毛利率飙升到57%，这家芯片公司的钱是怎么赚的？

‍有一种芯片涨价，叫“断货式涨价”。

这几天国产存储芯片设计龙头兆易创新持续走高，股价一度突破400元大关，续创历史新高。A+H股总市值一度突破2900亿元，单日成交额超过130亿，位居A股成交榜首位。

整个半导体板块被彻底点燃。

存储芯片，这个曾经被认为周期属性最强的板块，正在经历一场由中国AI算力需求引爆的结构性牛市。而兆易创新，正是这场盛宴中最核心的故事主角。

01 一个消息引爆2900亿市值

5月17日，国产DRAM巨头长鑫科技更新了科创板IPO招股说明书。新披露的数据，让所有投资者倒吸了一口凉气。

2026年第一季度，长鑫科技单季营收508亿元，同比增长719.13%，净利润高达330.12亿元。在更新的招股书中，长鑫科技更预计2026年上半年营收将达到1100亿元至1200亿元，归母净利润达到500亿元至570亿元。

这是什么概念？一个季度爆赚330亿。

长鑫科技自己给的解释直截了当：全球算力需求持续增长，全球DRAM产品供不应求且价格上涨。

这句话听起来平淡，背后却是全球半导体行业15年未遇的供需冲击。

高盛最新报告将2026年DRAM价格涨幅从1月预测的约150%大幅上调至250%到280%。

存储分析师们开始用“超级周期”这个词，因为生成式AI对存储芯片的需求已经完全压过了供给端的扩产节奏，供需缺口创下2011年以来新高，紧缺态势可能延续到2027年甚至更久。

兆易创新与长鑫科技的关系，远不止股东那么简单。

根据招股书，兆易创新直接持有长鑫科技1.8%的股份，是唯一进入其前十名股东行列的A股上市公司。

更重要的是，兆易创新是长鑫科技DRAM产品的核心采购方之一。2026年全年关联采购额度预计高达57.11亿元，而2025年全年实际采购额仅为11.82亿元。一年之间，翻了近5倍。

一个深度绑定国产DRAM巨头的芯片设计公司，站上了AI算力浪潮的中央。

02 多产品线齐升，利润一年翻5倍

再看兆易创新自身的业绩，更加理解这轮涨停的内生动力。

2026年第一季度，公司实现营业收入41.88亿元，同比增长119.38%；归母净利润高达14.61亿元，同比飙升522.79%，增速远超营收。

把时间拉长来看，这次爆发的根基其实在两年前就开始扎下。

2024年，公司全年营收73.56亿元，同比增长27.69%，归母净利润11.03亿元，同比暴增584.21%。

2025年，公司营收首破90亿元关口，达到92.03亿元，同比增长25.12%，归母净利润16.48亿元，同比增长49.47%。存储芯片营收65.66亿元，同比增长26.41%，毛利率达到42.84%。

兆易创新近三年业绩核心指标：

最大的亮点是毛利率。2026年第一季度，公司毛利率一举跃升至57.07%，环比大幅提升12.17个百分点。

利润增速远快于营收，毛利率持续飙升，这些指标只说明一件事：兆易创新的产品正在享受前所未有的涨价红利。

03 这是什么样的涨法？

来看具体的产品线。

DRAM方面，2026年第一季度营收占比已经提升到公司总营收的约三分之一。公司与长鑫科技的采购金额大幅提升，保障了稳定的产能供给，同时公司正加速从DDR3向更高附加值的DDR4 8Gb以及LPDDR4产品切换，后者预计2026年下半年进入量产。

NOR Flash方面，兆易创新是除华邦之外全球第二大供应商，全球市场份额约23%。

公司在汽车、光模块、端侧AI、国内服务器等领域份额快速提升，45nm制程的NOR Flash已于2025年实现规模化量产，进一步拉高了这块业务的技术壁垒和盈利空间。

SLC NAND方面，海外大厂将产能转向3D NAND，2D NAND供给出现明显缺口。2026年第一季度，公司SLC NAND销量环比增长约25%，收入占比大幅提升，8Gb产品已向海外TV客户送样。

三个产品线，三个方向全线上涨。

这不是单一产品周期的回暖，而是一次叠加共振。

来源： 硬科技公司投研局，致谢。

04 Fabless模式下的研发重投入

讲清楚兆易创新的赚钱方式，得先理解它的经营模式。

公司自成立以来一直采取Fabless模式，将晶圆制造、封装和测试等环节外包给专门的晶圆代工、封装及测试厂商，自己专注于集成电路设计、销售和客户服务。

这个模式的好处是资产轻、经营灵活。但核心命门是：设计能力和客户关系必须足够强，否则在产业链里没有话语权。

兆易创新的护城河，就是产品矩阵的广度和深度。

公司现在的业务布局已经形成了“存储+MCU+传感+模拟”四轮驱动的格局。

存储芯片是绝对主力，其中NOR Flash全球第二、国内第一；MCU方面，公司已经是国内市占率第一的厂商，已成功量产63个产品系列、超700款MCU，产品覆盖工业自动化、能源电力、汽车电子、消费电子等多个领域。

