卖枣不如投资？好想你7.3亿净利润中鸣鸣很忙贡献了8亿，主营业务持续亏损

日前，洽洽食品、来伊份、良品铺子、好想你等多家休闲食品企业相继发布2026年上半年业绩预告。其中，好想你上半年的归母净利润为7.3亿元至7.6亿元，较上年同期的亏损1983.88万元暴增3779.66%至3930.88%，大有一飞冲天之势。

但吊诡之处在于，更能反映公司真实经营情况的扣非净利润上半年却预计亏损1500万元-3000万元，上年同期为盈利1707.12万元，同比下滑187.87%至275.73%。

如此大的差距背后，究竟发生了什么？

好想你在业绩预告中表示，归母净利润同比大幅增加，“主要系参股公司湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司公允价值增加，非经常性损益增加约8亿元”。

鸣鸣很忙是当下国内最大的休闲食品饮料连锁零售商，旗下拥有零食很忙、赵一鸣零食两大品牌。2023年12月，好想你及全资子公司向鸣鸣很忙合计投资7亿元，投资完成后合计持有6.64%股权。2026年1月28日，鸣鸣很忙在港交所上市，发行价236.6港元/股，开盘股价大涨，市值一度突破千亿。鸣鸣很忙上市发行完成后，好想你的持股比例被稀释至5.8355%，对应1257.62万股。

正是鸣鸣很忙上市后的股价上涨，为好想你贡献了约8亿元的公允价值变动收益。这8亿元非经常性损益，全面覆盖了公司2026年上半年的归母净利润。

不过这8亿是账面浮盈，而非真金白银。按照规定，好想你持有鸣鸣很忙股份的禁售期为上市后12个月，目前尚未解禁，收益无法兑现。也就是说，上半年7.3亿元的账面利润只是“看上去很美”，无法立刻提现。

值得警惕的是，公允价值变动损益具有较强的波动性和不可持续性。截至7月15日收盘，鸣鸣很忙最新股价为412.2港元/股，市值达到917.5亿港元。但5月至6月，鸣鸣很忙股价一度持续疲软，其间累计跌幅超过30%。这意味着，好想你的持股收益并不稳定，一旦股价回调，其账面利润将随之大幅缩水。

回到公司的基本面上，剥离掉8亿元公允价值变动收益后，好想你的真实经营状况堪忧。

2026年第一季度，公司实现营收5.05亿元，同比增长23.22%；扣非净利润为3419.78万元。然而到了上半年，扣非净利润却转为亏损1500万至3000万元。这意味着仅第二季度，公司主业就亏损了约5000万至6400万元，将一季度的盈利全部吞噬。

对于扣非净利润的大幅下滑，好想你在业绩预告中解释称，上半年公司营业收入增长，毛利率提升，但员工持股计划计提费用、宣传推广费用增加，以及因鸣鸣很忙会计核算方法变更，权益法核算的投资收益减少等因素综合影响，导致扣除非经常性损益后的净利润同比下滑。

但这个解释某种程度上也揭露了其主业经营困难的现实。员工持股费用和宣传推广费用大幅增加，公司的营收和毛利率也在提升，但扣非净利润却由盈转亏，这说明营收和毛利端的增长并不足以覆盖费用端的上涨，投入产出比并不理想。

事实上，好想你主业的羸弱并非新鲜事。

2025年，好想你实现营收13.28亿元，同比下降19.03%；净利润虽然高达8.66亿元（同样靠鸣鸣很忙公允价值变动），但扣非净利润亏损6679.26万元。

拉长时间维度，从2021年至2025年，其营收一路波动，虽然在2023年达到过17.28亿的高峰，但2025年已下滑至13.28亿元，五年间基本原地踏步。扣非净利润更是连续五年为负，累计亏损约4.45亿元。这意味着，在剥离掉非经常性损益后，公司的红枣主业已超过五年未能实现真正盈利。

另外，好想你二代上任之后，提出要聚焦红枣主业，明确了“打造红枣专家品牌” 的全新定位，全面锚定礼赠消费新赛道，在产品和渠道端推动了一系列密集而系统的动作。但从结果来看，这些动作的成效仍不稳定，或者说转化为实际收益仍需时间。

本文来自微信公众号“食品内参”，作者：不浪费读者时间的，36氪经授权发布。