围猎 AI 超级周期：银行 AIC「上牌桌」
AI的超级周期，正在重塑资本市场的造富规则。长期困在净息差下行通道里的商业银行，正悄悄站上产业红利的风口。
在这一轮AI超级周期的IPO盛宴中，银行终于从「旁观者」变成了「座上宾」。
随着国产存储龙头长鑫科技IPO进入倒计时，蛰伏许久的银行一级市场股权布局，也终于浮出水面。
据西部证券统计，多家银行通过旗下AIC（金融资产投资公司）、参股子公司间接持股长鑫科技，穿透计算后，银行系资本整体持股比例达4.584%。
其中，建设银行穿透后持股比例位居行业首位，以上市摊薄后持股比率（审慎口径）测算，若长鑫科技上市后市值达2万亿元，建行预计可实现净利润增量170亿元，相当于建行2025年净利润的5.7%以上。
数据来源：西部证券
值得注意的是，虽然各银行参与投资的子公司数量不少，但以持股比例来看，五大行AIC是绝对的主力军——2024年，五大行AIC合计出资39亿元参与长鑫科技第八轮增资，在此更早之前，农银投资已经先一步入局。
这并非一笔常规的银行生意。
2024年，长鑫科技还亏损71.45亿元，按传统信贷逻辑，这种企业连贷款门槛都摸不到。但正是这笔看似「离经叛道」的股权投资，在2026年可能为它们带来超10倍的账面浮盈。
同一时间，国产存储「双雄」的另一家——同样在冲刺资本市场的长江存储，其股东名单上也出现了五大行AIC的名字。
此外，6月15日刚刚通过上市审核的粤芯半导体，同样获得了农业银行、建设银行旗下AIC的直接投资。
随着AI产业超级IPO周期降临，这些提前布局的银行也将步入密集的「收获期」。
当然，这些股权投资收益最终有多少能够落袋为安，还要画上一个大大的问号。
但当整个银行业都在为净息差收窄、信贷需求不振发愁时，银行通过股权投资所进行的尝试，让市场看到了银行穿越周期的更多可能。
「禁区」解锁
过去很多年，国内银行业与股权投资之间，隔着一道严格的监管红线。
我国长期实行金融分业经营制度，核心原则是隔离银行信贷资金与股权市场的高风险。
根据《商业银行资本管理办法》，商业银行对工商企业其他股权投资的风险权重高达1250%。按8%的资本充足率底线计算，投资1亿元需计提12.5亿元风险加权资产，对应1亿元监管资本——这意味着银行几乎要用「等额资本」来支撑这笔投资，资本效率极低。
即便是上海科创银行（原浦发硅谷银行）这类专注科创企业的银行，采取的仍是「债权为主、股权外协」的居间模式。即银行先做债权尽调，认可技术与团队后，引入外部VC领投或跟投股权。
真正的破局，始于AIC的诞生与持续迭代。
2017年五大行首批AIC落地，核心职能为市场化债转股，在合规框架内为银行开辟了被动间接持股的新路径；
2021年股权直投试点落地后，银行才正式切入一级市场主动股权投资。
2024至2025年，政策红利持续加码：股权投资试点城市扩容至18个，AIC投资比例限制大幅放宽——表内投资占比上限从4%提升至10%，单只私募基金投资占比从20%提升至30%。
政策松绑，让银行股权投资彻底驶入快车道。
2025年，兴业银行、中信银行、招商银行3家股份制银行AIC相继开业；2026年3月，邮储银行中邮投资获批开业，标志着国有六大行AIC全部集齐，银行系AIC总数扩容至9家。
从各家银行披露的2025年年报来看，首批开业的五大国有行AIC合计总资产突破6300亿元，且均具备了稳定的盈利能力。
数据来源：各银行2025年报
周期内外
在如今的市场环境下，AIC的落地，为银行重塑增长找到了一个新的「锚点」。
银行业从来都是周期的产物——既要扛得住下行周期的风险，也要抓得住上行周期的红利。
而当下的银行正同时站在两个周期的岔路口：
