快手成功上岸
7月初，快手宣布拆分视频生成模型业务可灵，同时融资30亿美元，腾讯、百度、阿里三大产业资本齐聚一堂，投后估值超过180亿美元。
这是个什么概念？快手的市值已经在2000亿港币上下晃荡了大半年，180亿的估值差不多是整个快手的2/3，相当于快手其他板块不值钱。
换言之，还是老铁们拖后腿了。
这不是快手一家的问题，大厂的消费互联网业务，在恒生科技板块享受的是负估值，近日流传的一份路演材料里写道：港股高度偏好纯赛道标的，对“传统业务+AI新业务”混合主体估值压制明显。
所以百度拆昆仑芯，阿里拆平头哥，都是趁着市场行情给自家小号讨个好估值，快手第一个做出了实质性动作。
可灵2024年6月上线，2025年3月ARR（年化经常性收入）就突破1亿美元，今年上半年，可灵ARR预期超过10亿美元[1]，比炙手可热的智谱还高。
对中国各大互联网公司来说，如何与互联网业务体面的挥手作别，投身人工智能的星辰大海，是萦绕在每个CEO脑海中的问题。
可灵对快手意义重大。大家争AI船票争得头破血流，竟然是总亚军快手率先上岸。
热闹的泡沫
2023年后，大模型战场逐渐火热，快手悄悄启动AI战略。CEO程一笑判断[2]，在AI技术发展并逐步成熟的进程中，快手最好的选择，是依靠AI对现有业务进行升级。
同年，快手先后发布大语言模型“快意”、文生图模型“可图”，至于成绩，说好听点叫反响平平，说难听点叫无人在意。
到了年底，程一笑在财报会上表示，快手将重心转向文生视频。
2023年10月，快手重启内部项目“噗叽”——一个将静态图片转为2秒GIF表情包的工具，被视为可灵的技术前身。业务的负责人万鹏飞也是可灵早期的核心人物。
2024年7月可灵发布后，万鹏飞回母校中科院做讲座顺便招人
从万鹏飞团队2023年发布的一系列论文看，可灵显然是有备而来，团队在图生视频、视频实例分割、人体动作恢复等方向做了很多积累。
2024年2月Sora横空出世，带火了一种叫DiT（Diffusion Transformer）的视频生成架构。
简单来说，过去的视频模型从图像拓展而来，先逐帧生成图片，再想办法连起来。这种思路上限不高，因为AI不理解抽象的逻辑关系，经常出现诡异的穿帮。
DiT架构中，模型把视频拆成一个个时空小块（patch），AI可以掌握人物、物体、镜头、动作之间的抽象关系，生成更连贯真实的长视频。
Sora证明了路线的可行性，快手第一时间跟进，可灵被程一笑破格提拔为公司战略级项目，“要大做”[1]。
2024年6月可灵上线，向用户开放申请，模型采用DiT架构，支持生成最长2分钟的1080P视频。
作为对比，同一时期，字节内部有两个独立视频模型团队在赛马[3]，还没确认到底走图像扩散还是原生视频路线，全面采用DiT架构的即梦8月才姗姗来迟。
可灵上线第一个月就推出订阅服务，最高一档666元/92美元。快手重拾互联网产品的节奏，半年时间迭代20多个版本，从最基本的图/文生视频，一路细化到首尾帧控制、运动笔刷等功能。
上线十个月，可灵ARR（年化经常性收入）超过了1亿美元，是当时为数不多有业绩的AI产品。
作为对比，Sora在关停前日均运行成本高达1500万美元，整个生命周期应用内收入只有210万美元[7]。明星编程产品Cursor，ARR破亿用了12个月。
可以说，可灵以一己之力把快手抬进了人工智能时代的大门。
快手这点家底，字节和腾讯未必看得上。但对快手身后挣扎在盈亏线上的一众难兄难弟来说，这是人工智能时代一张梦寐以求的船票。
猥琐发育
可灵的立项，很大程度改变了快手的战略方向。
2023年之前，快手的经营思路还是“跟字节跳动拼了”。同在短视频赛道，快手难免与抖音相比较。邻居家有个成绩好的孩子，自己就得经受爹味教育，上市初期，快手顶着投资者的压力，一度蒙眼狂奔。
2019年，快手选在春节发起“K3战役”，猛砸10亿红包；随后孵化了几十款APP，基本都打了水漂。
海外市场，快手在北美推出与TikTok极为相似的Zynn，结局是基本翻车，一年后被快手放弃。
国内国外双双失利，快手从抖音的对手变成了抖音概念股。
2023年前后，包括快手在内的互联网公司普遍面临一个问题：未来的增长空间在哪？
一方面，移动互联网时代建立起来的主营业务纷纷触及天花板，进入安度晚年状态。快手的日活2024年基本触顶，用销售费用刺激增长越来越不划算。使用时长这一指标，也基本稳定在130分钟上下。
随着流量瓜分殆尽，移动互联网时代成长起来的公司早晚会撞上天花板。如果内容平台只有广告变现一项业务，那么大结局就是微博。
另一方面，人工智能革命如火如荼，是明确的增长点。但大模型是个财务大黑洞，字节和腾讯玩得起，还在盈亏线上挣扎的二线公司就未必了。怎么挤进这个牌桌，是个大问题。
理论上来说，快手只能和B站、小红书、微博坐一桌，成为广大“互联网中厂”的一员，在人工智能呼啸声中守好自己的一亩三分地。
但快手电商业务的布局，让它和其他公司拉开了结构性的差距。
1.5线公司
