叫停四个传统冻品项目，“冻品一哥”3.6亿转投冷冻烘焙，能否打破增长瓶颈？

变更募投资金的背后，是安井食品乃至整个冻品行业面临增长难题、急需寻找新的业绩增长点，押注冷冻烘焙是一个好的选择吗？

变更资金用途

日前，冻品行业“一哥”安井食品发布了一则“变更非公开发行股票部分募投项目的公告”，计划将原规划用于四个速冻食品项目升级和扩建的部分资金，变更到新烘焙项目的建设上。

具体来看，四个原项目分别为四川安井技术升级改造项目、辽宁安井技术升级改造项目、泰州安井技术升级改造项目，以及河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目。其中，前三个项目尚未投入使用的募集资金合计1.81亿元，河南三期项目尚未投入使用的部分募集资金1.8亿元。四个项目合计3.61亿元，变更用于鼎益丰烘焙面包项目，加上前期投入的自有资金，鼎益丰烘焙面包项目总投资金额为4.1亿元。

安井在公告中称，鼎益丰烘焙面包项目预计建设期为2年，建成后正常年可实现营业收入为6.13亿元，年利润总额为6783万元，项目投资财务内部收益率为10.38%，投资回收期为8.05年。

未来，新项目能否取得预想中的收益暂未可知，但从安井食品变更募投项目背后的逻辑来看，传统速冻食品确实面临着较大的增长压力。

对于变更募投项目的具体原因，安井在公告中表示，原募投项目是公司基于当时速冻食品行业持续增长的态势、巩固市场主导地位的战略需求以及优化全国“销地产”产能布局的考量而审慎制定的，旨在抓住速冻食品行业的增长机遇。但项目在推进过程中，宏观经济环境、产业政策以及消费市场均发生了变化。与此同时，消费端的需求结构也在升级调整，消费者对健康、营养、便捷及多元化品类的追求日益凸显。

这些外部环境的变迁，改变了原募投项目所依赖的市场基础和行业情况。基于此，为了提高募集资金使用效率，安井拟进行本次变更，以拓展公司在在冷冻烘焙领域的业务布局，为公司培育新的利润增长点。

简而言之，就是传统的速冻食品已经卖不动了，不能在原有项目上做无效投资，而是将资金用到更具增长潜力的项目建设上。

从安井及多家冻品企业近年的业绩走势来看，以速冻米面、速冻调制品为代表的传统速冻食品确实面临持续收缩之势。

今年上半年，安井食品实现营收76.04亿元，同比微增 0.8%；净利润则大幅下滑15.79%至6.76亿元，扣非净利润更是下滑21.85%。值得一提的是，这是安井自2017年上市以来首次出现半年度净利润负增长，显示公司主营业务盈利能力在弱化。

不仅如此，其核心品类速冻调制品板块（鱼丸、虾滑等火锅料制品）也出现了自上市以来的首次半年度负增长，上半年收入同比下滑1.94%至37.59亿元；另一大传统板块速冻面米制品上半年实现营收12.41亿元，同比下滑3.89%。与此同时，安井的预制菜肴板块营收虽同比增长9.4%至24.16亿元，但较前几年的高双位数、甚至是三位数增长态势，已大幅放缓。

押注冷冻烘焙

安井的增长瓶颈并非行业个例，类似的收缩压力也发生在三全、千味央厨、海欣、惠发食品等多家传统速冻食品企业身上。为突破瓶颈，安井、三全两家头部企业都在试图通过出海、拓品类来寻找新的业绩增长点。

在拓品类方面，从安井的策略来看，公司战略重心近年明显向预制菜肴和冷冻烘焙倾斜。其中，对冷冻烘焙的投入，除了此次变更3.61亿元募集资金用于烘焙产能建设，今年7月，安井还完成了对江苏鼎味泰食品股份有限公司70%的股权收购，以及鼎益丰食品（太仓）有限公司100%股权收购，耗资4.445亿元，以此切入冷冻烘焙市场，弥补其在该领域的空白。

不仅如此，收购完成后，安井还专门成立了专项烘焙事业部，并计划未来2-3 年继续寻找区域龙头企业及技术型标的。业内预估，安井此次募投项目变更正是为了配套这一战略，通过产能扩张提升市场渗透率。

在本次募投资金用途变更公告中，安井也表达了对冷冻烘焙赛道增长潜力的看好，并表示该品类在国内市场的溢价空间和消费升级趋势明确，是公司重点开发的新领域；本次投资新建烘焙项目，是公司培育新增长点的关键举措。

那冷冻烘焙赛道能撑起安井的野心吗？据红餐网发布的《烘焙品类发展报告2025》显示，2025年我国冷冻烘焙赛道的市场规模预计突破230亿元；同时，沙利文的数据也显示，过去几年，我国冷冻烘焙市场的复合增长率超过25%，成为食品行业为数不多的高增长领域。

虽然品类增速诱人，但入局分羹的企业也不少。内参君注意到，除了安井在加码，海欣食品、千味央厨等传统速食企业均推出了烘焙品牌，且均主攻商超、连锁餐饮渠道。其中，千味央厨的烘焙板块上半年营收同比增长11.02%至2.05亿元，显著高于公司的整体营收增速。另外，全球头部零食品牌亿滋通过两次并购，以18.05亿元高价收购了冷冻烘焙企业恩喜村72.35%的股权。

两家上市企业中，立高食品的冷冻烘焙业务营收上半年同比增长6%至11.39 亿元，较过去的高双位数增长态势大幅放缓。南侨食品的冷冻烘焙业务虽然实现了26.34%的高增长，但受原材料价格上涨和行业价格战的影响，该板块的毛利率大幅下滑近8个百分点，成为拖累公司整体利润的主因。

由此来看，冷冻烘焙虽是被看好的潜力品类，但身处其中的个体企业，感受并不相同。安井在公告中称，借鉴公司在过往产业布局中的成功经验，本次投资新建烘焙项目将实现显著的品类互补与渠道协同效应，以此强化自身在冷冻烘焙领域的竞争力。

然而，行业竞争激烈，安井花重金押注的烘焙项目能否取得预想中的经济效益、并为公司打开新增量，还需要经历时间的验证。

本文来自微信公众号“食品内参”，作者：李欢欢，36氪经授权发布。