商业物联网赛道爆发风口中，商米科技IPO获批，小米、美团、蚂蚁已入局
2026年初，商米科技港股上市申请获通过的消息传来，资本市场对这个故事应该并不陌生。
这家成立于2013年的商业物联网（BIoT）解决方案提供商，曾在2021年冲刺科创板，2022年主动撤回，直到2025年又转战了港股。从最新招股书数据看，商米科技2024年营收回升至34.56亿元，净利润达1.81亿元，持有现金18.18亿元。
表面看财务状况稳健，但深入分析会发现：这家曾获蚂蚁、美团和小米投资的行业龙头，超过98%的收入仍依赖智能设备销售。而在硬件市场增长普遍放缓的当下，这条路径的可持续性正被打上问号。
奋进五年，上市在即。这一次，拥有全球最大安卓端商业物联网市场份额的商米科技，在增长显露出疲态的背景下，需要向资本市场讲出怎样的新故事？它手中，又握有哪些新底牌？
覆盖百强餐饮70%，硬件护城河坚固
从绝对实力来说，在商业物联网的赛道上，商米科技凭借先发优势，确实构筑了短期难以撼动的市场地位。
根据灼识咨询的数据，按2024年收入计，商米科技占有超过10%的全球安卓端BIoT解决方案市场份额，业务遍及全球200多个国家和地区。
这份实力还直接体现在企业的客户渗透能力上。在中国市场，它已渗透超过70%的餐饮百强品牌和超过60%的百强连锁店；在全球市场，前50大食品饮料企业中超过70%使用其解决方案。
这些被量化的数据背后，是商米科技用十余年时间构建的硬件护城河。
据公开资料，商米科技诞生于互联网电商经济发展的早期，2013年12月由林喆在上海创立，首年便推出我有外卖作为全球首个按需配送POS解决方案，为餐饮商家提供外卖相关解决方案，彼时移动电商还处于萌芽期。
后期随着移动电商产业进入蓬勃生长期，商米科技开始将生意版图从外卖解决方案拓展到范围更广的商业物联场景中，并从一个纯B端方案供应商逐步转型为智能商用设备供应商。
值得一提的是，作为这个细分领域的先行者，商米科技很早就获得了蚂蚁集团、美团、小米集团和深创投等知名机构的支持。这些战略投资者的支持，在当时也为商米科技提供了极丰富的资源助力。
截至现在，其产品覆盖15大行业、超过100个细分垂直领域，从餐厅、超市到诊所、物流配送，几乎涵盖了所有需要商业智能设备的场景。
根据资料，其硬件设备业务硬件销售收入占比超过98%，这一数字2022—2024年这三年间几乎没有变化，是公司收入的绝对主力军。
其中，智能金融设备收入占比最高，2024年达到42.3%，智能台式设备和移动设备分别占27.8%和23.4%。
然而，从总收入来看，公司出现明显的增长停滞信号。2022—2024年，其营收分别为34.04亿元、30.71亿元、34.56亿元。
客户数量的变化同样值得重视。客户数从2022年的2506名降至2024年的2262名，三年减少近10%。在月活跃设备从320万台增至490万台的背景下，客户数量不增反减，暗示着单个客户采购量增加，但新客户获取能力可能面临挑战。
这意味着，现阶段收入结构严重偏向硬件销售的商米科技，需要寻求新的增长驱动力，譬如其在招股书中反复强调其“端、云一体化”战略。
PaaS平台新挑战：2亿下载，难觅真金
面对硬件增长瓶颈，商米科技给出的答案是向平台化转型。公司很早就推出业界首个商业物联网PaaS平台“商米大程序”，是一个由超过1000个模块组成的低代码开发平台。
截至2024年底，该平台已被全球超过7000家企业采用，覆盖20多个垂直领域，商米应用市场累计下载量约2亿次。
这一平台的战略逻辑很清晰，即通过标准化开发工具降低应用开发门槛，吸引更多软件开发者加入，形成应用生态，进而增强硬件产品的黏性和附加值。
这种“硬件导流、软件变现”的模式，在消费电子领域已被苹果、小米等公司验证。
然而，投入与产出的时间差成为考验。尽管招股书强调平台战略的重要性，但来自PaaS及定制服务的收入占比微乎其微，未能单独披露。
横向对比来看，全球物联网平台市场已形成明显梯队，头部厂商如微软Azure IoT、亚马逊AWS IoT、谷歌Cloud IoT等凭借云基础设施优势占据主导，站在次阶梯的商米科的压力可想而知。
更何况，在商米科技所熟悉的垂直行业纵深领域，竞争同样激烈。既要与百富环球、讯宝科技等传统硬件老对手近身肉搏，又要提防来自互联网公司与软件商的跨界奇袭。
招股书透露了公司的应对策略，拟将募集资金用于BIoT软硬件解决方案研发、供应链强化、全球市场扩张。方向是正确的，但核心问题在于时间窗口：在硬件业务增速放缓、资本市场耐心有限的背景下，其平台生态何时能进入“造血期”？
安卓BIoT赛道年增24%，但蛋糕不好抢
好消息是，产业东风正盛。数字化转型与AI化的产业风口，为商米科技所在的赛道注入了强劲动能。
根据灼识咨询数据，全球BIoT市场规模预计将从2024年的2350亿元增长至2029年的3130亿元。其中，更具爆发力的是安卓BIoT细分市场，其规模预计将从2024年的320亿元激增至2029年的920亿元，年复合增长率高达23.7%，渗透率也将从14%跃升至29%。
这一增长背后是安卓系统的开放性和灵活性，使其能够更好地适应商业场景的多样化需求，支持开发者深度集成各类SaaS应用。与封闭系统相比，安卓允许开发者深度定制，集成支付、会员管理、库存控制等功能于一体。
这正是商米科技构筑壁垒的机会所在。其自主开发的商用操作系统SUNMI OS与初步成型的“商米大程序”开发者生态，构成了先发优势。截至2024年底，其全球商业合作伙伴从2022年的4.4万个增至5.8万个。
当然，真正的好机会大家都能看到。招股书将行业竞争分为三个梯队：BIoT 1.0-2.0阶段公司专注于特定功能如卡支付；BIoT 2.5阶段公司开始采用安卓但应用场景有限；BIoT 3.0公司（如商米科技）则提供全场景、开放生态的解决方案。
这种分层意味着，商米科技既要应对传统硬件厂商的价格竞争，也要准备迎接来自互联网和软件公司的生态竞争。其股东阵营中的小米、美团、蚂蚁集团既是合作伙伴，也可能在某些场景成为潜在竞争者。
海外市场或是其重要的业绩缓冲区和利润池。2024年，商米科技来自美洲的收入占比达34.3%，欧洲占20.8%。这两个高毛利市场的稳定增长，为公司提供了宝贵的利润缓冲。但地缘政治风险、本地化合规要求，以及国际竞争对手的围堵，都使海外扩张之路充满变数。
这场平台化新故事，本质上是一场与时间赛跑的“生态养成”游戏。硬件依旧是基本盘，而平台的潜力则关乎未来成长上限。
在巨头环伺、对手林立的战场上，能否尽快将下载量、合作伙伴数真正转化为可持续的平台收入与护城河，将是决定这场转型成败的关键考验。
本文来自微信公众号 “港股研究社”（ID：ganggushe），作者：港股研究社，36氪经授权发布。
