏高，但“集中度高”和“客户本身存在疑点”是两回事。

储能行业正处于从“规模扩张”到“价值运营”的转型期。这个过程中，市场会对企业的客户质量和收入真实性提出更高的要求。远信储能如果不能在IPO前把客户结构的问题交代清楚，投资者的疑虑很难打消。

从卖设备到卖服务，转型的故事能讲通吗？

远信储能给自己的定位不是一家储能设备制造商，而是一个“储能资产运营平台”。

这个定位踩在了行业变化的节点上。2025年“136号文”取消了新能源项目强制配储，过去那种“为并网而配”的逻辑彻底失效了。2026年“114号文”首次将独立储能纳入容量电价体系，独立储能有了“底薪”。

储能行业正在从“制造逻辑”走向“运营逻辑”。过去比拼的是谁造得多、造得快，现在比拼的是谁能让储能资产真正赚到钱。

远信储能的转型数据确实在往这个方向走。大型储能系统解决方案收入从2023年的716.8万元跃升至2025年的16.69亿元。运维及电力交易服务收入占比从2025年的1.4%提升到2026年前四个月的10.6%，毛利率维持在80%以上。公司自研的EnergyMarket+电力交易决策系统，据称对电价走势预测准确率达85%以上。

但转型从来不是一蹴而就的。2022年10月，海南莺歌海盐场光伏项目的储能电站发生起火事故。远信储能作为电池直流侧集成商，被卷入了一桩索赔771万元的民事诉讼。储能电站的安全问题一直是行业神经最敏感的那根弦。任何一起起火事故，都不会只停留在个案层面——它会引发市场对整个公司产品质量和安全管理体系的质疑。771万元的索赔金额在财务上或许不构成重大影响，但安全问题的标签一旦贴上，就很难撕下来。

储能资产的运营能力需要时间验证，电力交易系统的算法需要在真实市场环境中不断迭代。更重要的是，行业整体仍面临“建而不用”的困境——2025年全国独立储能项目平均内部收益率仅6%到8%，独立储能平均利用率也只有38%。

远信储能的转型故事方向是对的，但能不能跑通，取决于它在运营端的实际表现，而不只是招股书里的描述。

远信储能二闯港股，带着一份比半年前漂亮得多的财务数据。海外收入的爆发式增长、独立储能赛道的先发布局、从设备销售向运营服务的战略转型——这些都是资本市场喜欢听的故事。

但漂亮的数据背后，客户集中度、应收账款、关联交易这些问题同样不容忽视。储能行业正处于剧烈分化的阶段，市场对企业的审视只会越来越严苛。远信储能能不能顺利闯关，取决于投资者怎么权衡它的增长潜力和潜在风险。

这家成立不到七年的公司，正站在一个关键的十字路口。