今年，创业者开始借钱了：20万救急，几百万续命

今年，一批创业者开始借钱了。 

不是融资，不是过桥，不是谈估值。而是以个人名义，找朋友、投资人、熟人，先借一笔钱，把公司往前撑一段。 

这不是一个体面的话题。但它正在变成今年创投圈一个真实的新现象：有的创业者借20多万元遣散员工，避免自己变成老赖；有的创业者借大几百万元，不是因为业务死了，而是因为公司还在增长，现金流却接不上。 

更反常的是，市场并不是没钱。 

少数热门赛道，钱还在涌入；大量普通创业者，却连100万元早期资金都很难找到。就算是顶尖优秀企业，只要不在1%的热门赛道（机器人等），收入没突破1500万元，都无法上融资的牌桌。 

一边是明星公司被资本追着跑，一边是大量0-1500万收入的公司，卡在A轮之外。 

这不是单个创业者的窘迫。 

它更像一个信号：创投市场正在重新分层。钱还在。 

但越来越多的钱，流不到最需要播种的地方。 

今年，密集借钱

行行AI董事长、顺福资本创始合伙人李明顺，借出了好几笔钱。 

其中一笔，是20多万元。 

对方要遣散员工。如果这笔钱不到位，创始人可能会被员工起诉，甚至变成老赖。 

李明顺告诉铅笔道，他当时也知道，这笔钱可能短期还不上。但他还是借了。 

“就这么点钱，如果不帮他，他可能会因为这个事情背上很大的损失。我也希望他以后还能东山再起。”李明顺说。 

另一笔钱更大，是大几百万元。这一次，对方不是发不出工资，而是业务还在扩张，需要一笔现金流。李明顺判断，公司基本面没有坏，只是短期现金流吃紧，后续可以通过股权增持等方式处理，对方也愿意做担保。 

这两笔钱，刚好说明了今年创业者借钱的两种状态：一种是救急，一种是续命式增长。 

网秦创始人、梦想跃动CEO、天使投资人林宇，也遇到了类似情况。 

他告诉铅笔道，已经有三四位AI创业者，以个人方式表达过借钱意愿，频率高出往年不少。 

这些公司并不全是"快死了"，而是基于两种情况。 

一类公司业务还在增长，需要更多现金流去扩张。林宇认为，这类借钱相对健康。公司不是没有客户，也不是没有收入，而是想跑得更快，就需要融资。 

另一类公司阶段更早，没有启动资金。 

产品刚做出来，或者刚刚完成MVP验证，需要一笔小钱去做市场验证。林宇观察到，对很多初创公司来说，100万元左右的资金，可能就够它完成MVP验证和PMF初期验证。 

这些借钱案例，折射了一个现象：今年，愿意出手早期的投资人，非常得少。 

林宇提到一个关键鸿沟：1500万元。 

在他的观察中，很多VC从A轮投起，通常希望公司年销售额达到1500万元左右。 

可大量创业公司，恰恰卡在这个数字之前。0-1500万收入，是创业最难的阶段。 

比如一些AI应用公司，已经有产品，有客户，有收入，也做了初步验证，年销售额可能在500万元左右。它们不是PPT项目，也不是纯概念公司，但距离VC眼中的A轮阶段还差一截。 

于是，一个尴尬的鸿沟出现了：低于1500万，就是很难融到钱。 

这个局面尴尬在哪？这批公司已经看到了希望，但还没长到让机构放心的规模。它们需要的钱不一定多，有时100万元、300万元、500万元就能往前走一段，但市场上愿意投这笔钱的人很少很少。 

“据我感受，今年身边能拿出100万现金做投资人，非常少。”林宇告诉铅笔道。 

融资压力背后，李明顺看到的，则是更广谱的分化。 

他把当前创业者的处境称为"K型经济"。 

一边，是极少数行业，无数资金往里面涌；另一边，是大量普通行业、普通创业者，几乎看不到钱。 

向上的那一端，是量子计算、核聚变、脑机接口、商业航天、人工智能算力、具身智能等方向。李明顺认为，这些行业被放在政策文件的重要位置，但它们只占整个市场很小一部分，可能是1%，甚至是千分之一。 

