一个赚钱的都没有，14家企业却争着去A股敲钟

2026年5月17日，海南文昌，长征八号把千帆星座第9批卫星送上轨道。 

入轨后，在轨总数突破162颗。 

同一时期，SpaceX的星链卫星数量，已经超过9000颗。 

比例大约是1:55。

不是技术能力的1:55，而是时间的1:55，中国商业航天已经从国家政策许可的前提下“跑步进场”，到现在满打满算不过10年；SpaceX在太空工程这件事上，花了24年。 

就在这个时间差里，超过14家国内商业航天企业集体排队冲刺IPO： 

他们都在烧钱。 

他们都说还不知道什么时候能盈利。

他们还是来了。 

他们风头正盛，乘着行业底色、迎着行业五大坎、披荆斩棘，借着政策支持、资本加码、IPO助推，希望开辟出三条光速大道，直达云霄。 

巨亏，是行业的底色

翻开蓝箭航天的招股书，数字扎眼。 

2022年到2025年上半年，三年半，累计营收4544万元，累计亏损超35亿元。研发费用率长期高于1000%。2025年上半年，发射一次火箭的成本超过1.3亿元，对应收入3569万元。 

还有一个数字更让人不安：2025年上半年，单一客户销售占比98%。

这不是蓝箭一家的处境，整个赛道都一样。

商业模式还没跑通，订单高度集中，营收极薄，成本极重——但每家公司的招股书里都在讲同一个故事：等可复用火箭成熟，等星座组网完成，等商业生态打开，那时候会不一样。

问题是，这个"那时候"，没人知道具体是什么时候。 

蓝箭航天在招股书里直接写道："预计未来一段时间仍无法盈利。"

五道坎，道道难过

第一道坎：成本代差。

中国商业航天发射成本目前5000-8000美元/公斤，SpaceX猎鹰9号是1500-3000美元/公斤，差了2-5倍。 

根源只有一个：可复用火箭。

SpaceX在这件事上跑了超过10年，猎鹰9号单枚助推器最高复用31次，国内商业火箭的可复用验证，2025年底才开始密集推进首飞。 

差的不是想法，是时间。

第二道坎：技术卡点。

发动机差距最直观——SpaceX猛禽3单台推力280吨，国内商业火箭主力发动机天鹊-12A约85吨，差了3倍多。 

运载能力上，星舰近地轨道运力100-150吨，国内最高约20-30吨，差了4-6倍。星载芯片、激光通信模块等核心部件仍高度依赖进口，短期绕不开。 

第三道坎：频轨时间炸弹。

低轨卫星遵循国际电信联盟"先登先占"规则，SpaceX已在轨超9000颗，占住大量黄金频段和轨位。 

中国两大星座：千帆规划超1.5万颗、国网规划约1.3万颗，合计规划近3万颗，但当前实际在轨数量连对手零头都不到。 

频轨不等人，每延误一年，优质轨位就少一批。技术突破解决不了这道坎，靠的是发射速度。 

第四道坎：产业同质内卷。

全国20余省出台商业航天支持政策，几乎每个省都提出"打造千亿级产业集群"，方向高度重叠，集中在火箭和卫星制造。 

区域资源错配的风险不小，有人把它比作上一轮光伏扩张的前夜。 

盈利结构同样脆弱：约65%的收入依赖应急通信、交通物流这类低附加值业务，太空制造、太空保险等高价值场景，民企参与度极低。 

第五道坎：制度供给欠账。

中国至今没有综合性《航天基本法》，发射损害赔偿、责任分担等核心法律框架缺失。 

2023年，民营航天企业获批发射次数不足申请量的20%。 

资本结构也存在错位：商业航天研发周期5-10年，国内风投平均退出周期3-5年，中间横着一个填不平的时间沟。 

三条路，条条通罗马

可复用火箭打开成本天花板。

发射成本降不下来，商业闭环就无从谈起。 

SpaceX的飞轮已经转起来了：可复用火箭把发射成本打下来 → 星链规模组网 → 星链2025年营收约106亿美元 → 这笔钱再投回火箭和星舰研发。整个体系自我造血。 

