套现14亿港元，毛戈平家族减持反引股价大涨7.26%

1月6日晚，港股“国货高端美妆第一股”毛戈平（01318.HK）一则减持公告激起千层浪。

图源：毛戈平官方公告

包括创始人毛戈平、其配偶汪立群、两位姐姐等在内的6名控股股东及执行董事，宣布计划在未来6个月内，通过大宗交易方式合计减持不超过1720万股公司股份。按公告当日收盘价82港元计算，此番套现金额高达14.1亿港元。

引人注目的是，公告给出的减持理由相当直白和罕见：所得款项将用于“美妆相关产业链的投资、改善个人生活等”。

然而，资本市场对此“利空”的反应却出人意料。1月7日，毛戈平股价开盘后不跌反涨，盘中一度拉升超过8%，最终收报87.95港元，单日涨幅锁定在7.26%，公司市值回升至431.12亿港元。

一边是核心家族成员集体宣布上市以来最大规模减持，一边是股价强势上扬。这看似矛盾的市场表象背后，实则交织着对公司当下价值与未来隐忧的复杂计算。

01 一次典型的家族财富变现

本次减持计划，是一次典型的家族控股企业核心成员集体行动。根据公告，拟减持的股东包括：控股股东及执行董事毛戈平及其配偶汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺。公告列出的六位减持主体，清晰地勾勒出毛戈平公司的家族治理轮廓。

这些股东及其控制主体计划在1月6日起的6个月内，主要通过大宗交易方式，合计减持不超过公司已发行股份总数的3.51%。

按照截至2025年6月30日的持股比例计算，上述毛戈平及其亲属5人持股比例为66.93%。再加上由毛戈平实际控制的杭州嘉驰、杭州帝景，毛戈平家族在上市公司的实控股权比例达到68.8%，超过三分之二。这种密集的家族持股结构，为此次协同减持提供了便利条件。

值得注意的是，此次减持上限3.51%，虽不会导致公司控制权变更，但若足额完成，家族持股比例将降至约65%，微妙地低于三分之二这一绝对控制线。

选择上市刚满一年、股价较发行价仍有大幅溢价的时点进行减持，其满足“个人财务需求”、实现财富落袋为安的意图明显。

02 股价为何不跌反涨？

通常来说，控股股东大规模减持计划往往被市场解读为负面信号，但毛戈平股价此次不跌反升的表现，反映出市场对其的认知已超越简单的“减持即看空”逻辑。综合市场观点与行业观察，此次逆势上涨主要可从以下几个方面理解：

首先，2025年现有的业绩基本面提供了关键支撑。在消费板块整体承压的背景下，毛戈平2025年上半年营收同比增长31.3%至25.88亿元，净利润大幅增长36.1%至6.70亿元，且毛利率长期维持在84%以上的行业高位。这一系列财务数据在一定程度上冲淡了减持消息的负面影响，甚至有部分投资者认为，股东个人财务安排与公司运营质量应分开看待。

其次，毛戈平家族选择以大宗交易为主的减持方式缓解了市场担忧。根据公告，此次减持计划主要拟通过大宗交易进行。这种方式通常不会对二级市场股价形成直接冲击，且往往意味着股份受让方可能是长期看好公司价值的机构投资者。市场因而有观点认为，这或许是一次有序的股东结构优化，而非急于套现的抛售。

最后，是市场对减持动作预判落地带来的心理反转。自2025年中高点以来，毛戈平股价已经历深度回调，市场对减持等可能性已有一定预判。此次计划明确后，不确定性反而消除，形成“利空出尽”。叠加近期毛戈平在品牌运营上与演员刘晓庆再度合作所引发的情怀营销与关注度，为短期股价表现提供了额外情绪催化。

整体来看，此番市场反应可被视作一次复合型的信号解读。《节点美妆》认为，此次家族式减持带来股价的上扬，是市场在特定节点，对信息层、情绪面与资金面进行复杂权衡后的结果。其可持续性，仍需置于公司长期业绩增长与治理透明度的框架下观察。

03 短期业绩高光下的隐忧：长期增长动力何在？

尽管短期业绩与市场情绪支撑了股价，但毛戈平的长期增长模式仍面临行业与自身的双重考验。此次家族减持，虽然被市场温和消化，却也促使外界审视其光环之下的结构性课题。

最核心的挑战在于“重营销、轻研发”的商业模式能否持续支撑其高端定位。

财报显示，2025年上半年，毛戈平销售及分销开支高达11.69亿元，占总收入的45.2%。相比之下，研发投入仅为1525.7万元，营收占比低至0.59%。这种近60倍于研发的销售投入比，在国货美妆品牌中排名数一数二。公司上市募资净额的60%也用于销售网络和品牌建设，仅9%用于产品开发。

在此基础上，《节点美妆》认为，依赖创始人IP和巨额营销驱动的增长，在流量红利见顶、竞争白热化的当下，其护城河的深度应受到关注。

其次，行业正从“增量竞争”转向“存量博弈”。中国美妆市场增速已显著放缓，行业进入低增长、高烈度的竞争阶段。国际巨头承压，国货品牌崛起，但普遍面临“份额上去、价格下来”的压力。

尽管毛戈平凭借高端定位维持了国货美妆的高毛利，但其核心彩妆品类正面临行业性的价格竞争压力。根据行业分析，随着渠道变迁和竞争加剧，高端彩妆市场的平均促销力度和价格波动正在不断加大，这对毛戈平在内的一众高端美妆品牌维持定价体系都构成了挑战。

此外，品牌与创始人IP深度绑定的双刃剑效应始终存在。毛戈平品牌的灵魂是其创始人强大的个人IP和专业声誉。这既是其差异化优势，也构成了潜在风险。

近两年，毛戈平在护肤品领域持续发力，推出了奢华养肤系列等产品，尝试多元化拓展以降低对单一IP的过度依赖。根据其财报，护肤品类的收入增速较快，但目前占整体营收的比例仍然较小。品牌转型和用户心智的建立仍需时间。

图源：毛戈平官网

毛戈平家族此次减持，是创业者在公司价值得到资本市场认可后，一次合理的财富规划。股价的上涨，是市场用真金白银对其短期业绩确定性和减持策略温和性的投票。

然而，此次套现背后，公司仍需直面行业转型与自身模式可持续性的长期命题。14亿港元的套现，或许能“改善”股东们的个人生活，但无法自动解决公司在研发投入、品类拓展与品牌进化中的深层挑战。当流量成本日益高企，消费者愈发理性，毛戈平在创始人IP光环之外，能否构建起更坚实的产品力与品牌力，将是支撑其高端定位与市值表现的关键所在。

本文来自微信公众号“节点美妆”，作者：节点美妆，36氪经授权发布。