糖尿病领域“隐形冠军”IPO：拿下全球近12%市场份额，市值近20亿

又一家出海隐形冠军企业上市。

2026年3月27日，随着北京证券交易所内一声清脆的开市锣响，普昂(杭州)医疗科技股份有限公司（简称：普昂医疗）正式挂牌，开盘报39.00元，当日收盘报43.48元，上涨136.56%，成交额4.1亿元，换手率65.53%。截至3月30日，总市值近20亿元。

要知道，在医疗大健康领域，穿刺、输注类耗材常被外界刻板地贴上“低端制造”、“技术门槛不高”、“红海内卷”的标签。

然而，此次IPO的普昂医疗向资本市场交出了一份打破行业偏见的答卷：根据招股书，该公司2025年实现营业收入3.82亿元，较2024年增长20.07%；归母净利润突破8977.58万元，同比增长38.37%；扣除非经常性损益后归母净利润为8450.29万元，同比增长26.24%。

同时，普昂医疗2025年经营活动产生的现金流量净额高达1.15亿元，同比增长50%。

数据来源：普昂医疗招股书

高增长的背后，是其在全球市场中逐步展示出来的市场占有率。据QYResearch数据，2022年至2024年，全球胰岛素笔针销量分别为88.10亿支、94.36亿支和99.73亿支；而同期间普昂医疗的胰岛素笔针销量分别达到6.62亿支、7.53亿支和高达11.75亿支。

这意味着，仅三年时间，普昂医疗的胰岛素笔针产品在全球市场的占有率已从7.52%狂飙至11.78%。

数据来源：普昂医疗招股书

也就是说，每售出10支胰岛素笔针，就至少有1支来自这家位于中国杭州余杭区的医疗器械企业。

普昂医疗究竟是如何将小小“笔针”卖向全球的？

01

痛点即市场

在医疗器械赛道，最深厚的企业护城河往往隐藏在未被满足的临床痛点之中。

普昂医疗的崛起，正是源于对庞大糖尿病患者群体最隐秘痛点的深刻洞察。

从整个临床来看，糖尿病因发病机制复杂，目前尚未有完全根治的方法，控制血糖并避免或减缓并发症的发生是当前治疗的核心。

对于I型及部分严重的II型糖尿病患者而言，居家皮下注射胰岛素是高频的刚需。

然而，在这个市场中，长期存在着痛点。根据《中国糖尿病防治指南（2024版）》的数据，国内糖尿病的知晓率仅为36.7%，治疗率仅为32.9%，控制率为50.1%，均处于较低水平。

即便接受了胰岛素注射治疗，由于主要应用场景是患者居家自行操作（多数为非专业医护人员），“恐针”心理和强烈的注射痛感成为导致患者依从性差的罪魁祸首。

此外，安全问题也突出。许多患者出于成本考虑或认知不足，会重复使用本应一次性丢弃的胰岛素笔针。重复使用不仅会导致针尖产生倒刺、增加注射痛感、引发皮下脂肪增生影响药效吸收，更极易发生针头断裂在体内的严重医疗事故。

