掌阅26亿押注短剧：主力毛利下滑10%，20亿投流窟窿无力填补

近日，掌阅科技发布了2025年财报，这份财报可以直观感受国内短剧公司的生存压力。 

报告期内，掌阅科技营收32.42亿，同比增长25.53%；亏损1.76亿，相对于去年利润4929.17万，该公司利润同比下降457.98%。 

对于亏损原因，掌阅科技在财报中解释：“报告期内，短剧等衍生业务快速发展，已经构建起“国内扩张、海外突破” 的双轮驱动格局，国内外双线发展模式带来短期投入的大幅增加，报告期内对公司整体盈利能力形成一定拖累，但短剧等衍生业务的快速发展为公司中长期的发展奠定了 良好基础。” 

换言之，是短剧拖累的掌阅科技的业绩。 

具体来看掌阅科技现在的体质是什么情况？ 

掌阅科技收入主要分为三部分。准确地说，是两大块。掌阅科技的老本行——数字阅读平台，还有短剧。 

报告期内，掌阅科技的数字阅读平台营收12.56亿，同比下降23.73；衍生业务，也就是短剧营收18.55亿，同比增长139.19%。 

看起来，短剧业务很乐观。 

实则不然。 

虽然短剧业务增幅超100%，可是掌阅科技老本行数字阅读平台收入出现了下降，对应的成本却不降反增。 

报告期内，数字阅读平台总成本为3.65亿，相对于上年的3.3亿，同比增加10.74%。 

这将对掌阅科技的业绩造成影响，无法为其他业务带来后方支撑。 

那么，短剧业务为掌阅科技带来了多少支持？ 

亏损的支持。 

一个需要注意的数据是，报告期内，掌阅科技销售费用20.79亿，相对于去年同期的15亿，同比增加38.55%。 

一年时间，销售费用增加5亿。报告中解释，“主要系加大营销推广力度所致”。 

要想知道徒增的5亿营销推广费用，具体用到哪里，需要先了解销售费用是为哪项业务服务的。 

财报原文中提到：销售费用20.79亿中，推广费用占销售费用的比例95.53%。 

这里的推广费用，即为短剧投流费用，是导致掌阅科技入不敷出的元凶。 

在2025年之前，掌阅科技还可以以公司现金牛业务数字阅读平台的收入覆盖短剧的投流成本，可是，在2025年内，推广费用徒增5亿，而数字阅读平台收入不增反降，则导致了这场亏损。 

外加上渠道成本、内容成本、工资成本等，总计5.94亿。 

光短剧的总成本达到约26亿。 

到这里，其实可以发现掌阅科技的短剧业务，外强中干。 

这里要提到衍生业务的毛利68%，看起来似乎还可以。 

其实， 衍生业务仅基于渠道成本和内容成本等计算，并没有算上投流成本，因此计算为68%毛利率，令人产生一种短剧业务很赚钱的错觉。 

一场障眼法。 

我们可以大致计算下掌阅科技现在的ROI水平。 

如果按照流水计算。 

以短剧营收18.55亿，除以投流成本、渠道成本、内容成本总计的26亿。暂且不计算IP等等费用。 

掌阅科技的ROI大约是1:0.71。 

也就是说，短剧每投资1块钱，就会亏损两毛九。 

当然，这只是粗略的计算。 

为了延续短剧业务的寿命，掌阅科技只能牺牲其他业务的收入来填补。 

掌阅科技的业务很清晰，数字阅读平台负责赚钱，短剧业务负责亏钱。曾经还可以依靠数字阅读平台续命，随着数字阅读平台毛利下降9个百分点，短剧业务后面的路，就更难走了。 

本文来自微信公众号“新腕儿”，作者：松鼠，36氪经授权发布。