美团7.17亿美元收购叮咚买菜
立春之后，美团手上又多了个生鲜电商平台--叮咚买菜。
2月5日收盘后，美团宣布已与相关方订立股份转让协议，以初始7.17亿美元的可调整代价收购叮咚买菜全部已发行股份。转让方可从叮咚买菜提取不超过2.8亿美元的资金，但需确保叮咚买菜净现金不低于1.5亿美金。
而在当日盘前，叮咚买菜市值为6.94亿美元，以初始交易对价7.17亿美元为准，加上最高2.8亿美元的资金提取，该笔交易的溢价率最高达到43.7%。
同日晚间，叮咚买菜创始人梁昌霖给全体员工发去了一封致信，信中梁昌霖讲述了叮咚买菜的发展历程，从初创到上市，从无人看好到连续12个季度保持盈利。
但最大的篇幅还是用在了解释投身美团的原因：叮咚买菜与小象超市发展速度相当、战略一致，二者合并可以服务更广阔的市场。
“放下相向的较量，转为并肩的同航”。
叮咚买菜起家
叮咚买菜创立于2017年5月，并同步上线叮咚买菜APP。创立之初，梁昌霖选择了上海作为入局点，彼时，上海已经存在着十几家同业竞争者，叮咚买菜开局不算顺利，但“最快29分钟送到家”的承诺还是使其活了下来。
2019年，叮咚买菜走出上海，陆续进入杭州、苏州、深圳等城市开辟业务。这一年，叮咚买菜全年GMV超过50亿元，单月营收达7亿元，与每日优鲜、朴朴超市共同分食市场份额。
次年，疫情弥漫全国，电商平台几乎成为了各家各户获取商品的唯一渠道，其中，生鲜电商更承担起支撑各家庭度过至暗时刻的重任。也就是在这一年，叮咚买菜参与疫情保供，年初便实现日均量突破 50万单，并逐渐向北京、南京、广州等一线城市扩张。
发展业务的同时，叮咚买菜也在不断地密集融资。据了解，2018年至2021年，叮咚买菜共完成10轮机构融资，累计募资约10.3亿美元。
2021年6月，叮咚买菜正式登陆纽交所，股票代码“DDL”，收盘报价23.52美元/股，较发行价23.5美元/股微涨0.09%，以此计算市值约55.43亿美元，同时，发行规模也缩减超七成至370万股ADS。
从基本面观察，在生鲜电商行业打斗的前5年， 叮咚买菜表现出来的是营收成倍增长，但净亏损持续扩大。直到2022年第四季度，才首次实现单季盈利，Non-GAAP（非公认会计准则）净利润1.16亿元，此后两年均实现年度盈利并不断扩大。
数据来源：企业年报、观点新媒体整理
据最新披露的2025年三季度报告，期内叮咚买菜录得总收入66.6亿元，GMV(商品交易总额)72.7亿元，Non-GAAP净利率约为1.5%，实现连续十二个季度Non-GAAP盈利和连续七个季度GAAP盈利。
实际上，不管是前期的亏损，还是后期不断扩大的利润，都取决于叮咚买菜长期以来的业务模式--自营前置仓+即时配送。
观点新媒体了解到，作为一种电商物流配送模式，前置仓通常是将小型仓库设立在人口密集的社区附近，一部分商品会提前放到相应的仓库里，消费者下单后，商品从最近的仓库里配送，以缩短配送时间。
由于配送时效快，前置仓模式最早用于生鲜电商，但随着场地、人工成本日益叠加，采用这一模式的生鲜电商平台连年亏损，叮咚买菜也不例外。
上市初期，2021年末，叮咚买菜的前置仓数量为1400个，前置仓扩容、订单量激增的情况下，叮咚买菜录得201.21亿元的总收入，同比增长77.50%，而亏损扩大至64.29亿元。
为挽救亏损局面，叮咚买菜调整了发展策略，不再一头扎进一二线城市，转向下沉市场。
自2022年起，叮咚买菜陆续退出滁州、珠海、唐山、厦门等城市，暂停成都和重庆市场的运营，并关闭广州、深圳30多个站点；同一阶段，将前置仓开进县级市场，在综合成本较低的小县城里做着一样的生意。
2026年1月，叮咚买菜正式进入苏北市场，在江苏已经进驻苏州、无锡、常州等苏南地县市场。而在整个华东区域，则实现了全面下沉，近两年的时间里新开了200个前置仓。
一边收缩盈利能力不佳的市场，一边打入下沉前置仓，叮咚买菜将前置仓数量缩减至约1000个，也实现了以规模换利润。
资金与时间的较量
可见，前置仓模式需要的是漫长的沉淀。叮咚买菜用近十年的时候，才走到了前置仓的成熟期，如今又为何甘心易主？
据透露，叮咚买菜股份的收购谈判始于2025年12月，期间，包括阿里、美团、京东、德弘资本等意向买家先后报价，但在当时，美团的收购意愿并不强烈。
后来事情出现了反转。谈判期间，京东在尽调完成后未能在锁定期内签字，交易得以延期，美团对交易事项重新评估后， 才决定签字收下叮咚买菜，以发展食杂零售业务。
需要注意的是，本次交易不包括叮咚买菜的海外实体业务，该部分业务需在交割前完成剥离。
也就是说，创始人梁昌霖手中仍保留2023年起步的海外业务，加上初始交易对价7.17亿美元和最高2.8亿美元的资金提取，梁昌霖及其核心团队的下一个发展地点或许就在大洋彼岸。
至于打拼近十年才铸成的国内业务，梁昌霖也曾对内部管理层成员表示，国内生鲜前置仓业务已不再适合创业公司，大公司入场会做得更好。
面对资金与平台的选择题，梁昌霖选择了资金，美团带走了平台，一种现成的竞争力。
市场数据显示，以上海市场为例，在生鲜前置仓即时零售赛道，美团、叮咚和盒马形成三足鼎立局势，其中，美团前置仓数量在120各左右，叮咚买菜前置仓超过300个，盒马前置仓大概在50-70个之间。
放眼全国，叮咚买菜与美团分别运营超1000个前置仓，二者叠加之下，美团在生鲜前置仓赛道将运营超过2000个前置仓。最重要的是，并入的千个前置仓不需要美团从0做起，且叮咚买菜自身就已呈现出产品丰富、复购率高等优势。
不过，由于不久前才扬起的“外卖大战”以及携程涉垄断事件，也有声音直指美团此次收购或将触及反垄断法红线。对此，美团早已在公告中作出声明：“本次交易已通过国家市场监督管理部门的经营者集中申报审查（反垄断审查）”。
随着美团完成对叮咚买菜的收购，不久后美团APP的主页面上或许将出现叮咚买菜的入口，饿了么（淘宝闪购）并入淘宝APP的相似剧本将再次上演。
而在同一赛道里的朴朴超市，曾经也在2023年传出京东与其洽谈收购事项，以及近几年也夹杂着其试图冲击港交所的消息，但直到2026年均未有落地消息。这次美团收购叮咚买菜，也顺水推舟地将朴朴超市再度推到了荧幕前面。
数据显示，朴朴超市2024年全年营收约290.8亿元，毛利率达22.5%，首次实现全年盈利。其累计在9个城市建立起超400个大型前置仓，并于2025年底在福州开设全国首家线下门店“朴朴生活”。
本文来自微信公众号“观点”，作者：观点新媒体，36氪经授权发布。