同时，暴露的废弃针尖极易刺伤家属、医护人员或清洁人员，引发血源性疾病的交叉感染。

面对这些痛点，长久以来，全球胰岛素注射器械市场被美国BD、诺和诺德、意大利MTD、德国贝朗等国际巨头牢牢把控。

中国本土企业起步较晚，早期多只能在低端OEM代工市场中依靠微薄的利润挣扎。

普昂医疗自2013年成立之初，就没有选择在红海中打低端价格战的捷径，而是选择了死磕“安全、无痛、微创、舒适”的产品，用持续迭代的技术去啃下这块硬骨头。

翻开普昂医疗的产品图谱发现，自2013年推出高性价比的普通胰岛素笔针打下市场基础后，普昂医疗基本保持每1-2年即进行一次产品的升级。

具体而言：

2015年推出单重保护安全胰岛素笔针（SPN，外壳透明可视，无内针帽设计减少针尖接触机会）；

2018年推出双重保护安全胰岛素笔针（DPN）；

2020年推出三重保护安全胰岛素笔针（TPN）。

这些产品通过自动触发防针刺装置，在使用后能自动将针尖与外界隔离并锁死，从物理结构上杜绝了重复使用的可能。

到了2023年，普昂推出了进一步强化产品结构和安全性能的XPN产品（安全型胰岛素注射笔针）。

而在2024年，普昂推出疼痛感更低的五切面大平头注射笔针（QPN），切面越多，穿刺阻力越小，微压即入，极大地克服了患者的恐针心理。

值得一提的是，为了顺应慢病管理智能化趋势，2025年1月，普昂医疗成功取得了智能电子胰岛素注射笔的国内医疗器械注册证。

据招股书显示，该产品采用“即按即用、即放即停”设计，不仅不改变患者原有习惯，还能实现剂量精准控制和实时信息传递，使得糖尿病的数字化闭环管理成为可能。

正是得益于临床需求的满足和产品的迭代，普昂医疗在2025年拿下3.82亿元营收。

02

通过三步走策略

加速出海

对于中国医疗器械企业而言，“出海”是必答题，更是检验产品硬实力的试金石。

为此，普昂医疗也在积极探索出海。截至目前，其旗下产品已远销全球70多个国家或地区，并主攻准入门槛更高的欧洲和北美洲市场。

招股书显示，普昂医疗在2022年至2025年上半年，境外销售收入占主营业务收入的比例分别为77.35%、75.59%、78.21%和78.30%，常年逼近八成大关。

其中，欧美两大市场合计销售额占其主营业务收入的比例常年接近或超过60%。

以2025年上半年为例，欧洲占比40.21%，北美占比22.84%。

数据来源：普昂医疗招股书

这背后，普昂医疗是如何做的？

其一，是组建了深谙国际规则的专业法规团队，旗下产品共获得57项欧盟CE认证、32项美国FDA产品注册/备案，并在国内取得32项医疗器械注册及备案证书。

其二，是打通多国核心医保渠道。2023年，普昂医疗成功开拓了英国医保NHS系统最大的糖尿病护理产品供应商之一GlucoRx集团。

随后合作迅速升温。短短一年时间，GlucoRx在2024年跃升为普昂前五大客户，单年贡献采购额高达2,858.80万元。

此外，北欧知名的医疗流通分销巨头芬兰Mediq也长期稳居普昂前五大客户行列。

其三，直通国际零售巨头终端。2024年，全球零售企业沃尔玛推出了其首款OTC用自有品牌胰岛素笔针，而这款产品正是由普昂医疗供应。

数据显示，2025年1-11月，普昂已向沃尔玛供货169.31万元，随着沃尔玛遍布全美的商超网络铺开，这无疑是一座亟待爆发的金矿。

不难发现，通过上述三步走策略，普昂医疗成功在海外扎下了根。

03

寻找第二增长曲线：

重金押注“微创介入”领域

于任何谋求长远发展的医疗企业而言，在稳固基本盘之后，寻找具备高爆发潜力的“第二增长曲线”，都是一条必经之路。

就普昂医疗而言，其已在全球市场拿下近12%的份额，其中糖尿病护理业务（营收占比超81%）与通用给药输注业务（营收占比约14%）共同构成了坚实的“现金牛”底座。

而管理层的野心远不止于此，他们的战略目光已投向高附加值的微创介入医疗器械领域。

具体来看，普昂顺应全球临床医疗“手术微创化”（创伤小、恢复快、住院时间短）趋势和“一次性使用”趋势，依托过去十余年的技术积淀，果断切入了肿瘤诊疗、腔道类疾病诊断等高端微创领域。

在这个新蓝海中，经过自2019年以来的长期研发蓄力，普昂医疗初步搭建起了“经皮介入”与“内镜介入”两大硬核产品矩阵。

首先看经皮介入管线。

活检针是肿瘤筛查确诊的核心工具。普昂摒弃了低端的手动活检针，直接攻坚技术门槛更高的半自动及全自动活检针。

其独立开发的活检针系列具备双行程取样（10mm/20mm）、内外针分步击发特点，原位激发功能大幅提高了临床取样的准确度。

更为重磅的是，普昂最新研发的第二代一次性使用全自动活检针（ABN2）已于2024年上市。该产品实现了“三段击发”（拥有全自动强劲发射、半自动内外针单独控制、零射程无前冲三种模式），配合仅2mm的超短针尖盲端和同轴脱离装置。

这在保证取样成功率和饱满样本的同时，将对病患身体组织的创伤降到了极低水平，技术处于行业先进水准。

此外，在肿瘤微创治疗的核心地带，普昂通过引入智能化控制和自适应算法的射频消融仪及电极，以及技术门槛极高的陡脉冲治疗仪及耗材等高端肿瘤介入产品，均已处于紧锣密鼓的样机研发阶段。