向下的那一端，是普通消费、民生类创业，以及很多传统行业。 

这些行业里，并不是没有好公司。有些企业其实能挣钱，有些企业也有真实现金流。但在李明顺看来，VC基本不投这些方向了。 

这就造成一种很强烈的分化：一边往上走，一边往下掉。 

李明顺还总结了一个词，叫“市恐率”。 

他的意思是，有些行业之所以值钱，不是因为它们马上能赚钱，而是因为背后有恐慌。比如国家担心拿不到最新芯片，担心核聚变搞不过别人，担心别人把太空算力搞起来而我们没有。 

哪个行业承载的恐慌越强，越容易拿到钱。 

但这也带来一个更直观的感受：钱和钱的地位不一样了。 

有些行业的钱，被认为有价值；有些行业的钱，哪怕是真金白银赚来的，也没有想象空间。 

这种分化，不只发生在融资桌上，也发生在办公室里（商业地产）。 

李明顺最近看办公室，看到北京一些核心区域的空置情况。 

一位投资人朋友刚在北京朝阳门附近买了一间小办公室，一平方米才两万多元。李明顺有些惊讶，因为那是北京东二环附近。 

商铺跌得更快。有门面房以前可能值4000万元，现在报价600万元，而且600万元还只是报价。 

他还看过一整层办公室，七八间房，只有一间有人。物业告诉他，即便这一家公司，也好久没交房租了，欠着几十万元物业费，法人也从创始人换成了别人。 

楼里还有一家律所欠租。物业每次去催，对方就拿出一份写满法律语言的文件。 

这些细节，和创业公司的动作互相印证。 

在融资变慢、现金变紧的背景下，李明顺观察到，创业者最常见的应对方式就是三件事：减人、退办公室、少投广告。 

减人最常见。因为今天很多公司最大的成本就是人。 

第二是退办公室。人少了，办公室就可以不要了。现在很多公司变成OPC，一个人的公司。 

第三是少投广告。做小，不做推广，不再追求激进增长。 

其他成本反而很难省。网费要交，算力要买，电费也要交，生产力工具也离不开。 

所以，最先被砍掉的，往往是人和房租。 

这就解释了一个现象：创业者缺钱，企业退租，写字楼空置，商铺价格下跌，其实是同一件事的不同表现。 

一边，是少数热门行业融资不断；另一边，是大量创业者缩小团队、退掉办公室、找朋友借钱。这就是今年创业市场最真实的冰火两重天。 

它不是单纯的"创业者变穷了"。更准确地说，是资金正在重新分层：有些公司因为站在热门赛道里，钱越来越容易拿；有些公司哪怕有收入、有客户、有利润，也越来越难被资本看见。 