作为短视频平台，快手的定位是“卖流量”，客户是阿里、京东这些对流量如饥似渴的电商公司。但卖流量容易受宏观变量影响，比如买量大户游戏和教育，就双双败给未成年保护。
于是，快手发明了一种“自家流量卖给自家电商”的内循环模式，如此一来，电商业务就能带来两份收入：一为交易佣金，二为电商广告。
这一模式带来了源源不断的收入，也被各大内容平台效仿。快手的老本行直播收入陷入停滞，但广告收入（线上营销服务）涨势喜人，成为稳定的现金流来源。
新增的收入不仅为AI研发提供弹药，也改变了快手的定位。
快手在中国互联网版图里的定位极其特殊，可以称之为“1.5线公司”。
字节、美团、腾讯、阿里是典型的一线大厂，业务结构多元，数钱数到手软。缺点是家大业大，难免被人惦记，打起仗来炮火连天。投资人要求也高，身为大厂就要一统天下，不能龟在南京当大魏吴王。
他们身后的二线互联网公司，业务结构单一，各有各的烦恼：
小红书电商业务还在不懈探索，B站勒紧裤腰带迈向盈利目标，微博全面触顶进入躺平状态，知乎用户虽然月入十万，但因为智商太高不爱花钱。
快手是中间地带的1.5线公司，特点是主营业务上限足够高，同时有稳定的现金流业务，既不需要大额投资，也没什么激烈竞争，每年能攒下几百亿的利润。
由于和一线大厂业务交集有限，快手避开了外卖大战这种史诗级的大坑。同时，身后的二线公司要么业务规模有限，要么在盈亏线上挣扎，做起AI囊中羞涩，很难碰瓷快手的体量。
这种特殊的生态位，让快手在宽松的市场环境里韬光养晦，闷头砸钱。
大模型横空出世，一度失去梦想的快手看着每年200亿的利润，找到了新的方向。
放眼中国互联网行业，能享受这种待遇的公司不多，美团有心发力AI，不幸被拖入外卖大战；网易同样闷声发大财，但对AI兴致不大；只有快手猥琐发育，砸了个可灵出来。
和Coding类似，可灵绑定创作者、广告主、短剧等专业用户，商业化一开始就能跑通。同时又符合大模型对B端工作流改造的趋势，深得资本市场喜爱。
虽说市场空间没有Coding大，但胜在竞争烈度低，OpenAI关闭Sora后，全世界也就快手和字节还在桌上。
可见，合格的CEO既要会赚钱，也要会花钱。把钱拿去送外卖还是买GPU，是公司管理层能力的体现。
尾声
可灵上线一年前，一个名叫Chegg的在线教育平台给互联网公司上了一堂生动的价值重估课。
这个公司可以理解为美国猿题库/
结果2023年5月，Chegg突然暂停了全年业绩指引[7]，原因是“ChatGPT 的流行正在影响新增用户增长”。公告一出，市值当天就跌了50%，自此躺在地板上再也没爬起来。
新的周期里，吃不到AI这块肥肉的互联网公司，不约而同被判无期徒刑。DAU、AdLoad、ROI、GMV还能不能涨，都比不过在财报电话会上，掏出一份资本开支指引。
但时至今日，AI的门槛已经提到了大部分公司无法承受的高度。
为了训练模型和提供云服务，硅谷大厂义无反顾地把几乎所有现金流变成了GPU、服务器和数据中心。大家的资本开支爆炸式拉升，现金流断崖式下跌。
国内的情况如出一辙，字节跳动的净利润直接下跌了70%，阿里的自由现金流已经转负了，以稳健著称的腾讯资本开支也愈发大手大脚，大家不约而同都在搞AI基建。
今年7月，刚上市半年的智谱就配售募集了314亿港币，说明IPO募的50亿已经基本花光，可见搞大模型有多烧钱。
大厂尚且如此，小厂更是艰难。大门正在缓缓关闭，在可见的将来，快手是第一个上岸的公司，也很可能是最后一个。
所以，不要为错过时代感到惋惜，时代不是每个人都有资格错过的东西。
参考资料
[1] 快手亲儿子，估值1360亿，亿邦动力
[2] 快手财报及电话会实录
[3] 揭秘字节 Seedance：全球 AI 的第二个好生意，36氪
[4] OpenAI Could Be Blowing As Much As $15 Million Per Day On Silly Sora Videos, Forbes
[5] 宿华的快手患上“慢性病”：心快抵不过身重，艾问
[6] 快手是互联网公司的及格线，远川研究所
[7] Online education company Chegg sues Google, says AI is killing business, the
Washington Post
[8] The Sudden Fall of OpenAI’s Most Hyped Product Since ChatGPT, WSJ
[9] Kuaishou Technology：Kling raises up to US$3bn implying US$15bn pre-money valuation, unlocking assetvalue while Kuaishou retains control; Buy，Goldman Sachs
本文来自微信公众号“远川研究所”（ID：YuanChuanInstitution），作者：任彤瑶，36氪经授权发布。
