李嘉诚、李泽钜联手重排长和：210亿美元大腾挪

2025年，长和系主导涉及210亿美元的资产重组。事实显示，长和正剥离全球43个港口的少数股权，这引起了巨大争议，并推进屈臣氏两地上市及电信业务资本化，旨在盘活物流资产价值并回笼逾190亿美元现金。

与此同时，李氏家族将长江实业持股增至49%以强化核心控制权。资金正从受地缘监管影响的全球重资产，转向AI、生物科技等轻资产领域。

这一连串“变现—加固—再配置”，背后到底在打什么算盘？

超210亿美元的资产大重组

2025年，97岁的“超人”李嘉诚与长子李泽钜，正主导长江和记数十年来最重磅的资产重组。交易规模逾210亿美元（约1,640亿港元），牵动集团核心资产的重新排布。

目前，长和同步推进三项关键动作：

港口资产处置方面，长和就其全球43个港口的少数股权出售，已与包括贝莱德（BlackRock）在内的财团形成初步交易框架。按市场披露口径，相关交易规模约为190亿至230亿美元，据称，交易目的在于盘活物流资产价值，并降低在贸易摩擦与地缘政治不确定性上升背景下的风险敞口。

在港口交易细节上，长和与贝莱德财团于2025年3月公告称，拟出售资产范围（包括巴拿马港口资产在内的“HPH Ports Sale Perimeter”）按100%企业价值计约228亿美元，这项交易极具争议。另据媒体报道，交易完成后，长和预计可获得逾190亿美元现金回笼（在偿还部分股东贷款后）。

电信业务方面，集团评估全球电信业务（CKH IOD）独立上市或部分出售，通过将高资本开支的5G基础设施投入转化为流动性资本，改善资产负债表弹性。

零售板块方面，屈臣氏集团计划在中国香港与伦敦双重上市，预计至少募资20亿美元。在2025年上半年业绩逆势增长8%后，这一动作被视为在相对高景气窗口实现价值兑现的典型操作。

相关媒体称，一位接近相关安排的人士表示，持有长江和记（全球多元化综合平台，涵盖港口、电信、零售屈臣氏、基建等）约30%股权的李嘉诚家族判断，在现有综合企业架构下，港口、电信、零售等业务板块难以被资本市场分别定价，导致公司长期存在“打包折价”。

该人士认为，通过推进拆分上市及对部分资产进行处置，以进一步厘清资产边界与现金流属性，长和有望获得更优的交易定价，并可能收窄股价相对净资产价值的折让。

若相关交易按计划逐项落地，长和将释放现金并优化资本结构，从而在流动性与财务弹性层面获得更大回旋空间。市场普遍将此解读为，为现任董事会主席李泽钜提供更灵活的“资金池”，以应对新周期的不确定性。

重地产防守、轻资产扩张

近年来，通过梳理长江实业与长江和记持股变化及业务调整，可以观察到李嘉诚家族的“重地产防守、轻资产扩张”逻辑。

数据记录显示，李家近年来通过个人及李嘉诚基金会渠道，频繁增持长江实业（CKA）股份。其持股比例已由早期的约30%提升至目前的约49%。

根据香港证监会《公司收购及合并守则》，持股比例一旦触及50%，将触发强制性全面收购要约。将持股维持在49%左右，使家族在无需启动私有化程序的前提下，实现了对公司决策的绝对控制。

这种高比例持股，旨在锁定地产、能源及飞机租赁等具备强劲现金流产出的实物资产。在李嘉诚家族的战略中，这部分业务被视为在宏观波动周期中起到稳定器作用的“压舱石”。

与加码地产控股相反，长和系在全球范围内加速推进非核心经营业务的剥离，包括集团已完成欧洲电讯塔资产的资本化处置，以及目前正推进的港口转让等。

剥离重资产所回笼的流动性资金，正系统性地流向以维港投资（Horizons Ventures）为核心的科技版图。该板块侧重于生成式AI架构、合成生物技术及无创医疗器械等高技术壁垒领域。此类投资的特点是依赖专利与算法而非庞大的物理设施，具备更强的跨境流动性。

“难念的经”

