7000亿美元市值的AMD，新的数据中心之王

“苏妈”正在塑造一个AI时代的AMD。

现在如果还只用硬件来概括AMD，是不准确的。当AMD交出2026年第一季度财报的时候，基本宣告它完成了从一家芯片厂商，向AI时代的“算力军火商”的彻底转型。

2026财年第一财季，AMD实现102.5亿美元营收，其中数据中心业务自2025年第四财季的53.8亿美元，进一步增至当季的57.75亿美元。必须明确，这是一个非常关键的节点。

2024财年Q1，英伟达同样处于这一节点，此后数据中心业务的营收开始暴增，开启了百亿级美元的季度环比增长之路。

华尔街很早就嗅到了AMD转型的味道。

过去52周，AMD股价在过去一年内从最低约106.98美元一路飙升至最高469.22美元，仅在过去30天内，股价就上涨了超过80%，市值超过7000亿美元。

Bernstein分析师斯泰西·拉斯贡（Stacy Rasgon）将AMD上调至“跑赢大盘”，目标价直接从265美元翻倍至525美元；摩根大通分析师哈兰·苏尔（Harlan Sur）也指出，AMD的预测指向“远高于此前预期的多年CPU营收轨迹”。

数据是冰冷的，投资者的热情是火热的，但背后的三个结构性信号是明确的：CPU之王、GPU:CPU从8:1到1:1的比例之变，以及GPU+CPU双引擎——这是担任CEO近 12年的苏姿丰，向公司董事会和华尔街交出的一份最重磅的“作业”。

01 新的数据中心之王

过去数十年，英特尔占据数据中心CPU市场绝对统治地位。直到2017年，AMD以挑战者姿态出现，推出第一代数据中心品牌EPYC，中文名称“霄龙”，当时的旗舰产品为AMD EPYC 7601。

此后的近10年，AMD持续追赶，最近这个财季AMD的数据中心业务收入达到57.75亿美元，在账面上持续超越并拉开与英特尔的距离，后者数据中心当季收入51亿美元。其实这种超越在过去两个季度就已有迹象：2025年第三季度，英特尔当季数据中心业务收入为41亿美元，AMD同期为43亿美元。

Digitime不仅强调这是AMD首次在第一季度在数据中心收入上完成对英特尔的大幅超越，更强调这一趋势释放的信号可能是AMD长期统治地位的开端，标志着x86服务器市场格局的历史性转折，而英特尔可能在一段时间内都难以撼动这一地位。

很多人将AMD称之为“CPU之王”，但更应该说是“数据中心之王”。

在机构Mercury Research 2026年一季度的研究报告中，AMD拿到了服务器市场收入创纪录的46.2%，而在2025年同期，这一数字是39.5%。

比起单一的看市场收入份额，我更愿意将它和出货量份额结合起来看——Mercury Research的报告还提到一个数字，2026年Q1，AMD在数据中心 CPU 市场的出货量份额为33.2%。

33.2%的出货量份额，对应46.2%的市场收入份额，这是一个有关市场份额效率的话题。

美国银行证券在2026年5月的报告中指出，AMD有望占据服务器CPU市场约50%的份额。单纯的等比计算，AMD有可能在未来拿到服务器CPU市场70%的收入份额，而帮助其走向 “数据中心之王” 的是更灵活的 Chiplet 架构、更稳定的路线图——AMD在单核性能、能效比以及总拥有成本的优势。

AMD曾提出在2020至2025年间将用AI训练和高性能计算（HPC）服务器处理器/加速器能效提升30倍的目标。2025年6月份，AMD披露过一份数据：其使用第五代AMD EPYC CPU与Instinct GPU的联合配置，已成功实现比2020年基准系统38倍的能效提升。相当于在执行同等计算量时，AMD的产品组合能耗降低高达97%。

与此同时，AMD还提出到2030年，实现目前需要275个以上机架才能训练的典型AI模型，届时只需一个机架即可完成训练，同时还能减少95%的电力消耗，碳排放也从约3000公吨降至100公吨。

