3800亿，今年最大IPO来了

市值5.5万亿美元的英伟达，迎来了强劲对手。

马上，芯片公司Cerebras就要在纳斯达克IPO。它的IPO价格定为189美元，募资55.5亿美元，估值达到564亿美元（约合人民币3800亿元）。

这是今年以来全球规模最大的IPO，也很可能是整个上半年最大的IPO。

Cerebras为啥这么热？因为它试图挑战英伟达算力芯片霸主的身份。

Cerebras真的有一门绝技。

英伟达、AMD的GPU，是把一整块晶圆切割成很多小芯片再封装。Cerebras反过来，它直接把一整块12英寸晶圆，当成“一颗巨型芯片”用来做AI推理。

这是人类历史上最大的芯片，OpenAI下了100亿美元的订单。

来，看下它是怎么玩的。

暴力思维，解决老大难问题

Cerebras 成立于2016年，总部位于美国加州森尼维尔（Sunnyvale）。它的核心业务，是做AI训练与推理芯片，以及配套服务器和云服务。

公司最核心的产品叫：Wafer-Scale Engine（WSE，晶圆级引擎）。目前已经做到第三代 WSE-3。

这块芯片有多夸张？

传统GPU大概“邮票”大小。而 Cerebras 的 WSE，是“一整张晶圆”，跟餐盘差不多。它拥有约 4 万亿晶体管、超过 90 万个AI计算核心，整块晶圆作为单芯片运行。

它试图解决一个AI行业越来越严重的问题：GPU集群越来越像拼积木。

现在训练大模型，需要几千块、甚至几万块GPU，再通过高速网络连接。

但GPU越多，通信延迟越高。很多时候，大模型不是算不动，而是卡在通信上。

Cerebras 的思路非常激进：不要拼很多GPU，我直接做一个超级大芯片。它把计算、存储、网络通信全部做到一整块晶圆上。数据不需要在很多GPU之间频繁搬运。

这么做优势很明显：延迟低、功耗更低、训练和推理速度更快、超大模型更容易扩展。

它被称为英伟达GPU体系之外，最另类的一条路线。

这种脑洞大开的想法，怎么来的呢？这就不得不提提创始人了。

创始人安德鲁·费尔德曼（Andrew Feldman）是一位连续创业者，在创办Cerebras之前曾联创办SeaMicro——这是一家做低功耗服务器的公司。

2012年，SeaMicro被AMD以约3.34亿美元收购。

他后来意识到，深度学习的数据移动成本越来越高。如果AI时代继续沿用CPU/GPU的小芯片拼接模式，迟早会遇到瓶颈。

于是他决定干一件业内很多人觉得不可能的事：做晶圆级芯片。

业内说他疯了。因为你如果做成一整块芯片：只要有一个地方坏了，整个芯片可能报废。这也是为什么晶圆一定要切割。

费尔德曼又一次逆向思维：我虽然做不到让整块芯片没有一点瑕疵，但我可以在让系统在工作时，看到瑕疵绕开，只在好的区域工作。

2019年，Cerebras发布第一代晶圆级芯片。这事，居然给他们干成了。

Cerebras融资总额大概在25亿至30亿美元之间，放在AI芯片创业公司里算比较多的。最后一轮融资后估值是230亿美元。就在上市前一天，估值调整为564亿美元。

收入飙升，客户又下了246亿美元订单

Cerebras大放异彩是最近两年的事：AI推理越来越重要。

Cerebras 最大卖点是AI推理芯片。它正在把自己定位成GPU之外的AI推理替代方案。因为它超大单芯片、超高内存带宽、少GPU通信开销，推理延迟特别低。

Cerebras 营收从2022年2460万美元飙升至 2025年5.10亿美元，四年增长超19倍，其中2025年同比大增76%；净利润从2024年净亏损4.82亿美元，转为2025年盈利2.38亿美元，成功实现扭亏为盈。

AI硬件公司里，能做到Cerebras这种增长速度的，非常少。

但它的收入高度集中。2025年86%收入来自两个中东客户G42、MBZUAI。

G42是一家阿联酋主权基金控股的科技公司，MBZUAI是阿联酋的穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学。MBZUAI 一家就占了62%。

这意味着Cerebras 现在并不是市场全面铺开，而是被少数超级客户喂大的。

为什么会出现这种收入结构？因为 Cerebras 卖的不是标准芯片。它卖的是整套AI超算系统。包括：WSE芯片、服务器、网络、软件、数据中心部署、AI推理设施。

它天然适合国家AI项目、超算中心、大模型公司这样的超大项目。刚好，阿联酋想做主权AI国家，拥有独立AI基础设施，拥有自己的AI集群。

Cerebras收入增速不是最令人震惊的。最令资本市场震惊的，是Cerebras积压订单高达246亿美元。一家收入5.1亿美元的公司，宣称自己有246亿美元的收入在等着自己。

等于说AI行业正在从卖芯片，变成提前下单token吞吐能力。

这些订单是谁下的呢？

大头是OpenAI出的，而且OpenAI CEO 奥特曼本人就是Cerebras的早期投资人。

OpenAI和Cerebras签了750MW AI算力协议，保守估计也在100亿美元之上，实际承诺可能超过200亿美元。双方协议签到了2028年。

OpenAI还可能向Cerebras 提供约10亿美元资金支持数据中心建设。未来可能持有Cerebras 最高约10%股份。双方关系已经不只是客户—供应商，而更像联合建设AI基础设施。

以前，很多美国媒体虽然觉得Cerebras技术很酷，总会加一句：缺乏真正的大客户。但OpenAI签单之后，一切都变了。

还有一个客户，上面提到的G42。246亿美元订单里，G42 很可能仍占数十亿美元级别。但公开文件没有具体金额。

挑战英伟达？且慢

Cerebras到底能不能挑战英伟达？这是投资人、AI行业都非常关心的。

先下结论：它离真正挑战英伟达，仍然很远。

真正的问题，不是 Cerebras 的芯片够不够强，而是英伟达早已不是一家芯片公司。

英伟达最大的护城河，并不仅仅是GPU本身，而是CUDA软件生态。今天全球绝大部分 AI 框架、训练系统、推理工具、工程库，几乎都围绕 CUDA 构建。很多企业并不是只能买英伟达，而是离不开CUDA。而 Cerebras 的软件生态成熟度，目前仍远弱于CUDA。

更关键的是客户结构。

目前 Cerebras 的收入高度依赖少数大客户，这意味着，它更像一家超级项目制公司，而不是已经建立广泛生态的平台型企业。

此外，行业里还有一个现实问题：AI硬件并不存在唯一正确路线。哈佛等机构今年发布的一项 AI 加速器研究指出，不同 AI 工作负载下，最佳硬件平台并不相同。Cerebras、Groq、TPU、Gaudi、GPU 各有适合场景。换句话说，Cerebras可能会在某些推理场景里明显优于 GPU，但这并不意味着它能全面替代英伟达。

英伟达已经形成了极强的供应链控制力。现在AI行业真正稀缺的，不只是GPU，而是CoWoS先进封装、HBM显存、电力、数据中心、网络设备。而英伟达几乎已经深度绑定台积电先进封装产能、美光的存储、海力士HBM。这意味着即使Cerebras架构成立，它也仍然需要依赖同样的供应链体系。

此外，Cerebras的商业模式，本身也决定了它很难像英伟达那样规模化。英伟达卖的是标准化产品。但Cerebras更像超级定制化项目，天然更重、更慢、更依赖大客户。

本文不构成任何投资建议。

本文来自微信公众号 “铅笔道”（ID：pencilnews），作者：黄小贵 ，36氪经授权发布。