自身所处的信贷周期仍在收缩，而AI引领的科技产业周期正在加速爆发。
眼下，低利率已经成为银行业最大的「灰犀牛」。2025年，上市银行平均净息差已跌至1.4%的历史低位，「以量补价」的模式逐渐走到尽头。
正如央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上提到的，中国金融结构正发生长期性、趋势性的深刻变化：
2025年社会融资规模增量中，贷款占比降至45%，债券与股票融资合计占比达47%，首次超过贷款，而过去新增间接融资占比长期维持在 80% 以上。
与此同时，资金投向的新旧动能切换也已然清晰：
近十年房地产、基建领域新增贷款占比从60%以上降至10%左右，金融「五篇大文章」领域占比升至70%以上，科创领域直接融资规模也同步快速扩容。
这也解释了一些银行手里握着天量资金，却越来越难找到好资产的根本原因。如果商业银行固守老路，不仅会持续面临客户结构老化、盈利增速下滑的困境，更会错失产业结构变革的机会。
尤其，AI、半导体等早期科创企业普遍轻资产、缺少传统抵押物，更依赖股权融资；随着企业步入成长期、成熟期后，信贷、债券等债权融资也会成为重要补充。
换言之，银行如果不在业务模式上寻求突破，就很难挣脱周期阵痛，甚至可能在周期中「阵亡」。
与信贷周期还在「谷底」徘徊相对应的，是AI产业周期的加速上行。
以存储芯片行业为例，随着AI算力需求爆发式增长，其供需结构在2025年迎来逆转，长鑫科技从一年亏损超70亿到日赚近3亿，仅用了不到两年时间。
不少银行资本在半导体行业周期底部陆续入局，彼时市场情绪一片悲观。
也正是因为踏准了这一轮产业爆发的节奏，银行成为了那个「在谷底播种，在顶峰收获」的幸运儿。
本质上，通过AIC进行一级市场股权投资，银行可以利用产业周期的上行红利，对冲信贷周期的下行压力。
风口之下
当然，产业周期的馈赠也不能保证永续。
半导体行业的剧烈波动、IPO锁定期的流动性约束，以及二级市场估值的起伏都可能在未来带来挑战。
更重要的是，股权的本质是与不确定性共舞，而稳健是银行的基因。
从「做信贷」到「做股权」的背后，是两套完全背道而驰的逻辑在剧烈碰撞。
中金公司也曾总结商业银行AIC业务面临的四大挑战：
从债权经营转向股权经营的模式跨越、投研能力建设的长期短板、短期考核周期与长期股权投资的特性错配、适配股权投资的激励机制缺位。
但比起短期的业务磨合难题，错过科技产业周期的代价显然更大。因此，哪怕挑战重重，也并不能阻挡银行加码AIC的步伐。
因为，当前银行业的竞争，已从单一信贷服务竞争，升级为全生命周期综合金融服务竞争。
金融机构不再满足于和这些企业建立简单的信贷关系，而是希望能与企业成为深度绑定的利益共同体。
尤其是这些优质科创企业，它们在不同发展阶段可能存在债权融资、股权融资、结算、投行、财富管理等不同的需求，AIC使得银行以股东身份，更早地介入科创企业的生命周期，围绕它们在不同发展阶段的需求，提供一站式综合金融服务。
更进一步来看，除了对公与投行业务，在居民财富大搬家的资产再配置浪潮中，AIC的价值还可以向C端延伸。
随着居民对金融投资的需求增加，商业银行在资产端的挖掘能力、资管端的产品创设能力，将成为财富管理业务的核心竞争力。
一部分合格投资者可以通过购买银行发行的、投向AIC联动项目的理财产品或基金，间接成为前沿科技企业的「股东」，有机会分享国家创新增长的红利。
这也将为银行开辟一条从「产业周期」到「客户账户」的全新价值链。
从这个角度来看，AIC承载的不仅是银行收入的补充，更是一次对于银行角色的重新定义。
本文来自微信公众号“馨金融”（ID：Xinfinance），作者：抛砖引玉的，36氪经授权发布。