创业者不是不想融资，而是融不到。不是不想增长，而是现金流不允许。 

不是所有人都在悬崖边，但越来越多人开始贴着悬崖走。 

低于1500万收入，上不了融资牌桌

2026年，是一个特殊年份，多重因素加剧了融资压力。 

一个因素是周期。 

"以AI创业为例，2024年到2025年，是AI应用创业的小高峰。企业经营了1-2年，正好资金消耗得差不多了。"林宇告诉铅笔道。 

确实如此。2024-2025年，是AI创业小高峰，大模型能力逐渐稳定，AI应用开始密集出现：AI客服、AI营销、AI办公、AI教育等。 

这些公司刚启动时，不一定需要很多钱。 

几个人，一个产品方向，一些模型能力，再加上一批种子客户，就可以开始做验证。 

但到了今年，情况变了。很多公司已经跑了一年到一年半。产品上线了，客户有了，小范围验证做出来了，有些公司一年销售额已经做到三五百万元。 

听起来不算差，但没有冲破1500万元的收入门口，上不了融资的牌桌。但如果没有钱，产品迭代会慢，客户交付会慢，销售队伍扩不起来，市场验证也做不深。 

这种情况下，创业者就有了借钱动机。这就是借钱潮出现的第一层原因。 

借钱的第二层原因，就是李明顺提到的"K型分化"。1%的行业，钱太多，500-1000亿的资金，去追1-2个头部玩家。剩余99%的行业，被排斥在创投圈外。 

市场不是没钱，而是钱分层了。这个分层，不只发生在VC市场，也发生在银行体系。 

一位接近银行信贷业务的人士告诉铅笔道，银行不是没有钱，也不是不想放款。现实问题是，早期创新公司很难过风控。 

很多AI应用公司是轻资产公司。它们没有厂房，没有土地，没有重设备。最重要的资产，是代码、团队、客户、产品能力和行业know-how。 

但这些东西，银行很难估值。 

银行更容易看懂的是抵押物、固定资产、稳定流水、持续利润。 

一家年收入三五百万元的AI应用公司，即便增长不错，也很难在银行风控系统里变成一个"安全客户"。 

这就形成了一个很奇怪的画面：银行有钱，创业者缺钱，但钱流不过去。 

央行数据显示，2025年全年，我国人民币贷款增加16.27万亿元，人民币存款增加26.41万亿元，其中住户存款增加14.64万亿元。 

钱并没有消失。但这些钱，未必能变成早期创业公司的现金流。 

银行的钱流不过来，VC的钱又变谨慎，创业者就被夹在中间。 

这个夹层，就是0到1500万元收入之间。 

融资压力的第三层原因，是退出机制变了。 

李明顺告诉铅笔道，投资这件事，最终要看退出概率。 

过去，很多项目短期不赚钱，但投资人愿意投，因为它有上市或并购的想象空间。只要未来可能退出，今天就有人愿意承担风险。 

但现在，很多消费企业、传统行业企业，哪怕有收入，也很难上A股。题材不好、科创属性不强，就很难得到资本市场认可。 

港股需要审批，美股通道也没有过去顺畅，最后很多项目只能去挤A股和港股这座独木桥。 

退出概率变低，投资人自然会往后退。 

这不是投资人突然没有情怀，而是账算不过来。 

如果一个项目未来没有清晰退出路径，投资人就会犹豫。哪怕公司有收入、有利润，也未必拿得到融资。 

这就解释了一个反常现象：有些公司真的赚钱，但不被资本喜欢。有些公司还没有收入，却因为站在战略赛道里，能拿到大钱。 

外媒今年6月报道了一个更极端的例子：一家成立仅三个月的中国商业航天创业公司，计划首次融资1.5亿元，估值15亿元；同时还规划未来五年再融资30亿元，并目标在2032年以约500亿元估值上市。 

这不是个别现象。 

外媒报道称，2026年前五个月，中国VC/PE投资总额达到6200亿元人民币，同比增长近60%；资金正大量涌入商业航天、量子技术、核聚变、脑机接口、AI等"战略性新兴产业"和"未来产业"。 

但资本过度集中，也会带来另一个后果：估值泡沫。 

外媒报道中，一位并购智库负责人提到，一个光子芯片项目去年估值10亿元，今年变成100亿元；一个火箭卫星项目年初估值50亿元，现在变成200亿元。 

热门赛道估值泡沫膨胀 数据来源：外媒报道 

这类现象说明，资本不是不愿冒险。资本仍然愿意冒险。只是它更愿意在少数被政策、产业和市场共同认可的方向上冒险。 

结果是，早期项目没人播种，热门项目估值越来越贵。 

这会产生两个后果。 

第一个后果，是创新源头可能变少。 

创业投资本质上是播种。今天不投种子，三五年后就没有果实。 

如果0到1500万元收入之间长期没人投，很多公司会死在最接近验证成功的地方。它们不是没有需求，也不是没有产品，而是没有足够现金撑到下一阶段。 

到那时，中后期投资人会发现，可投的好项目变少了。 

因为今天没人投早期，明天就不会凭空长出中后期公司。 

第二个后果，是热门项目估值越来越贵，上市后风险越来越高。 

当大家都不愿投早期，都去抢中后期，少数项目就会被抬得很贵。 

越接近上市，越看起来安全；越看起来安全，越多人抢；越多人抢，估值越高。 

但高估值不等于高回报。 

SVB在2026年上半年市场报告中提到，2025年是美国VC支持科技IPO自2021年以来最好的一年，但只有约一半公司，上市后市值高于上一轮私募估值，不到三分之一高于IPO首日市值。 