与“减少折价、理顺结构”的目标相比，多位市场人士认为，真正的难点在于执行与落地。

围绕“210亿美元级别的港口交易”推进，外界普遍认为执行难度颇高。一位国际投行亚太区资深分析师在交流中表示，关键基础设施资产的交易，最终比拼的并非单纯财务模型，而是交易结构设计、监管审批路径与时间窗口的把握。

从执行层面看，多项潜在交易涉及跨境资产与港口等关键基础设施，同时覆盖电信、零售等高度监管行业。这意味着审批链条更长、合规要求更细，交易推进往往需要在不同司法辖区之间反复协调。

业内人士指出，很多时候影响进度的不是价格条款谈得多“漂亮”，而是监管沟通、反垄断审查、信息披露节奏，以及财团结构和资金来源是否足够稳定。

这种“难念的经”具体表现在：

屈臣氏：上市计划在过去几年多次被市场提及，但推进节奏反复，外界普遍认为仍取决于市场窗口与估值条件。

电信业务：并购或拆分往往会触及当地反垄断与行业监管要求，审查强度较大。一些媒体援引相关知情人士的话为，考虑到当前外部环境变化，顾问团队倾向于建议放慢节奏，先与各地监管机构完成前置沟通，以降低执行过程中的不确定性。

市场普遍认为，长和长期存在综合企业折价，原因之一在于业务板块多元、结构复杂，外部投资者难以对港口、电信、零售、基建等资产分别进行清晰定价。若通过出售、分拆或上市使资产边界更明确、信息披露更可比，折价空间可能收敛，从而带来估值重估。

与此同时也有观点指出，李嘉诚家族在过去出售部分资产、加大海外配置的阶段，市场与舆论曾出现“撤离”“套现”等解读，这些标签在一定程度上影响了外界对其当下动作的观感。

从更宽广的角度来看，李嘉诚及其长和系在2025年末的这一系列大动作，不仅关乎财富的增减，更深层地折射出这个老牌财团在政治、技术与代际更替三重压力下的生存逻辑。

李泽钜的“接班之难”

在过去的20年里，长和系的逻辑是“以亚洲增长动能为支撑，捕捉欧洲基建的结构性机会”。但2025年，这一逻辑正在失效。

过去，港口、电信、电力等业务通常被视为现金流稳定、回报可预期的资产。但在当前监管环境下，这类基础设施资产在多地面临更严格的合规与审查要求。对李泽钜而言，难点在于，无论是推进资产处置以实现资金回笼（如涉及约210亿美元的港口交易），还是推动业务整合（如英国电信业务的合并设想），交易能否落地越来越取决于监管审批的路径与节奏。

而相比于跨国经营面临的不可控监管，中国香港地产和基建业务在法律确定性、现金流稳定性以及管理可控性上，目前对李家而言具有更高的安全边际。这是典型的“以空间换时间”，在外部环境剧烈动荡时，守住核心堡垒。

李泽钜自2018年正式掌舵以来，虽然维持了账面的稳健，但他面对的是一个比他父亲时代复杂百倍的“棋局”。

首先，李嘉诚有极强的个人特质——对周期的极致敏感。李泽钜更像是一名受过顶级训练的专业首席财务官（CFO）。

市场对李泽钜的一举一动都带有“对比性评价”。如果他稳健，会被认为缺乏进取心；如果他激进，会被认为破坏了家族的防御底色。2025年的大规模重组，被市场视为他试图建立“李泽钜时代”财务标签的努力，即追求绝对的流动性和透明度。

其次，长和系的基石曾是房地产和能源基建，但这些行业在2025年已不再是高成长赛道。李泽钜的另一个接班之难，在于他必须在保住家族“财富安全”的同时，完成从传统“包租婆/基建商”向“现代资产管理家”的转身。

他必须在维港投资（Horizons Ventures）的科技版图中找到下一个能支撑千亿市值的“硬核产业”。目前AI和生物医药虽有布局，但尚未形成像当年“Orange”电信那样的支柱性回报。

近期李嘉诚的增持与减持，或许是在帮儿子“排雷”，清出风险资产，强化核心堡垒，留出战略冗余，保持极高的现金头寸。

总之，2025年的重组更像是一场“资本大换血”。李家通过剥离易受政策波及的重资产，换取了极其可观的现金头寸。这种“重地产、轻资产、高流动性”的架构，或许能为李泽钜在未来几年的资产荒中，寻找到新增长点的战略余地。

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