游戏赚来的钱，米哈游投出3家IPO
当“老二次元”转头去做投资，会产生什么奇效？
游戏巨头米哈游在天使轮就投了国产AI头部玩家MiniMax，当时MiniMax估值在12亿左右，如今上市后市值已经超1000亿。
米哈游还有两个投资项目已经在IPO的路上：经营卡牌潮玩的Suplay和虚拟社交APP Soul，米哈游分别是他们的A+轮/D轮投资人。
股票市场之外，米哈游对外披露的投资有30余次，投资领域横跨AI、具身智能，甚至商业航天。
如此大规模的投资，米哈游背后的考虑是什么？除了已经走入IPO的项目，还有哪些投中的项目在资本市场蓄势待发呢？
“游戏金币”狂散泛科技领域
成立于2011年的米哈游，由三个毕业于上海交大的同学一手组建。先有《崩坏》系列积累口碑，2020年又凭借现象级游戏《原神》破圈，米哈游构筑了庞大的二次元游戏帝国。
庞大的用户充值为其带来了惊人的现金流，也驱动米哈游将视野投向更广阔的领域。
从广度来看，米哈游的投资几乎是一份“未来科技兴趣清单”。泛二次元娱乐和社交场景中，米哈游是卡牌潮玩企业Suplay A+轮融资的主要投资者和最大的外部股东，持有公司11.86%的股份。
不久前递交招股书，准备第四次冲击上市的陌生人社交平台Soul，米哈游也是其股东，持股5.47%并占有一个董事会席位；米哈游还投资了潮玩周边零售平台十二光年和潮玩星球、画师约稿服务平台米画师。
在大热的AI领域，米哈游实际上也没有缺席，它是近期上市的大模型公司MiniMax的天使投资人。
米哈游创始人之一的刘伟与MiniMax创始人闫俊杰是上海交大的校友，熟识多年，在MiniMax创业早期提供了包括资金、风投人脉在内的大力支持。
米哈游还涉猎了更硬核的具身智能、脑机接口、商业航空等领域。
比如，具身智能公司星海图，2024年到2025年米哈游连续2次注资；2021年6月成立的国内第一家可控核聚变公司能量奇点，天使轮和Pre-A轮融资背后都有米哈游的影子；2022年，米哈游还参投了民营火箭公司东方空间的A轮融资；2021年，米哈游与上海交大的吕宝粮教授联合创立零唯一思，主攻脑机接口和情感智能技术。
米哈游部分对外投资项目，数据来自天眼查
粗略统计米哈游对外投资的项目，大部分由子公司米哈游阿尔戈科技有限公司完成。
到2024年，阿尔戈注册资本从10亿增加到16亿。在2023年之前，刘伟一直是阿尔戈的负责人。
刘伟是一个很讲情怀和热爱的人：零唯一思的投资理由是“我们交大老师想创业了”。能量奇点“用两个PPT”从他这里拿到了2亿元资金。这种特质也反映在米哈游的日常招聘中：刘伟在交大演讲中透露，他曾因候选人对官方社区的长文分析让对方跳过面试直接录用，并评价“对公司的理解比我们还深刻”。
在考察投资者时，刘伟也较少关心如何盈利，反而喜欢和创业者聊愿景。刘伟与MiniMax创始人闫俊杰最早就是在这样的交流中建立信任。
硅谷风险投资之父阿瑟·洛克曾说“投资的核心是投人”，这也是风投行业的共识。从投后状态上看，米哈游也是践行了这一信条的：抱着对创业团队的充分信任。
要做虚拟世界的“造梦者”？
不过，要说米哈游完全奔着人去也不尽然，它的投资虽然涉及领域广泛，但也很明显有着赛道偏好。
米哈游深谙通过精美的角色+深度情感连接缔造商业价值之道，过往《原神》和《未定事件簿》都验证了这一路径的可行性，其投资也倾向于找到能丰富或者复刻这一模式的项目。
《未定事件簿》游戏截图
无论是MiniMax的虚拟社交软件Talkie/星野，让用户用AI创造角色，并产生后续交易；还是Soul中，用户在虚拟世界利用收费服务重新打造自己的人设，本质都是提供情绪价值并形成商业闭环。