美国VC支持科技IPO上市后表现 数据来源：SVB 2026H1市场报告 

这说明，即使在更成熟的美国市场，后期高估值也不一定安全。 

一级市场把价格抬得太高，二级市场未必愿意接。 

所以，今天创业者借钱的背后，不只是几家公司现金流紧张。 

它真正反映的是一条链条出了问题： 

AI创业进入验证期，启动资金开始见底；VC提高门槛，更愿意投收入更高、阶段更后的公司； 

银行有钱，却很难贷给轻资产早期公司；退出不确定，投资人进一步收缩风险偏好；资金继续涌向少数热门赛道，推高估值；大量早期项目则在0到1500万元收入之间断粮。 

这就是今年借钱潮背后的核心逻辑。 

破局：给早期投资留一口水

这场借钱潮，怎么破局？可能和公平两个字有关。 

李明顺告诉铅笔道，现在创业者和企业家最希望被看到的诉求，是希望有更加公平的投资和退出机会。 

不能把行业分成三六九等。不能有的行业可以上市，有的行业不能上市；有的人能拿融资，有的人不能拿融资。 

在他看来，一旦退出希望变弱，投资链条就会变冷。 

“人是生活在希望里的。”李明顺说。 

过去，很多项目即使短期不赚钱，投资人也愿意投，因为未来还有上市、并购或资本市场退出的想象空间。可如果这扇门变窄了，投资人就会重新算账。 

“这有点像买彩票：你花两块钱，虽然中奖概率很低，但你知道有机会中500万，所以你还会买。但如果你知道最多只能中10块钱，你还愿意花两块钱去买吗？大概率不会。”李明顺告诉铅笔道。 

没有退出概率，别人为什么要投？ 

所以，真正要修复的，不只是给某些创业者一笔钱，而是让早期创新重新有希望。 

林宇则建议：整个创投圈，应该拿出3%到5%的资金比例，专门投早期。 

这个比例不高。 

一个100亿元基金，拿出3亿到5亿元；一个10亿元基金，拿出3000万到5000万元。对基金来说，这不是重仓冒险；但对早期创业者来说，可能就是一片水源。 

尤其是那些年收入还没到1500万元、但已经有产品、有客户的公司。 

它们可能不需要几千万。 

有时100万元、300万元、500万元，就能完成一次产品验证、一次客户交付，或者把收入从几百万元往千万元推一步。 

如果这一步没人投，很多公司就会死在最接近验证成功的地方。 

林宇提醒，如果这个阶段出现断层，三五年后，投资人想投中后期项目时，项目也会变少。 

因为没人播种，就不会有果实。 

这也是为什么，投早投小不是情怀，而是产业链条的一部分。 

美国硅谷有一个值得参考的循环：很多天使投资人，来自成功创业者。他们赚到钱后，再投下一代创业公司。 

Google早期拿到过Sun Microsystems联合创始人Andy Bechtolsheim开出的10万美元支票；Facebook早期拿到过Peter Thiel的50万美元投资。 

这些公司后来成了巨头，但在拿到早期资金时，也只是很小、很不确定的项目。 

中国现在也需要这样一批人。 

不是只会看财务报表的人，而是创过业、懂行业、懂产品、懂创业成败关键的人。 

林宇认为，投中后期更多是看财务表现；但投早期，对投资人的行业能力要求更高。因为早期项目没有漂亮报表，只能看人、看行业、看产品、看真实需求。 

这笔钱也不应该只追逐明星公司。 

明星公司融资容易，问题在于，明星公司成为明星之前，谁来投？如果所有资金都等公司出名后再挤进去，最后只会把估值推高。 

所以，投早期不是更冒险，有时候反而是在避开拥挤交易。 

当然，资金端要变，创业者自己也要变。 

林宇给创业者的建议很直接：如果要在稳健成长和高速增长之间选，优先选稳健成长。宁可慢一点，也要保证现金流平稳，甚至现金流为正。 

增长预期要降下来。这句话翻译得更直白一点，就是：先苟住。 

少招人，不是不发展，而是避免固定成本压死公司。 

少租办公室，不是不体面，而是把钱留给产品和客户。 

少投广告，不是不增长，而是不再用虚假繁荣掩盖真实现金流。 

过去，创业者常讲增长飞轮。现在，很多公司要先讲现金流闭环。 

过去，大家比谁融得多、招人快、办公室大。现在，可能要比谁烧得慢、回款快、团队小、客户真。 

这不是创业精神变弱了。是环境变了，打法也必须变。 

这场借钱潮真正提醒行业的是：不能只在公司成为明星之后才给钱。真正需要被支持的，是那些还没成为明星、但已经看到一点希望的公司。 

今天，如果没人给它们递上一笔早期资金；三五年后，市场上就不会凭空长出更多好公司，创新的原动力就会被切断。 

本文不构成任何投资建议。

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本文来自微信公众号 “铅笔道”（ID：pencilnews），作者：惜文 爱羽 ，36氪经授权发布。