光模块和电源模块是当前MCU业务增长最快的两个方向。

GD32 MCU已覆盖从低速到高速光模块的全系列应用，国内光模块市场市占率较高，主要客户基本都已导入使用。电源模块领域，公司近期陆续推出新产品，已导入头部知名客户，处于国产替代第一梯队。

传感器业务方面，公司拥有触控芯片和指纹识别芯片两条产品线，在手机市场持续深耕。

此外，公司还有模拟芯片业务。控股子公司苏州赛芯是国内锂电保护细分领域的龙头，原有模拟芯片收入实现同比约460%的增长，苏州赛芯也稳健完成了2025年度业绩承诺。

从收入结构来看，存储芯片是最大的营收来源，MCU和传感器扮演了业务多元化的重要角色，降低了单一产品线周期性波动对公司整体业绩的影响。

这种“存储+控制+传感+模拟”的平台化布局，让兆易创新在面对下游市场需求变化时，有更多的腾挪空间。AI终端爆发、汽车电子放量、物联网需求增长，不同产品线都能吃到红利。

05 定制化存储，下一个万亿级想象空间

上文提到定制化存储。这项业务，值得单独拎出来聊两句。

传统存储芯片是标准化产品，各家拼的是制程和成本。但定制化存储走的是另一条路：与客户深度协作，围绕端侧AI场景提供差异化方案。

在端侧百TOPS算力场景下，定制化存储能带来非常明显的容量、带宽、能耗提升。

兆易创新是业内率先布局定制化存储的厂商之一，覆盖了AI手机、AI PC、汽车、机器人等多个端侧领域。截至2025年下半年，已陆续有部分项目进入客户送样，预计2026年就有望在汽车座舱、AI PC、机器人等领域实现芯片量产，并贡献数亿元营收。

为什么这条路值得关注？

因为与传统标准化存储相比，定制化存储的客户粘性更高，技术壁垒更陡峭。一旦某个客户选择了某家的定制化方案，切换供应商的成本极高，很难被替换。这恰恰是Fabless设计公司最想要的盈利模式。

中航证券研报预测，兆易创新2026到2028年归母净利润将分别达到59.94亿元、72.25亿元、85.98亿元。以当前约2900亿元的市值估算，2026年对应市盈率不到50倍。如果定制化业务进展顺利，估值还有提升空间。

超2900亿市值之后，还能走多远？

兆易创新的最新市值已经站上2900亿元，对应的市盈率不低。但真正需要追问的是：这一轮存储芯片的涨价周期还能持续多久？

供给端的情况是：三大DRAM原厂将战略重心转向HBM和DDR5等高附加值产品，持续压缩DDR4及以下利基市场的产能。三星、SK海力士和美光计划逐步退出DDR3和DDR4的生产，给中国大陆厂商留下了巨大的国产替代空间。

需求端更猛烈。生成式AI的训练和推理消耗的算力呈指数级增长，AI服务器已经贡献了超过50%的DRAM总需求。这种由AI引发的“产能挤出效应”，甚至导致DDR4等传统存储产品也出现了短缺，存储行业正在从强周期属性转向成长叙事。

招商证券的判断是：存储行业已进入由AI驱动的结构性超级周期，供需紧缺态势有望延续至2027年甚至更久。随着存储厂商与客户签订多年期长协，行业业绩能见度显著提升，周期性波动有望减弱。

但硬币的另一面同样不容忽视。

首先，公司存货账面价值已经达到30.66亿元，较期初增长了30.67%。在价格上行周期中，主动备货是合理策略，但一旦价格出现拐点，高库存会成为利润的吞噬器。

其次，定制化存储虽然前景诱人，但商业化进度仍需跟踪验证。能否在2026年如期实现数亿元营收并持续放量，是市场后续验证公司成长逻辑的关键节点。

最后，海外大厂如华邦、旺宏在利基存储领域根基深厚，竞争格局并非国产替代能一蹴而就。兆易创新想要在全球份额上实现更大突破，需要在技术壁垒更高的产品品类中持续突破。

存储芯片的景气度能持续多久？

兆易创新的市值天花板在哪里？没有人能给出确定答案。

但有一点可以确定：当AI的大规模应用真实地重构了芯片供需格局，那些站在产业链核心位置、同时具备技术积累和产能保障的公司，正迎来属于它们的黄金窗口。

本文来自微信公众号“投行圈子”，作者：投行君，36氪经授权发布。