千亿亿纬锂能赴港，拆解锂电巨头下半场的“平台化”生存法则
2026年伊始，锂电与储能产业的资本大潮继续演绎。
先是亿纬锂能于1月2日向香港联交所提交更新后的上市申请书，继续推进赴港之路；后有鹏辉能源筹划发行H股股票公告。
过去几年，中国动力电池企业的竞争，更多围绕产能扩张速度、客户绑定能力与成本控制展开；但当全球电动化进入深水区，竞争正在向海外本地化能力、全球资本认知度以及长期融资稳定性迁移。
作为一家成立于2001年、2009年在A股创业板上市的千亿级锂电龙头，亿纬锂能的港股选择，正是在为下一轮产业竞争提前完成资本与身份的切换，属于常规性响应，也折射出国内新能源电池企业在全球化战略与资本布局上的深层思考。
动力引擎失速，储能、消费构成双缓冲垫
在锂电行业漫长的周期震荡中，市场已经习惯用“宁德时代—比亚迪”这组双寡头来理解动力电池的竞争格局。但如果把视角稍稍拉远，就会发现决定行业利润弹性的，除了规模最大的玩家，还包括那些站在多个需求曲线交汇点上的公司。
亿纬锂能，正是其中之一。
一个尴尬的现实是，亿纬锂能的核心增长动力确实正在减弱。根据其最新招股书数据，公司2024年总营收为486.15亿元人民币，同比下降0.35%；净利润为42.21亿元，同比下降6.62%。这是自2022年高增长以来，首次出现营收与利润的双双下滑。
从收入结构看，动力电池作为曾经的“现金牛”，仍是重要组成部分，但如今已显疲态。2024年该部分业务收入同比减少20.08%，尽管2025年前三季度，伴随主要客户零跑、小鹏销量增长，该板块收入回暖至196.07亿元，占总营收43.6%，但“以价换量”策略使其盈利能力持续承压。
更要紧的是，企业市占率正被头部企业迅速挤压。SNE Research数据显示，2024年亿纬锂能动力电池全球装车量市场份额从2023年的4.45%滑落至2.3%，排名亦从中国第四跌至第五。
好消息是，动力电池主业的失速并非没有缓冲，储能电池与消费电池两端的同步推进构成了缓冲垫。
这三条线实质上对应三种完全不同的行业周期。动力电池市场高度竞争、价格透明、规模决定话语权；储能电池处于需求快速放量，但技术路线和客户结构仍在重塑阶段；消费电池虽然毛利稳定，但需要极强的产品迭代与客户黏性。
多路线并行推进带来的直接结果是，当市场进入阶段性价格博弈期时，储能与消费电池能够对冲波动，削弱单一赛道下行对亿纬锂能整体业绩的冲击。数据显示，2025年前三季度其营收重回高增长轨道，同比增速达32.17%；其中，第三季度营收增速35.85%；净利增速15%。
锂电下半场，拼的是“平台化”
储能是其正在加速兑现的业务板块。2022年至2024年，其储能业务收入从94.32亿元跃升至190.27亿元，收入占比几乎与动力电池平分秋色。在销量上，储能电池更是在2025年前三季度首次超越动力电池，达到48.4GWh。
这一结构性变化并非偶然。全球能源结构调整、电网侧调峰需求上升的背景下，储能系统正从政策驱动加速转向经济性驱动。市场对电池的核心诉求，愈发聚焦于长期运行下的安全性、循环寿命与一致性。
这恰好是亿纬锂能的优势区间。其过往在大圆柱电池、磷酸铁锂材料体系上的长期深耕，使其产品在大型储能系统集成中，具备了突出的稳定性与全生命周期成本优势。研发的628Ah“Mr. Big”超大容量储能电芯，采用叠片工艺，循环寿命超1.2万次，成为其撕开市场缺口的利器。
与上海洛希能源签订的20GWh储能电池合作协议，以及接连在澳大利亚、瑞典等地斩获的订单，都验证了其技术路线的市场竞争力。
这一业务放量的深层动力，源于全球储能市场结构的演变。海外市场主流需求正从户储驱动转向大储主导，这恰好契合亿纬锂能等中国头部电池企业在大型项目交付和成本控制方面的优势。
