星宸科技干了20年端侧 AI

端侧这个词，今年被贴得到处都是。

01

眼镜上有，机器人上有，汽车上也有。说白了就一句话：数据不传云端，设备自己当场算。

听起来很新对吧？最早大规模干这件事的设备，是你家小区门口那颗摄像头。

摄像头的活分两步。第一步，把光变成一张看得清的图；第二步，在芯片里当场认出来，图里是人、是车、还是有烟在冒。

第一步靠 ISP，图像处理的手艺，第二步靠 NPU，跑识别的算力。

发现没有？端侧 AI 今天的三道考题，断网也得干活，电费不能高，单颗还得便宜，安防行业二十年前就开考了。

这门课考得最好的学生之一，叫星宸科技。

按弗若斯特沙利文的口径，2024 年出货量，它是全球最大的视觉 AI SoC 供应商，份额 26.7%。单看安防这条线，41.2%，全球第一。

SoC 是什么？把一台设备整个脑子装进一颗芯片。

规模摆在这，到 2025 年底，带 AI 算力的芯片累计出货超过 5.5 亿颗。什么概念？全球市面上会「看」的机器里，相当一部分装的都是它的眼睛。

这家公司 2017 年底才在厦门注册，队伍却比公司老得多。

前身是晨星半导体的安防芯片团队。晨星，联发科 2012 年就开始收了，一口一口吃，到 2019 年初才吃完。

带队的叫林永育，2003 年起在晨星深圳做了十五年总经理，2015 年起兼晨星半导体 COO。

监控芯片这摊生意，他从头带到尾，老东家被收编之前，他带着队伍在大陆另起炉灶，接着干同一件事。

有人说了，这不就是联发科影子股吗？手艺从「亲爹」那继承的。

这笔账，值得摆开看看。

2022 年 8 月问询时，核心技术对应的 51 项已授权专利里，24 项是从联发科系接过来的，占比 47.06%。差不多一半是老东家给的。

到了 2024 年 3 月上市，全部已授权专利 203 项，另有 223 项在申请；新增里有多少自研、多少是接过来的，公司没按同口径再拆过，盘子是肉眼可见地长大了。

股权是另一本账，联发科至今是第一大股东，持股 28.74%，白纸黑字写好了不抢控制权，公司无实际控制人。

你看，两本账各记各的，股东名册上，它是联发科的，专利证书上，越来越是自己的。

还有一段历史绕不开，2020 年前后，这个行业里份额最大的玩家因为制裁收缩了，空出来的座次，留在场上的几家各进了一步，星宸是其中之一。

公司自己管这叫「战略转型」，从视觉 SoC 供应商，转向端边侧大算力一体化方案商。

转型转的是什么？客户名单。二十年前，图纸对面坐的只有安防厂，现在坐进来的是机器人厂、车厂、眼镜厂。

手艺没换，上门进货的人变了，端侧 AI 没有把它变成新公司，是新买家找到了老产地。不过，原产地的风光背后，有一桩旧事，在老买家面前，它的报价单，二十年没硬气过。

02

今年上半年，他的报价突然硬气了。硬到什么程度？

7 月 18 号的业绩预告：归母净利润 8.2 亿到 9 亿，同比增长 583% 到 650%。

去年全年，这个数字是 3.08 亿。今年半年，赚出了去年全年的两倍还多。六倍增速是真的，但六倍这个数，是四层东西叠出来的。

打个比方：

你朋友这个月工资翻倍了，先别急着羡慕，得看工资条：上个月他请假，扣了半个月的钱；这个月他把兼职收入并进了同一张卡；公司还发了笔项目补贴；最后，才是底薪真涨了三百块。

四样都是钱，成色完全不一样，请假是上个月的事，兼职是并进来的，补贴是项目结束就停的，能跟着他走到明年的，只有底薪，星宸这六倍，就是这么一张工资条。

第一层，基数矮。我翻了去年同期的账。

2025 年二季度，归母净利润 0.69 亿，同比还在跌，跌了 12.62%。那是安防需求不温不火、新线还没起来的一段，今年的六倍，踩在这个坑底上量出来的，坑越深，倍数越好看。

这个坑，也不是天上掉下来的，再往前翻，2021 年它阔到过顶，踩的是安防缺芯涨价。随后两年一路退潮，2023 年归母净利润掉到 2.05 亿，同比跌了六成多。

也就是说，涨价的潮起潮落，这家公司上一轮完整演过一遍。这也是为什么，这次的六倍，得拆开看。

第二层，报表里多了一家公司的数。

2025 年 10 月末，星宸收购了富芮坤微电子 53.3087% 的股权，11 月起并入报表，富芮坤做蓝牙芯片。去年上半年的基数里没有它，今年上半年的报表里有它。