更低的总拥有成本，对应的是更高的采用率。

AWS、谷歌云、微软Azure均已宣布全新及扩展的第五代EPYC云实例，包括Google Cloud H4D虚拟机和Azure跨工作负载优化实例。甲骨文宣布将在2026年第三季度部署首批5万块MI450 GPU，成为全球首个公开可用的超大规模AMD算力集群。

大范围的客户采用之下，能拦住AMD的可能只有产能了。

在3月的摩根士丹利会议上，被问及CoWoS封装产能是否足够，苏姿丰的回答是：“我们绝对有足够的CoWoS产能。我能告诉你的最好答案是有产能，有技术，有深厚的客户关系，且数据中心服务商已经为此分配了空间。”

02 CPU走到舞台中央

2025年6月的“Advancing AI”活动上，“苏妈”前瞻性地提到了推理需求的大爆发，只不过在当时，CPU的需求还被笼罩在GPU、ASIC芯片推理性能的光环之下。

随着Openclaw这类Agent产品自年初开始爆发，苏姿丰也更新了自己对于CPU叙事的观点。她在3月的摩根士丹利会议上说：“连超大规模云厂商自己都感到意外。伴随AI的CPU计算需求，可能是一个被严重低估的变量。”

AMD这个季度的业绩，看点不仅在于业绩数字的增长，也在于管理层对于市场变化趋势判断背后对应的成长空间。

第一财季的电话会议上，苏姿丰说：“过去，CPU和GPU的配比，基本上就是1:4或者1:8的头节点配置。现在，这个比例正在向1:1靠拢。”

数量的变化，实质上反映的是AI算力基建正在告别单一的“加速器模式”，进入“平衡计算时代”。高盛在最新的研究简报中分析称，Agent的本质是“行动”而非“预测”，这种从向量计算向逻辑推理的重心偏移，直接导致了计算负载向CPU端的结构性回归。

改变这一叙事逻辑的，正是Agent的大爆发。

过去，一个数据中心的标准配置是1颗CPU对应4到8块GPU，CPU只是负责调度和管理的“看门人”，从ChatGPT到大模型训练一直如此，Agent出现之后，AI助手从“回答问题”变成“自主完成任务”，需要持续地规划步骤、调用工具、检查结果、重新规划。这些密集的逻辑判断和任务编排，必须依靠CPU。

Agent推理需求是客观因素，在GPU叙事笼罩之下，华尔街也同样需要一个新的故事。

美银研报预测，全球数据中心CPU市场规模将从2025年的270亿美元飙升至2030年的1100亿美元。AMD管理层更是在第一财季的电话会上，激进地将2030年服务器 CPU的总潜在市场目标从18%的年复合增长率翻倍上调至35%+，直指1200亿美元。

Evercore ISI（思高研究）报告提出了一个概念——CPU复兴。最近也有不少类似的话题，它实际上说的也就是CPU重新走到舞台中央。

比例在变，市场规模也在变，刚刚成为数据中心之王，且拥有更低总拥有成本的AMD，将迎来自己最好的时候。

03 双引擎加速

CPU需求快速增长，逐步将AMD推向万亿美元市值。

只不过，即便需求配比在调整，CPU的成长不意味着是对GPU的取代，在AMD的体系里，它们更像是两个同时加速的引擎组合。

苏姿丰在高管解读财报的环节，也明确了双重驱动力的观点，她说：“EPYC服务器CPU的强劲需求，以及Instinct GPU出货量都将持续攀升。”

CPU与GPU业务同步呈现加速态势，这种增长的态势在半导体周期中不多见，它代表着AMD不再单纯依靠单颗芯片的性能去拼市场，而是通过CPU和GPU的组合拳，提供系统级的方案，从单一的算力供应商，向全栈计算方案解决商转型，以此来优化算力客户的总拥有成本，与Meta的深度合作是这一战略的样本。

