顺德70后女帅做“中产大玩具”，年入近5亿，冲刺第一股

2026年1月29日，格米莱控股有限公司（下文简称格米莱）在港交所递交招股书——这家地处广东顺德小家电产业带、专注于咖啡机产销的企业，或将成为“国产咖啡机第一股”。

过去十年，中国咖啡消费的增量首先发生在线下连锁与外卖体系里。门店密度拉高、价格带下探，把“咖啡”从小众嗜好推入日常生活。瑞幸在2026年2月9日官宣门店规模已超3万家，库迪咖啡、幸运咖、挪瓦咖啡门店数也均已破万，“易得与高频”，仍是当下中国咖啡的主旋律。

当线下供给充分之后，消费开始向更细的场景延伸：办公室、家庭、露营、社交聚会......而这些场景的咖啡诉求会进一步催生设备端的需求增长。

《天下网商》曾采访国际咖啡机品牌德龙的中国市场营销相关负责人，对方判断中国市场更接近“高潜力，但仍处在渗透爬坡期”的阶段——中国咖啡机市场渠道结构中，电商占比高，线上消费教育与渗透率提升，会持续影响设备端需求的释放节奏。

如果把中国家用咖啡机的增长，放进更渠道化的语境里理解：

当电商成为主渠道，设备便从耐用品变成了“可演示、可比较、可被种草”的消费电子品，增长的形态往往更陡峭，也更依赖上新节奏与社媒种草。咖啡机市场的逻辑，也由此变得清晰，当喝咖啡变成日常刚需，消费者对风味、稳定性、掌控感的要求自然会抬升；当连锁咖啡把“意式”作为主流风味教育完成之后，家用与轻商用的意式机器更容易接住“复刻门店体验”的需求。

在格米莱的招股书中，调研机构Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）给出了其所处市场规模测算：中国咖啡机市场规模从2019年的约20亿元增长到2024年的约53亿元，并预计2029年达到约125亿元；其中家用机增长更快，线上渠道的扩张也更领先。

也就是说，线上电商的内容与直播把“设备体验”一步步推向消费电子化。与之匹配的，是国产供应链在中高端价位的工程化能力逐步成熟，推动咖啡机从高端耐用电器，向审美、性能与成本达成平衡的居家小家电转变。

消费文化方面的指标，也能解释这种转变为何发生在当下——Frost&Sullivan调研显示，2024年中国咖啡人均年消费量约14.3杯，显著低于欧洲地区的567.9杯、韩国的415.6杯、日本的280.8杯与北美地区的242.5杯等成熟市场。

这意味着咖啡消费的渗透仍在进行，边际增长空间巨大。

去年《天下网商》在采访澳大利亚小家电品牌铂富Breville时，其中国区负责人就告诉我们，中国的家用咖啡机市场行业仍处在“从0到1的普及期”和“从入门到进阶的升级期”重叠的阶段。企业要做的工作，不只是教育用户喝咖啡，更是把“用户已经形成的喝咖啡习惯”自然地引导到“在某些场景下自己动手做一杯”。

从线下到线上，从代工到自主

格米莱此次赴港上市，给出了一个相对完整的公司叙事：它把自身定义为中国领先的专业咖啡机公司，覆盖设计、研发、制造、销售与售后服务的全链路，并强调其产品在全球60多个国家和地区分销、累计销量超过200万台、服务用户超过40万。

招股书显示，在中国的咖啡消费浪潮中，格米莱收入从2023年的约3.08亿元增长至2024年的约4.98亿元（包含代工收入）；税后净利润从2023年的约2200万元增长至2024年的约4000万元。2025年前三季度，其收入从去年同期的约3.12亿元增长至约4.49亿元，同时净利润从约1165万元跃升至约5397万元。

放眼整个小家电市场，头部咖啡机厂商的收入规模和利润表现似乎并不突出。但考虑到中国咖啡机市场50多亿元的市场规模，以及格米莱自身远超大盘的增速（咖啡机市场大盘年复合增速在20—30%之间，而格米莱从收入到利润增速均为高双位数甚至三位数）——企业算得上是行业优等生。