并进去的这一块有多厚？

收购公告里有个参照：富芮坤 2025 年上半年营收约 5875 万，业绩承诺是 2026 到 2028 三年，累计净利润不低于 1 个亿。

半年五千多万的体量，跟主业比就是个零头，这一层是有的，但薄。

第三层，涨价顺出去了。上游存储缺货涨价，星宸把涨出来的成本顺着价传给了下游，自己一口没吃。

落在报表上的痕迹是什么？

毛利率。2025 年全年 34.16%，今年一季度单季 46.05%。注意，前一个是全年平均数，后一个是单季数，中间隔着一个季度，抬了将近 12 个点。

还有一组更直观的对照，就在同一份预告里：

上半年营收 26.2 亿到 27.2 亿，同比增长 87% 到 94%。收入不到翻倍，利润翻了六倍，中间差出来的那一大截，就是这层毛利率垫上去的。

第四层，确实多卖了。一季报的原话：「各产品线出货量同比均保持稳定增长。」

这一层最实在，也最模糊。实在，因为量不会骗人。模糊，因为你拆不出哪个产品线卖了什么、卖了多少。

有意思的是，两边已经吵起来了。

一边说，这波全是涨价财，潮水退了就现原形。另一边反过来算：一季度存储价格已经在高位了，二季度没有新一轮暴涨，净利润还能环比翻着涨，说明量和结构才是主线。

两边都有道理。两边也都拿不出分项数据，这道题的标准答案，在公司手里。

好，四层揭完，智远能下的结论就一句：矮基数，是过路的，并表是一次性的，涨价是跟周期借的。真正能留在账上的，只有量。

量还能不能涨？得看那批刚上门的新客，他们是谁？买什么？什么时候来齐？

03

新客名单，从买得最多的数起。我翻了 2025 年报的出货量，机器人芯片，一年出了超过 1000 万颗。智能物联整条线，超过 4100 万颗。车载，超过 1300 万颗。

对照一下老本行。安防，一年超过 1.2 亿颗，新客加起来，还不到老买家的一半。

名单里最有想象力的，是机器人。

还是弗若斯特沙利文的口径。按2025年上半年出货量，星宸的机器人视觉芯片全球第二，份额23.0%。扫地的、割草的、清泳池的、陪聊天的，都得先有一双眼睛。

它给新客的货，按算力铺开就是一排。

一两个 TOPS 的，装在摄像头和家用小机器人里。8 个 TOPS 的旗舰 SSR670，坐在后台的边缘主机里，本地就能跑大模型。

32 个 TOPS 的 SAC8905 上车，拿到了海外车厂的定点，计划 2027 年量产，再往上，给机器人「大脑」预留的规划，摸到了 128 个 TOPS。

TOPS是什么？算力的马力表。数越大，机器当场能想明白的事越多。

时间表也在往前推，车载激光雷达的主芯片 SS901，2025 年底发布，今年二季度已经小规模量产上车。AI 眼镜芯片，第一代装进了量产眼镜，第二代按披露的说法，今年流片。

公司还给激光雷达立过一个目标：三年做到全球车载激光雷达芯片的头名。注意，这是公司自己说的，不是第三方口径。

前面提过的那笔收购，富芮坤，补的是无线连接的短板。让会看的芯片，也会连。

单子拉得挺长，数字也得看全。车载一年 1300 万颗，零头都不到安防的，眼镜的量级更小。定点到量产，车规的路按年算。

而且，新客的桌上不止一个供货商，安霸在高端车载守着，瑞芯微在机器人视觉里同台，原产地的手艺，是张门票。

顺带把老买家的桌子也看一眼，年报里有个数：前五大客户，占了收入的 88.16%。九成左右的货，是经销商先接走的。

翻译过来就是，老主顾就那几张桌子，谈价时，你是小的那一方。

报价单二十年没硬气过，病根在这。外面还有一个吵不清的问题：库存。

公司账上的存货，一季度末比年初多了三成，这个是准数。真正没准数的在下一环，货出了厂门？进了经销商的仓库？压着多少？外面看不透。

吵了这么久吵不出结果，根子也在这：九成的货，先进的是别人家的仓库。

生意之外，股东这边，上半年也热闹。

我查了一下市值这本账，7 月 3 号，238.78 亿。业绩预告出来，7 月 20 号，449.76 亿。半个多月，接近翻倍。

翻倍之前，公司自己其实先出过一手：今年 2 月，一轮回购刚做完，174.48 万股，花了 1.19 亿，买入区间 63.78 到 72 块。

公司自己划的这条价格线，五个月后被市场甩出去一大截，同一家公司，年初和年中，两个标价。

更早还有几笔动静。

2025 年 5 月，两家持股超过 5% 的老股东转让了一部分股份，卖了多少公告有数。2025 年 9 月，公司向港交所递了表，能不能上、什么时候上，看后续公告。

往前看，2027 年 3 月底，按公开数据，约有 2.34 亿股到了解禁期，这个数，比目前市面上能交易的股票还多。

下车的、上桌的、排队的，各有各的时间表，新买家找到了老产地，名单还在拉长。哪条线能跑出来，我不猜。

半年报最晚8月底出来，不用整本翻，盯三个数就行：

分产品收入，看新客的量到底实不实？二季度毛利率，看涨价还能不能往下顺？富芮坤并进来多少，看那一层到底多厚？

三个数对着四层看，谁是路过谁是回头客，自己就拆出来了，不想拆，把这3个问题丢给AI，问它也行。

数据来源：

[1].市场份额引自弗若斯特沙利文（公司 H 股申请材料）；一季度毛利率 46.05%、2025 年二季度净利润 0.69 亿为据定期报告计算；正文取整数的完整口径：净利润同比 +583.72%～650.42%，营收同比 +86.74%～93.86%，2023 年净利润同比 -63.72%。市值为收盘口径；本文不构成任何投资建议

本文来自微信公众号“王智远”（ID：Z201440），作者：王智远，36氪经授权发布。