2026年2月，Meta与AMD签署的并非单纯的GPU采购协议，而是将6吉瓦的Instinct MI450 GPU与第六代EPYC服务器CPU进行订单捆绑。

Meta选择这种深度捆绑方案，核心考虑在于针对万亿级参数Llama 4及其后续Agent集群的“端到端”优化，CPU+GPU捆绑的方案，能够有效缩减系统层面的指令延迟。比如基于Infinity Fabric互连技术，打破了传统架构“内存墙”的问题，实现EPYC处理器与Instinct加速器之间无缝、超低延迟的数据交换与统一内存共享。

苏姿丰在电话会议中对此解释称：“我们是从实际工作负载出发来设计芯片的。”AMD基于Llama模型的运行特性，实现了从底层架构到系统层面的定制化开发。

与此同时，高盛也在研报中指出，“CPU+GPU”的套餐，不仅拉高了单笔订单的价值，更通过架构上的深度绑定，让云厂商在使用后很难再转向其他方案。

在与OpenAI 6GW GPU算力的合同中，这一趋势同样有所反应：其GPU供应协议中，CPU的部署规划被同步纳入。“客户已经在同步规划CPU和加速器的部署，这是一个关键的市场信号。”苏姿丰说。

财务数据印证了逻辑的正确性。

一季度服务器CPU营收同比增长超50%，二季度指引上修为70%以上的增长。与此同时，Instinct GPU系列正处于出货爬坡期，下半年MI450将进入大规模放量阶段。两个引擎，正在协同放大AMD数据中心业务的成长空间。

过去，NVLink和CUDA构建了一个封闭的生态，而AMD始终坚持开放的理念，在由Agent定义的新赛道上，AMD试图通过在CPU市场的存量优势，结合GPU的平台组合，输出一套更具通用性且难以在短期内被复刻的“双引擎标准”，撬开英伟达封闭的大门。以UALink为例，作为AMD与全球产业伙伴共同推进的开放互联标准，目前已经吸引了全球70多家成员参与，其中也包含多家中国企业。

所以，如果要问AMD和英伟达的差别是什么，这也可能是一个具象化的差异所在。

04 苏姿丰的下半场

凭借数据中心之王、CPU崛起、GPU+CPU双引擎这三个故事，华尔街和投资者给AMD打出了7000亿美元市值的高分，也是对苏姿丰近12年CEO生涯的正向反馈。

在最近一次采访中，面对“玻璃悬崖”的提问，她说：“当我接任时，外界普遍看衰，认为AMD快倒闭了，但我看到的是一家拥有伟大工程底蕴的公司，只是执行力不稳定。我没有把它看作陷阱，而看作是我的梦想工作。”

如果说将AMD彻底融入AI时代，是上半场的目标，那么下半场的目标就应该是转型之后的业绩暴增，而反映在市值上，最近的一个里程碑就是万亿美元。

2025年11月金融分析师日上，苏姿丰说：未来三到五年内年均增长超过60%，把数据中心年营收推向1000亿美元，并在战略时间框架内实现年度每股收益超过20美元。

以本季度57.7亿美元折算，AMD数据中心的年化收入约230亿美元。要在五年内到1000亿，这个数字需要再翻两番以上。支撑这些目标的，是一条没有容错空间的产品链：从EPYC Venice、MI450，到Helios机架系统，再到ROCm生态。

关于ROCm，有一个颇为有趣的反转。2024年12月，SemiAnalysis创始人迪伦·帕特尔发了一篇报告，点名AMD的ROCm软件栈漏洞丛生。报告发出不到24小时，苏姿丰亲自联系了帕特尔。第二天早上7点，她坐在那里，听SemiAnalysis的工程团队逐一汇报每一个bug和改进建议，整整90分钟。

也正是因为这种态度，SemiAnalysis在2025年4月重写了那篇文章，结论从“未能成为有效竞争者”翻转为“AMD已进入战时模式，2026年下半年MI450X有望正面对抗英伟达”。

苏姿丰还在CES的舞台上请来了OpenAI总裁格雷格·布洛克曼、Luma AI首席执行官、Liquid AI首席执行官，以及AI教母李飞飞。

算力流向哪里，苏妈就把那里的人请上台。

本文来自微信公众号“腾讯科技”，作者：值得关注的，36氪经授权发布。