相比动力与储能，消费电池往往不被市场重点讨论，但这部分业务却是亿纬锂能盈利能力的重要底盘。消费电池客户以头部电子品牌和工业应用为主，对供应商的要求并非单纯的价格，而是可靠交付、长期协作与定制能力。这类业务增长不爆发，但胜在稳定，毛利水平也明显高于行业平均。
在锂电行业整体盈利承压的周期里，这类业务的存在，使亿纬锂能的财务结构呈现出更强的韧性。
当前锂电行业最大的不确定性，并非需求是否增长，而是增长如何分配。
随着产能逐步出清，竞争将无可避免地转向可持续盈利的“耐力比拼”。这背后考验的是企业在客户结构、产品组合与资本开支节奏上的长期判断。
亿纬锂能选择通过多业务并行，构建了一种更接近“平台型”的锂电公司模型。这种模式在高景气周期中并不显眼，但在行业回归理性后，优势开始逐步显现。
锂电行业的上半场，比的是速度；下半场，比的是结构。
在行业逐渐走出情绪化估值、回归产业逻辑的过程中，亿纬锂能并不是最激进的那一个，但很可能是最不容易被周期淘汰的那一类企业。
“A+H”背后，中国优势产业的全球化集体进化逻辑
亿纬锂能的赴港之举，是中国全球优势制造业链头们“集体行动”的一部分。2025年，宁德时代、赛力斯等19家A股公司登陆港股，合计募资近1400亿港元，占当年港股新股募资总额过半。
2026年伊始，鹏辉能源、德赛西威等亦相继公告筹划发行H股。南开大学金融学教授田利辉指出，“A+H”热潮是制度红利释放、港股流动性改善与企业全球化内生动力共振的结果，而港股平台为企业全球化提供了“资本、品牌、治理”三位一体的加速器。
一方面，所募集的港元或美元资金可直接用于海外产能扩张与技术收购；另一方面，登陆国际金融市场本身就是对企业治理与行业地位的高阶认证，有助于提升其全球信誉。
对于亿纬锂能而言，港股上市更显紧迫。截至2025年上半年，其资产负债率达63.5%，有息负债超过325亿元。在全球产能竞赛中，亟需新的资本“弹药”来支撑其雄心勃勃的扩张计划，即到2027年将总产能推高至328GWh的目标。
盘古智库高级研究员余丰慧认为，赴港上市的优质企业覆盖锂电、光伏等硬科技领域，彰显出它们主动运用国际化资本平台推进全球化战略的清晰意图。
出海是中国电池企业寻求增量的必然选择。
CESA储能应用分会数据显示，2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh，同比增长94%。其中包括电芯、系统和EPC整体解决方案订单，欧洲、澳大利亚和美国等区域订单显著增长。这一趋势证明，中国锂电供应链具备全球竞争力，并逐渐从产品输出转向系统集成与长期服务模式。
在这种背景下，亿纬锂能的海外扩张布局具备合理逻辑。2025年前三季度其海外收入占比为23.4%，提升空间巨大。其匈牙利基地与已投产的马来西亚基地，将成为进军欧洲及东南亚市场的重要支点。
此次募资用途的调整也颇具深意，其全部资金将聚焦于匈牙利30GWh大圆柱电池项目的建设与运营，而原计划中的马来西亚38GWh储能项目因可用自有资金支持而被移出募投清单。
可见，亿纬锂能对资金使用效率的审慎，以及对绑定宝马、深耕欧洲高端动力市场的战略聚焦。此番赴港，是亿纬锂能全球化战略中资本国际化与业务国际化深度捆绑的关键一步，计划和安排必须合理。
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒，上市公司选择“A+H”模式，须摒弃短视思维，借助港股平台优化股权结构，并将融资切实用于技术升级与海外拓展，方能持续提升竞争力。
本文来自微信公众号 “港股研究社”（ID：ganggushe），作者：港股研究社，36氪经授权发布。