而格米莱如今所处的“利润增速快于收入增速”的阶段，通常对应两种经营结果：

一是产品结构向更高客单价或更高毛利的品类迁移;

二是营销与渠道效率改善带来费用率下降。

格米莱招股书披露的产品销量与均价分布，显示其家用、商用与磨豆机等品类并行，且不同品类均价差异显著的货盘特征。比如家用意式咖啡机客单价逐年增长，在2023年仅为781元，到2025年9月已达1680元，翻倍不止——与此同时，更高客单价的家商两用咖啡机（2025年9月份季度客单价3588元）乃至更贵的商用机，在整个企业的出货量占比中不断抬升，也为“品类结构优化”留出了解释空间。

格米莱各产品线单价及出货量

此外，企业披露的整体毛利率水平在近三年始终处于高区间内，稳定超40%——线上渠道更高，2025年前三季度达52%（线上直营、线下分销，存在毛利率录得和口径差异）。而按申万对一级行业的分类和统计，A股家用电器板块的102家公司在2025年上半年的平均毛利率为接近25%——中位数为略超22%。

当一个细分赛道能在规模扩张时维持更高的毛利与净利弹性，通常对应更清晰的产品分层、更强的品牌溢价，与更可控的价格体系。这也解释了为什么“量与价的同时增长”，在咖啡机行业里更容易成立。

淘天集团咖啡机品类运营小二曾告诉《天下网商》，家用咖啡机较好的财务表现，一般由“价格带的结构性上移”所驱动，这背后一般是新功能、新设计带来的客单价的抬升——比如自动打奶泡、研磨一体、智能化等。

我们看到，格米莱近年的均价提升，部分来自产品矩阵与SKU的扩展——且是高单价品占比走高，非单个爆品的短期拉升；与之对应的，是用户从入门到进阶的路径被做成了更清晰的产品梯度。另外，直面消费者的自营渠道，通常对应更高毛利的销售结构，这一差异也会在“品牌占比提升的阶段”被放大。

这在招股书中有所描述：我们家用意式咖啡机的平均售价于2024年有所上升，主要由于2023年底推出了云象家族，以及于2024年年初以更为高端的猫头家族取代了部分入门级家用型号。截至2025年9月30日止九个月，平均售价进一步上升，乃由于我们丰富了白鲸家族的产品线（白鲸家族已成为我们最受欢迎的产品线之一），于2025年对云象家族进行了升级，使其功能增强及定价增高。

品牌产品矩阵

招股书还披露，格米莱业务由自有品牌与第三方品牌合作（ODM）共同构成，但自有品牌是这几年更强劲的增长来源：自有品牌收入从2023年的约2.13亿元提升至2024年的约4.10亿元，占比从约69%提升至约82%——2025年前三季度占比仍在八成以上。

这意味着公司把更多经营资源押注在品牌资产的积累上，同时仍保留一定的代工业务作为制造与产能的弹性来源。对于一家以“专业咖啡机”为核心的公司，这种业务结构更容易解释其长期价值，因为代工保障营收下限，而“品牌溢价、复购与口碑传播”在消费电子与小家电领域往往决定了利润上限。

据Frost&Sullivan，按2024年收入计，格米莱已经是中国咖啡机行业第二大品牌、国内品牌第一（份额第一的德龙是意大利品牌），市场份额约7.5%；在中国半自动意式咖啡机行业为第一，市场份额约16.0%。

这背后，企业在2011年前后进入咖啡机市场，立足于顺德完整的咖啡机产业集群——这里早在20世纪90年代就开始咖啡机生产制造，后为飞利浦、雀巢等公司贴牌、代工，也是德龙、铂富等国际头部品牌的生产基地——如今47岁的格米莱董事长谢建萍和早期创业团队有完整的代工、出海经验，在经营自主品牌时期，将产品从家用延展到商用，并一步步强化制造与产能的自主性——2024年，企业在顺德的5万平工厂投产。一家制造型品牌在十余年时间里，完成了产品谱系建设与能力版图扩张。

