接下来的三种投资策略

大家好，我是很帅的狐狸，假期做了不少思考，稍微写篇文章整理下聊聊未来十年的投资策略。

因为过去一段时间，不少外部环境有了变化，所以打算检讨下资产配置，本文会提及部分策略和资产类别，但请自主思考决策，不构成投资建议。

01 宏观逻辑的主线

经济增速换挡是当下的主要宏观主线，而且是一个中长期逻辑。

原因我在周六的 文章 也提到了——

过往我们主要靠劳动力和资本这两个要素，而现在人口红利逐渐消失，资本的边际效应也在递减。

所谓「效率型增长」，用经济学语言就是提高「全要素生产率」，主要可以通过机制改革和技术创新来提高。所以你会发现这些年大部分机构都在研究硬核科技。

不过技术创新这个事情，根据熊彼特的理论，几十年是跑不掉的。而最近很火的AIGC，虽说会提高不少内容创作上的效率。不过AI毕竟也是用人类的产出来训练的，还是不能跳出人类知识边界本身。

所以想要通过技术爆炸来把经济增速拉回两位数，短期来看还是不大现实。

中长期的低增速，自然也会带来一些后果——

02 低增速带来的后果

经济快速发展的时候，很多问题都被掩盖住了，不过一旦经济增速下行，那么不少潜在问题就出现了——

现象1：逆全球化

可以分的蛋糕没那么多了，这时候就陷入「存量分配」的局面，或者说，有钱人赚的已经不是经济增长的钱，而是从老百姓的钱包里「转移」过来的，贫富差距也会因此而变大，从而导致资本与老百姓间的矛盾被激化。

而西方政治那一套，政客们既需要有钱人的支持，同时又不能失去民众的选票，双方都不得罪的前提下，只能把锅往外扣，也就是把矛盾从内部转移到外部，这种情况下，民粹往往会席卷而来。

所以美国等西方阵营都在鼓励制造业回流，也在限制技术出口。而因为全球经济增速都下来了，这时候有的国家就直接上手抢了。

有的国家是通过关税，有的国家甚至会发动战争。所以风险事件会变多。中美贸易摩擦、俄乌冲突……还有今天的中加互相驱逐外交官……

现象2：产业升级

增速换挡，从宏观上来看对产业层面会有两个影响。

第一个影响是，new money开始替代old money。

地产、互联网、教育这些过往比较赚钱的行业，没有那么多easy money了。相反的，「新半军」（新能源半导体军工）为代表的硬核科技板块，则一直保持着较快的增速。

当然，中间股价和业绩也会涨涨跌跌，但在里头工作的大多数人，一时半会还不用太担心失业降薪的问题。

另一个影响是，传统产业也会全面升级。

之前也有朋友问我说，是不是传统产业接下来会被淘汰掉，通过「国际产业梯次转移」，挪到其他人力成本比较低的国家地区。确实，有不少产业是这么个趋势——

不过你想哦，其他国家的人力成本也是会慢慢上去的。所以通过自动化等方式去替代人力、降低人力成本，其实是早晚要做的事。

另外也有产业结构完整性的考量。

如果我们轻易让所谓的「传统产业」迁出去的话……一方面，这会让供应链变得不够完整，这样外资来我们这投资的便利性会掉不少。

如果产业链不完整，一旦遇到特殊时间窗口，生产甚至会因此暂停。

比如疫情高峰的时候，当时中国对海外汽车产业的零部件供应一度中断。日产汽车在2020年2月14日就因此暂停了九州的两条生产线；菲亚特克莱斯勒（FCA）欧洲的一个厂也因为中国零件不够所以停了工。

另一方面，「传统产业」中也有不少涉及民生的产业。

如果这部分也迁出的话，对国家安全也会有威胁。像是疫情前，日本对中国的无纺布口罩依存度高达77%。

因此疫情爆发后，日本美国都开始在补贴本国企业迁回国的搬迁费用。

现象3：利率下降

这个现象我在周六的文章也提到了。

经济增速下行，相当于生意的回报率降低了，那么企业也就不愿意花太高的利率跟银行等金融机构借钱了。金融机构给到我们这些投资者的回报率，自然也就降低了。而且利率下降还是个长期趋势。