对于MiniMax、Soul来说，吸收米哈游的投资，可以规避一些收集训练数据的潜在版权风险，尤其是MiniMax，已经与爱奇艺以及好莱坞三大影业（迪士尼、环球、华纳）产生了相关纠纷。
对米哈游自己来说，这种投资倾向也是它对未来趋势的一种判断：孤独的年轻一代对虚拟陪伴与身份认同的需求将持续增长。
当然，“终极沉浸感”可能是米哈游早早布局脑机接口的原因。
2018年，也就是《原神》立项的次年，米哈游就建立了“逆熵工作室”，负责其AI虚拟形象“鹿鸣”和脑机接口项目，三年后投资零唯一思、联合医院进行相关开发是其既有思路的延续。
另外一部分投资则更像是对米哈游现有生态的丰富和改善，比如通过投资AI公司提高程序和美术的开发效率。
在《崩坏·星穹铁道》（以下简称《崩铁》）的开发和更新中，MiniMax的大模型在台词、剧情和3D美术资产构建上都起到了提效作用：从2023年开始，《崩铁》大部分NPC闲聊对话、部分剧情支线内容由MiniMax的大模型生成。
对于AI，米哈游还有进一步的动作。2023年10月，蔡浩宇离任米哈游董事长再次创业，不久后他的AGI游戏公司Anuttacon出现在人们的视野中。2025年8月，Anuttacon正式在steam上发布了AI原生游戏《Whispers from the Star》，四个月后又上线了AI聊天助手AnuNeko。
美术资源的另外一个重要支撑资源是人才，对此米哈游在2018年投资了第三方画师约稿平台米画师。米画师目前注册画师9万多人，与包括米哈游在内的多家头部游戏公司有官方约稿合作关系。
如果说AI提效是“节流”，那么对已有IP的进一步开发就是“开源”。2022年，米哈游授权了Suplay包括《原神》《崩铁》和《绝区零》中的大量IP，帮助Suplay成为现象级的IP消费品公司，而这也是完善米哈游已有角色商业生态的重要动作。
米哈游的投资可能也有地域属性：米哈游近一半的投资项目位于上海。
“为未来投资”背后
米哈游的激进投资，既是主动布局，也隐含着应对主业不确定性的被动考量。
《原神》2020年上线至今已5年有余，根据AppMagic的数据，移动端收入从2022年高峰的15.6亿美元下降到3.4亿美元，二次元+开放世界并没有让它摆脱角色扮演游戏生命周期的窠臼。
公司收入的另外一大支柱是2023年上线的《崩铁》，2025年移动端收入4.2美元，同比下降25%，生命周期未必会更长。其他诸如《绝区零》和《未定事件簿》等在收入规模上与两个台柱子不是一个数量级。
二次元巨头会持续创造新的《原神》和《崩铁》吗？我们并不知道，米哈游自己也未必知道，而投资的成功则可能制造新的道路。
现金流充沛和未来收入的不确定性将游戏公司们吸引到投资领域，这在行业内早有先例。
除了众所周知以战略投资见长的腾讯，还有吉比特。吉比特在2017年起用自有资金成立吉相资本，三年后建立持牌私募“诺惟投资”，用了5年时间把管理规模从2亿做到20亿元，在文娱、互联网、TMT等领域累计完成近百个投资案例。
这种尝试未必都是成功的，业内巨头完美世界投资影视和SaaS、游久游戏进军直播和MCN都曾带来巨额亏损。甚至米哈游自己也有投资失败的经历：2022年公司曾因理财投资暴雷而将五矿信托告上法庭，之后米哈游将投资方向全面转向科技。
科技领域的投资到现在逐步开花结果。除了三家走入IPO的项目，晶湛半导体和间接持股的景略半导体也分别完成了C+/D轮融资。
无论成功还是失败，这种游戏公司的投资潮流，让宅男宅女的“为爱充值”，最终转化为人形机器人的一个关节或运载火箭上的一颗螺丝钉，可能也是“技术宅拯救世界”初心的另一种延续。
本文来自微信公众号“豹变”，作者：张经纬，36氪经授权发布。