中国需要同一套飞轮，差的是第一步，而这一步正在发生。 

2025年12月，蓝箭朱雀三号首飞入轨，一级回收没能成功，但飞行验证数据已经到手。天龙三号推进中，双曲线三号2026年5月刚完成海上回收落震试验。按行业估算，一级回收一旦稳定，每公斤成本有望从1.4万-2万元降至1万元以下，进入猎鹰9号同一量级。 

不是有没有的问题，是什么时候稳定量产。 

从"快递员"到"物流帝国"。

国内商业火箭企业现在的处境很尴尬——给别人运卫星，但不参与卫星运营的收益分配。 

SpaceX既开快递公司，也拥有所有快递要运的货，还运营着全球最大的货运仓储系统——星链。 

千帆和国网由国家队主导，民营火箭企业是运力提供商，不是生态构建者。 

解法有两条。一是部分头部火箭企业开始向下延伸，布局卫星制造和数据服务，星河动力、天兵科技均在推进。二是参考美国NASA的COTS模式（详见文后说明）——政府用长期采购合同分担企业研发风险，企业保留技术和知识产权，面向市场自由销售。 

移植到中国语境，核心动作是：允许民营火箭企业以发射服务折抵卫星数据分发权，真正参与星座运营的下游收益，而不只是做运力提供商。这条路比技术突破更复杂，钱之外，还缺产业政策的主动设计。

政策破局的窗口已经打开。

2025年11月，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，22项措施，明确提出竞争性开放国家科研项目给民企、推动民商航天标准融合、2027年目标实现商业航天高质量发展。 

这是国家航天局层面第一次把商业航天纳入国家航天发展总体布局，承诺的是体制内资源和渠道向民企开放。 

2026年《政府工作报告》将商业航天升格为"新兴支柱产业"，且连续三年写入，级别逐年提高：新兴领域 → 新兴产业 → 新兴支柱产业。

这种政策信号的烈度，是SpaceX从未享受过的。 

政策能落地多少，取决于执行层面的推动。但窗口，确实是打开了。

这一轮上市潮，加速器还是筛选器？

很多人把这次IPO潮理解成商业航天"功成名就"的集体亮相，理解反了。 

这批企业冲刺资本市场，不是商业模式已经验证，而是可复用技术即将进入最关键的验证窗口，行业需要弹药撑过去。 

上市是战时融资，不是庆功宴。

资本进来之后，分化会加速。 

有机构预判，火箭赛道最终能活下来的可能只有3-5家，卫星制造领域类似。资本不会无限供养每一家讲着同一个故事的企业，甚至赛道。 

没有技术拐点的公司，上市后的公开市场可能比一级市场更冷酷。 

尾声

中国商业航天和SpaceX之间，不是追不追得上的问题。 

是追赶速度能否在轨道窗口关闭之前，越过临界点的问题。 

星链在轨9000颗，千帆在轨162颗。 

可复用火箭首飞验证完成，稳定量产的时间节点未知。 

频轨资源在倒计时，不是等候区。 

但政策烈度、资本密度、工程师规模——三件事放在一起，中国商业航天的追赶曲线确实在陡升。 

问题是：够不够快。 

附：NASA COTS模式是什么？ 

COTS全称是Commercial Orbital Transportation Services（商业轨道运输服务），2006年NASA启动这个计划，核心逻辑是： 

NASA不再自己造火箭，而是花钱买服务，同时用合同资金帮私营企业分担研发风险。 

具体操作是：NASA给SpaceX、轨道科学等公司签长期采购合同，提前付款——但有一个关键条款：技术和知识产权归企业所有，不归NASA。NASA只是变成了其中一个客户，不是唯一客户。 

SpaceX拿到COTS合同后，用这笔钱+自有资金一起开发猎鹰9号，然后把猎鹰9号同时卖给NASA、卖给商业卫星客户、卖给全球市场。NASA用合同换来了便宜的运力，SpaceX用合同换来了活下去的资金，同时把知识产权留在手里——这是一个双向收益的风险共担机制。 

本文来自微信公众号 “亿欧网”（ID：i-yiou），作者：Doris，36氪经授权发布。