经济增速下行嘛，所以央妈有刺激经济的需要，需要一直降息。

别看欧美的利率不断加息加到很高，但是它们通胀也很高。买美元理财虽然收益率很高，但都被通胀给抵消了。

我们考虑收益率的时候，还是要减掉通胀率，算一算「实际收益率」才行。然后你会发现，实际收益率跟GDP增速的走势非常高度相关——

那么问题就来了——面对这些长期现象，未来十年，我们该采取怎样的资产配置策略呢？

03 未来十年的资产配置策略

很多人觉得投资都是零和游戏，其实不然。

投资收益可以分为两种——

前者确实是零和游戏，比如投资商品和外汇；不过后者并不是，比如投资股和债。

后者可以赚到被投资公司增长的钱。

投资股票或股权，其实就是入股一家公司，成为公司的股东。生意赚钱了，你能拿到分红。而投资债券等债权类资产，其实就是把钱出借给公司/个人/政府，成为它们的债主。

经济增速下来了，生意没那么挣钱了，它愿意付出的利率也会下来，那么投资债的收益率也会下来。

所以在「增速下行」的大前提下，后续投资的收益率会跟着经济增速一起往下走。

结合前面的三大现象，倒是有三个策略我们可以考量——

策略1：赚价格波动的钱

既然经济增长带来的「股息利息收益」下来了，那我们可以尽可能地去赚价格波动带来的「资本利得收益」。

价格的波动来源于资产供需的变化。

供过于求（钱太少了）价格就会跌，供不应求（钱太多了）价格就会涨。

我以前也提到过，在不同信贷周期阶段，不同种类的资产涨幅会很不一样——

当然，也有更直接的做法——看看这几年黄金和VIX（恐慌指数）的走势，整体涨得都不错。

策略2：寻找结构性机会

新兴产业固然是未来，但是估值也贵。

遇到市场很拥挤的时候挤进去，就算未来再光明也不一定能赚钱。

反而是一些所谓「传统产业」，又有自动化改造机会、或是机制改革机会的那些，有不少增长的空间。

上周的第二十届中央财经委第一次会议也提到了——「坚持推动传统产业转型升级，不能当成“低端产业”简单退出」

硬要说的话，所谓「中国特色估值」，背后就是类似的逻辑——国企改革本质上是技术创新叠加机制改革，效率提升、业绩兑现，自然会有一波涨幅。

策略3：锁定长期固定收益

很多人会忽视掉债权类投资，觉得买股票才刺激，不过我认识的大多投资高手都会配置债权类资产，毕竟债能带来稳定的现金流。

求稳、不能亏的资金，最好都放到固定收益类资产里头，比如说你的一些目标类支出——

前面也说到，从趋势来看，经济增速下行，债权类产品的收益率肯定是越来越低的，几年前，银行理财产品（固定收益类）还可以有8~9%的收益，现在有3~4%就该偷笑了，所以我们应该尽可能地买期限长一点的产品，「锁定」收益率。

不然等到产品到期了，以后可能只能买到1~2%的产品了。

所以我个人会很推荐配置一部分储蓄险。只要选定好交费金额与年限后，保单每一年的现金价值，都会白纸黑字写在合同里。

它的收益的可确定性跟银行存款一样，但收益率锁定的时间更长，长达20、30年，甚至能锁定一辈子。

比如增额终身寿险，你什么年龄买，投入多少钱，投多少年，这些定下来以后，未来的现金价值就是确定的，会写在保单合同里。

另外，这部分钱比其他理财要安全得多——

资管新规后，银行理财产品不给刚性兑付了，就算是银行存款，银行要是出问题了，存款保险也就赔50万。但如果是保险公司出问题了，根据《保险保障基金管理办法》，国家会指定其他保险公司接盘。

市面上不错的储蓄险，目前长期年化收益一般在3.5%左右（过两个月据说会降到3%）。

收益不怎么高，但考虑到它的安全性，求稳的钱放这确实很适合。

而且它还是复利，时间一长，那就相当给力了。

如果是增额终身寿的话，还有一个好处——可以随时取出。

万一之后碰到黄金坑位，或者是创新周期上来了、利率上来了…

如果临时急着用钱，又不想把资金取出来，我们也可以用保单做质押，跟保险公司借一笔急用的钱。

P.S.最近因为有消息说储蓄险又要下调收益率了，所以有读者说，考虑再多买点年金险，但老是在纠结未来会不会发生严重的通货膨胀。毕竟就像我说的，遇到高通胀的话，比如像美国7%、8%的通胀，那3.5%的名义收益率实际上就是妥妥的亏损啊。 我衡量了下，觉得后续高通胀的概率并不大。

本文来自微信公众号“狐狸君raphael”（ID：shuai_investor），作者：很帅的狐狸，36氪经授权发布。