某地叫停「小贷」发行ABS，或影响千亿贷款资产周转

上周，多个信息源向「一只互金鹅」透露，重庆地区已经叫停小贷发行ABS。

有重庆互金市场人士告诉「一只互金鹅」：其实在春节后，就有小贷公司去找金融办备案，当时便已经被喊暂停，未得到批复。

据《小额贷款公司监督管理暂行办法》：

小贷公司可通过发行债券、资产证券化产品等标准化形式融资。

但，首先小贷公司需要省级地方金融监管机构同意。再看公司治理机制、内部控制体系、风险管理制度，以及是否有违规等其他条件是否满足。

早在去年底，「一只互金鹅」在相关文章中也提及——当时，“消金公司所有ABS、金融债停发，已获批但未发行的，不准发行”，既然消费金融公司如此，小贷公司紧随似乎也合理。

种种迹象表明，眼下针对助贷业务的监管正穿透到每一个环节——

从利率上限、息费明示，到支付端的代扣和清结算约束，以及资金端的小贷的ABS发行……都在被重新划线。

当然了，也有一种声音认为，从最近半年重庆的各种事件来看，也很猜测这背后是不是重庆金融监管正在“变天”了。

从早前“阮路被查”、"通融小贷"事件牵出的支付通道严查等连锁反应……针对重庆地区小贷行业的监管正在从高速扩张期的"开放包容"转向风险出清的节奏。

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重庆本就是公认的“小贷之都”——主流互联网大厂旗下的小贷公司几乎都注册于此，当地政策变化也总是会给其他省市的地方金融监管一些参考。

其他省市是否也会叫停小贷发行ABS，也很难说。

其实当前有ABS发行资质的小贷公司并不多，主要也集中在头部几家小贷，重庆占据大多数。

过去「一只互金鹅」曾多次盘点这些小贷公司发行ABS/ABN的规模以及票面利率。

重庆地区，拥有ABS发行资质的，如：美团三快小贷、度小满小贷、京东盛际小贷、携程小贷、滴滴的西岸小贷……

这几家头部小贷作为发行人在2025年发行ABS/ABN规模累计达到数百亿。

今年还未过半，「一只互金鹅」盘点发现，各家小贷发行的ABS、ABN规模也不小。

• 美团三快小贷发行ABS规模67亿、ABN规模60亿，累计达到127亿；
• 京东盛际小贷发行ABS规模118亿、ABN未发行；
• 度小满小贷发行ABS规模70亿、ABN规模10亿，累计达到80亿。
• 滴滴西岸小贷发行ABS暂未查到、ABN规模25亿。

重庆系头部小贷在今年已经累计发行ABS/ABN 约350亿。

注意，上述表格，只是小贷公司作为「原始权益人/发起机构」口径进行的统计。

市场上还有另一种玩法：信托公司站在台前做发行主体，藏在幕后的仍是同一批小贷的底层资产。

这部分信托通道发行小贷公司的ABS，「一只互金鹅」也做了初步统计：

主要是——

• 美团发行了140亿，合作华能贵诚信托、外贸信托、华鑫信托、中信信托；
• 度小满主要合作外贸信托，发行了3笔，共15亿。

目前「一只互金鹅」尚不清楚，本次叫停究竟只是针对小贷公司作为原始权益人/发起机构直接发行 ABS/ABN，还是连信托公司作为发行主体、小贷仅作为底层资产方的通道模式也一并叫停。

上周亦有传言有6个区域的信托公司接到通知：不允许新增消费贷的承接池和放款池信托。

似乎，通道类业务也不容乐观。

这里还要提一嘴——

京东还有另一条通道完全不经过小贷主体，而是通过“北京京东世纪贸易有限公司”，以京东白条的应收账款债权（而非小贷债权）作为底层资产发行ABS/ABN。

2026年前5个月，这条通道的发行规模约139亿。这个模式肯定是不受重庆小贷相关政策影响的。

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如果只是暂停小贷作为原始权益人发行ABS，对头部几家年发行量上百亿规模的小贷而言，影响也极大。

小贷公司不吸储，自身资本金有限，依赖资产证券化实现信贷资产的循环出表——将已发放的贷款打包转让，腾出资本空间后继续投放。ABS是资产周转的关键一环。

这一通道一旦关闭，已投放的信贷资产无法通过出表回笼资金，资金回流就只能依赖底层资产的到期还款。

以常见的12期分期贷款为例，全部本息收回需要近一年，再投放能力将在此期间大幅受限。

这也就是为什么本文标题会提到“千亿级贷款资产周转将受阻”。（不到半年，仅头部4家已累计发行350亿）

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小贷公司该怎么办？

对年发上百亿的头部小贷而言，要么接受放款规模的被动收缩，要么转向联合贷或信托通道替代——

但，后者的资金成本更高，而且如上面提到的：市场也一度有传言，有几个地区的这条通道也在被叫停。

「一只互金鹅」查阅发现，目前这些主流头部小贷发行ABS/ABN 优先级票面利率通常在1.6%~2.1% 左右，几乎是目前助贷平台最低成本的资金来源之一。（不排除有些小贷通过银行或者股东借款有更低成本的资金）

也有市场人士分析，融资成本上升、利润率收窄只是短期阵痛，平台还可以往轻资本模式转型——不承担信用风险、不占用资本金，从赚息差转向赚分润。

但这个模式也不太乐观。

比如看前不久奇富科技的财报， 2026 年一季度，代表轻资本模式的「平台服务」收入同比跌近四成；代表重资本模式的「融资收入」——说白了就是自己放贷赚的利息——反倒同比增长了一成多。

某种程度上说明——银行等资金方对纯导流分润的合作意愿正在大幅减弱。

连最早喊轻资产转型的头部玩家都在往回走，都还在往重资本方向靠.

核心原因还是，大多数城商行、农商行、民营银行、消费金融公司目前仍然还不具备独立审核小额消费信贷的能力，它们更愿意让平台出钱兜底——这正是重资本模式存在的价值。

说服银行接受纯分润模式的难度真的挺大的。

自营小贷放贷的重资本模式高度依赖 ABS 出表腾挪资金，叫停小贷 ABS 正好卡在了这个模式的瓶颈上。

也有声音提及，能否将小贷主体迁移到其他地区，比如福州或深圳？

「一只互金鹅」理解这也并不可取：一来不确定其他地区的政策是否紧随其后；二来最近三年，并无任何主流互联网平台旗下小贷公司跨省迁移注册地的公开案例——小贷牌照是当地批的，不是说搬就能搬。

总之，“小贷之都”重庆这次叫停小贷发行ABS，影响的并不是某一家公司，而是整个助贷行业里的头部玩家的低成本资金通路。

几百亿的发行规模不是换个通道就能无缝衔接的。

接下来，这些头部助贷的放款节奏和融资成本变化，或许才是真正值得关注的风向标。

某些头部助贷平台余额能否保持在2000亿+、1700亿+，就很难说了。

本文来自微信公众号“一只互金鹅”，作者：小慧吖，36氪经授权发布。