净增持境内股票和基金101亿美元，上半年外资缘何回流？

7月22日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌在国新办新闻发布会上表示，1月—5月，来华证券投资净流入约330亿美元，逆转了去年下半年净流出态势。 

在同一场记者会上，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁亦表示，近期外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是5月—6月，净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。 

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在贾宁看来，这背后的原因在于，首先，经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定宏观环境。随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。 

国家统计局7月15日发布的数据显示，2025年上半年，中国国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，增速比2024年同期和2024年全年提升0.3个百分点。在拉动经济的“三驾马车”中，消费是促进GDP增长的主动力。2025年上半年，最终消费支出对经济增长贡献率为52%。 

财政刺激被视为拉动消费增长的重要因素。“受财政政策等刺激政策拉动，中国经济企稳向好，这成为吸引投资者投资中国市场的一大原因。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对《财经》表示。

2025年，中国政府拨款3000亿元，以扩大针对车辆和电器的“以旧换新”计划，鼓励消费者购买新车或电子产品。2025年上半年，中国社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点。 

高盛表示，尽管关税政策扰动全球，但中国经济结构性转型持续。与此同时，中国出口因受益于贸易转口而保持韧性，这让中国经济在2025年上半年好于预期。近期，瑞银上调2025年中国GDP增速预测。 

贾宁还表示，金融市场高质量发展为外资投资中国创造了良好的政策环境。中国坚持高水平对外开放，不断完善金融市场互联互通机制，拓展投资渠道、优化投资环境，外资参与中国金融市场的便利性明显提升。同时，中国已建成比较齐全和有深度的金融市场体系，债券、股票市场的市值均位居全球第二，金融产品丰富、流动性强，为外资配置人民币资产提供了多样化选择。 

与此同时，贾宁还称，全球资产多元化配置需求为外资投资中国创造了良好发展机遇。近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。近期国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示，30%的央行表示将增配人民币资产。 

受关税、债务等问题扰动，美元资产正受到全球投资者质疑。星展银行（中国）有限公司高级投资策略师邓志坚对《财经》表示，从2024年底开始，不少资金从美国分流到其他市场，欧洲、亚洲是主要方向。 

这一观点并非孤例。王昕杰亦认为，随着美元走弱，国际投资者的投资方向逐渐从美国转向全球其他地区。在估值较低且企业盈利增长的背景下，亚太股市正成为其主要的投资方向。 

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从行业层面来看，中国的科技和消费行业正受国际投资者的关注。 

“中国的科技和通信服务行业正受投资者的青睐，这一部分动力来自其技术进步，另一部分动力源自国产替代。”王昕杰表示。 

邓志坚亦认为，就亚洲而言，科技行业的发展是吸引国际投资者的关键。首先，2025年初以来，Deepseek发展迅猛，其性能与OpenAI的差异并不大。不仅如此，其他中国AI大模型的评分也不低。这成为2025年国际资本“重估中国资产”的起点。其次，从中长期来看，中国在6G等科技领域的专利申请数量亦在全球前列，这成为科技行业发展的基础。再次，从需求端来看，未来人口老龄化加剧，这将带动人形机器人及其背后的芯片产业链。中国企业在此布局较多，亦成为投资者关注的重点。 

在消费领域，王昕杰认为，非必需消费品正获得投资者关注。受关税影响，中国出口面临压力。此外，房地产迄今并未呈现较强的复苏迹象。在此背景下，消费带动内需扩大，将成为中国经济增长的动能。目前，年轻人带动的新消费逐渐崛起，非必须消费与其贴合度较高，或将因此受益。 

瑞银财富管理表示，中国的消费格局已出现转变，主要是受到Z世代（出生于1997 年至 2012 年间）消费偏好变化的驱动。这一代人是精通科技的“数字原生代”，拥有强烈的文化自信，他们对于创新、情感共鸣和真实感的需求。在新消费主题中占主导地位的企业，有望实现比大盘更为强劲的增长势头，从而获得估值溢价。 

不过，虽然全球资金有避开美国资产的倾向，但在邓志坚看来，美国仍是投资者投资的重要方向。“目前美国经济仍显韧性。加之美元仍是全球最重要的储备货币，且美国金融市场的深度较大。”他说。 

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目前，全球官方外汇储备中超过57%是美元。美股市值约达65万亿美元。 

此外，在市场人士看来，未来外资会否持续投资中国资产，也取决于下半年中国经济表现及刺激政策。 

瑞银投资银行高级中国经济学家张宁近日表示，2025年下半年，中国政府可能推动全年广义财政刺激计划的剩余部分落地，包括计划中的“以旧换新”补贴，预计中国政府新增的财政刺激的规模或需要达到1%的GDP。此外，中国人民银行或在2025年下半年下调政策利率20个—30个基点。 

高盛认为，2025年下半年，影响中国经济的两大宏观主题是贸易和政策。未来关税和出口的不确定性仍很大，未来几个月中国出口可能继续好于预期。不过，由于上半年中国经济的稳健增长，决策层并不急于在短期内宣布重大宽松措施。近几个月基建投资的下降也证实了周期性政策的宽松并不具备紧迫性。 

本文来自微信公众号 “财经五月花”（ID：Caijing-MayFlower），作者：财经五月花，36氪经授权发布。