接着看内镜介入管线。

内镜诊疗是目前消化道、呼吸道疾病最核心的微创手段。普昂敏锐地切入“一次性内镜耗材”这一高增长细分赛道，其产品拿证速度与商业化落地也颇为迅速。

详细来看：

一次性活组织取样钳（采用超薄杯刃与细密鳄口钳头设计，减少组织撕裂与出血）已于2023年底获批上市；

胃肠道黏膜注射用一次性内镜用注射针（独特针斜角与安全锁设计，防止插入中意外推进损坏昂贵内镜）、一次性使用电圈套器（编织型圈套可360°同步稳定旋转，支持冷热切割息肉，凝血效果极佳）已于2024年相继拿证上市；

夹子装置（止血夹）、异物取出装置（网兜型）、细胞刷、内镜抓钳等系列耗材也已推向市场。

不仅是耗材，在技术壁垒更高的一次性电子影像设备端，普昂的一次性电子胆道成像导管、一次性电子支气管成像导管、一次性电子输尿管肾盂成像导管以及医用内窥镜图像处理器等核心设备与耗材，目前均已处于注册报批的冲刺阶段。

不难发现，普昂正在打造一个能为医疗机构提供“一次性内镜诊断与治疗全套方案”的系统级供应商。

财务数据已经开始印证这一战略的爆发力。虽然目前微创介入类产品在公司总营收中基数尚小，比如2025年上半年占主营收入2.6%，但其增长势头不错：销售额已从2022年的76.56万元，增至2024年的709.88万元，呈现出不错的增长态势。

数据来源：普昂医疗招股书

特别值得注意的是，在医保集采的大背景下，普昂医疗顺势而为，其活检针等新产品积极参与各地方集采招投标，实现“以价换量”。

借助集采的政策东风，普昂实现了新产品向公立医院终端的快速放量与市场渗透。

同时招股书还显示，随着全球订单涌入，2024年普昂核心的胰岛素笔针产能利用率已高达107.01%，采血针产能利用率也达88.4%，现有仅2.1万平米的厂房面临严重的产能瓶颈，已成为制约公司承接更多国际大单的最大阻碍。

本次IPO，普昂医疗募投项目拟投资总额约3.95亿元，这笔重金的流向主要在穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目，以及将在杭州临安青山湖新生产基地购置超1.7亿元的软硬件设备等。

通过上述措施，全面扩充多重安全笔针（DPN/TPN/XPN等）、五切面平头针（QPN）、机械笔，以及MWS（针头自动回缩安全注射器）、SHN等高毛利创新穿刺与输注产品。

项目建成后，预计新增超11.6亿支的高端产品产能。

值得玩味的是，为了确保第二曲线战略的成功，普昂医疗在挂牌新三板期间，还实施了期权激励计划。该计划专门针对微创介入的核心业务骨干授予10.58万份期权，并设下了行权条件：考核2025年至2028年，微创介入内镜条线国际市场销售额需分别达到1500万、3000万、5000万及8000万元。

穿刺针、采血针、注射器……这些在常人眼中微不足道、用完即弃的低值耗材，在普昂医疗手中却发生了不错的财务化学反应。

十余年来，普昂医疗拒绝粗放式的低端内卷，选择做时间的朋友。它用工艺创新，避免了全球亿万糖尿病患者的“针尖恐惧”；它将AI视觉检测与精密模具深度融合，以新一代智能制造把良品率和生产效率推向新阶段。

最终，在欧美百年巨头主导的游戏规则中，它撕开了一道11.78%的份额缺口，为中国医疗器械制造赢得了全球定价权。

拿下全球近12%的份额，对普昂而言，只是蛰伏十余年迎来的第一座里程碑。此次成功登陆北交所，绝不仅是一家企业的财务胜利，更是中国医疗器械企业跳出低端代工泥潭、摒弃价格战，依靠“硬核智造”与“底层痛点创新”在国际舞台上强势崛起的生动样本。

借助资本市场，将推动普昂医疗高端产能与微创管线加速落地。这家从杭州走向世界的国家级专精特新“小巨人”，正从单一的耗材代工供应商，蜕变跃升为全球领先的慢病与微创介入诊疗平台型巨头。

中国高端医疗器械出海的新航海时代，大幕刚刚拉开。对普昂医疗而言，好戏或许才刚开始。

本文来自微信公众号“医线Insight”，作者：张小漫，36氪经授权发布。