优等生的大考，从场景迁移开始

在咖啡机的全球产业链上，中国在部分原材料方面具备基础，但核心零部件方面，国际公司仍具备一定领先优势，比如加热模组、压力泵等。

在制造端，国产品牌在国内市场以质价比占优，而国际品牌在高端与商用市场仍有一定领先性。这意味着国产品牌的“可攻区”与“难攻区”同时存在：可攻区在于中端价位的性能提升与体验优化;难攻区在于高端心智、核心技术壁垒与商用场景的长期可靠性认证。

当下，格米莱扎根“意式半自动”的主航道，本质上是在一个更利于国产品牌发挥的区间里做深做透：意式的体验感强，内容表达空间大，且对家用用户而言，“可控、可玩、可进阶”，更容易形成社群与口碑扩散。

中国半自动意式咖啡机市场规模在2024年约25亿元，预计到2029年达到约71亿元，这一细分市场始终占据整体咖啡机市场的过半份额，且增速高于大盘，这也给了格米莱用规模摊薄成本、用迭代形成差异性的时间窗口。但窗口期之外也有约束条件：

第一层约束来自渠道与流量结构，电商平台的竞争规则趋向效率化，品牌需要持续投放与内容运营来维持转化，且价格体系容易被直播与大促重塑。格米莱披露的渠道结构显示其线上收入占比从2023年的约41.4%提升到2024年的约54.4%，2025年前三季度进一步提升至约58.3%。线上占比提升通常带来更快的增长，但也意味着公司更需要稳定的新品节奏与差异化叙事来对冲同质化营销。

不同划分口径下的营收结构

第二层约束来自“高端化”的边界。国际品牌在高端市场的长期优势并不会因国产品牌短期增速而松动，国产品牌若要上探价格带，必须在关键部件的可靠性、关键技术（如温控与压力控制），以及结构设计、长期售后与专业场景口碑上持续投入，并接受更长的验证周期。

第三层约束来自全球化的不确定性。格米莱强调产品销往60多个国家和地区，这为成长提供了增量想象，但跨境合规、关税与本地化服务都会在规模扩大后提出更精细化的运营要求——过去三年，格米莱的海外市场增长始终相对低于爆发式增长的国内市场，占比有所走低——如果将咖啡机拿来和上一个小家电的优等生“扫地机器人”对比，后者因品类和品牌的开创性，以及缺乏强势、成熟的国际品牌抢滩全球市场，诸如石头、追觅、科沃斯等中国品牌的全球化路径显然走得更坚定、顺利且成功。

资本市场对格米莱这样的身处增量市场中的成长型企业给出的估值与叙事空间，往往取决于两个问题：增长是否可持续，以及利润质量能否在扩张中保持。格米莱披露的2025年前三季度利润跃升，背后是一套“产品矩阵的结构性上移”叙事。同时，自有品牌占比的不断提升，也为“长期价值”提供了更好的解释框架。

但市场会更关注公司能否把“专业品牌”从一个圈层人群的偏好，扩展为大众市场需求，并在拥挤的终端竞争中维持定价韧性与产品力领先。

中国咖啡连锁在过去几年完成了“让更多人每天喝咖啡”的工作，门店规模与交易频次仍在上升；咖啡机公司要完成的，是下一步的场景迁移，把一部分“零售、外卖订单”转成“家庭与办公室的体验型消费”。

在这个迁移过程中，格米莱的可讲之处并不依赖宏大口号，而更像一组可被验证的经营动作：用制造与研发把机器做稳，用产品矩阵覆盖不同场景，用渠道组合触达不同人群，用品牌表达把“专业”转译为消费者可感知的体验。它的亮点在于这种“工程化”的增长表达，也在于它把国产咖啡机从“代工与低价”的旧叙事里拉出来，放到一个更接近长期经营的语境中。

本文来自微信公众号“天下网商”（ID：txws_txws），作者：沈嵩男，36氪经授权发布。