医疗健康行业退出渠道受阻，退出金额下降近90%

作为21世纪最具活力的新兴行业之一，医疗健康领域的投融资活动历来备受企业和投资机构关注。如今，2022年半程已过，上半年医疗健康行业投资势头略微放缓，但大健康经济发展前景依然广阔，然而退出渠道一定程度上受阻，退出表现不佳。

日前，硅谷银行与浦发硅谷银行联合发布了《2022医疗健康行业投资与退出趋势年中报告》（以下简称“硅谷报告”）。根据该报告，2022年上半年对医疗健康公司的投资逾380亿美元，虽然2022年上半年投资低于2021年上半年所创下的纪录，但高出2020年上半年总投资额37%。

医疗健康投融资整体微弱下降

根据动脉橙以及中商情报网的数据显示也有类似的趋势。根据其数据显示，2022年第一季度，全球医疗健康的投资总额有明显下降，但仍居历史第二位，达到约1553亿元。而从融资数量上看，在2022年第一季度达到历史新高，全球医疗健康一级市场共发生856起融资事件，同比微幅上升。

而在中国，在2021年时，全球经济正在从新冠肺炎疫情的巨大冲击中逐渐修复，而我国有效控制了疫情传播，经济优先复苏并保持了持续增长的态势。因此在2021年第一季度也是独占鳌头，融资金额上以591.67亿元取得了历史最高记录。原本预计中国的疫情逐渐得到控制，在庞大的人口、老龄化、技术创新和深化医疗改革等背景下，我国医疗健康产业的潜力会加速释放。但出乎预料我国医疗健康产业的投资金额上随着全球趋势一样，有些许下滑。在2022年第一季度投资金额同比下降33.7%至392.11亿元。

如果是从细分赛道上来看，生物医药遥遥领先，数字健康紧随其后。2022年第一季度，全球生物医药和器械与耗材领域的融资总额均较2021年同期有所减少；原本在2021年全年都较为火爆，受到资本瞩目的数字健康领域却出乎意料的在今年第一季度遇冷，尤其是国内的数字医疗领域。根据中商情报网的说法，其背后的部分原因在于，一些数字健康、特别数字疗法领域企业在2021年已经通过SPAC实现了退出，且整体平均股价下跌明显，这就让关注数字健康领域投资的投资人感到了不安，自然也就让一些投资人开始变得更加谨慎起来。

细分领域估值趋势大同小异，早期项目升值空间更宽阔

全球来看，2022年上半年尽管投资交易活跃度差强人意，虽然融资金额上有所下降，但投资数量却出人意料地强劲。在这种情况下，宏观经济形势严峻，IPO数量不断减少，公开市场估值不断下调。

首先来看生物医药企业，根据硅谷报告，其统计了2022年上半年生物制药领域398宗融资中74宗交易的估值提升倍数，从中发现一般早期，例如种子轮、A轮的交易的估值提升倍数中位数很高。这也就说明即使在市场表现整体低迷的情况下，进行早期投资交易在未来可能更容易获得高额回报，那么能够创造价值的企业获得新的融资的机会也就越高。

此外，后期投资的公司估值提升倍数与股价表现均呈现下滑趋势，大部分公司的估值提升倍数均低于2.1倍。鉴于过去几年，医疗健康领域的企业整体估值都在不断增长，因此造就了行业整体估值呈现高启之态，而相应的IPO活动反而在持续减少，并且过去五年里获得风投注资得上市公司估值开始缩水，这就让生物制药企业融资一直面临挑战。

对于健康科技投资领域，2022年一季度的投资额超过了2021年的季度平均值，达到了104亿美元，但紧接着在第二季度的投资额却下降了30%。而估值上，与医疗健康得其他领域相比，健康科技领域早期和后期交易中都出现了最高的估值提升倍数，且后期公司仍有比较强势的估值倍数提升。这是最大的不同，例如有九家健康科技公司完成了后期融资，且估值提升倍数超过3倍。

至于医疗器械领域，2022年上半年，对医疗器械公司的早期投资继续保持强劲。受到较大平台公司和高估值无创监测公司的推动，2022年上半年的种子轮/A轮交易前估值中位数跃升至1500万美元，较2021年的中位数大幅增加了50%。

退出渠道阻塞，退出交易减少

首先是在生物制药方面，如同前文所说，生物制药公司整体估值在不断缩水。2022年上半年上市的企业，交易前估值中位数（-10%）和融资额（-9%）均低于2021年同期水平。由此可见，在生物制药上，公司估值在达到顶峰后出现了下滑现象。有人认为这是一种投资周期的回归体现，但是无论怎样，当这些公司中有将近一半上市时的估值低于其最后一次融资估值的时候，生物制药方面退出事件大大降低，自然退出金额也呈现骤降的情况。

全球市场上，健康科技领域则是在IPO退出上完全失去渠道，因为在2022年上半年，发生了五年来的第一次，完全没有获风投注资的健康科技公司进行IPO。其他退出渠道的退出表现也不尽人意，仅11亿美元。按照年化数值22亿元来算，整体对比2021年的620亿美元，也下降了600亿元左右，降幅高达96%。

在医疗器械赛道上，与健康科技领域相同，2022年上半年没有IPO发生。这主要就是由于众多医疗器械企业上市后破发或者股价大幅下滑、跌破发行价导致上市通道关闭。

所以整体来说，全球的医疗健康企业由于公开市场的退出路径受阻，2022年上半年里各领域IPO数量均有所减少。市场整体表现欠佳，获风投注资的退出大幅减少。

当前，中国医疗健康行业退出情况与全球趋势一致。2021年及以前，随着我国医疗改革的推进、医药健康行业的发展，以及医疗健康消费市场的不断释放，各路资本不断关注医疗健康在我国的发展，越来越多的投资人开始竞争优质项目的份额。但随着企业并购重组数量的增长，优质标的越来越少，而收购标的的估值却是水涨船高。于是，中国境内的医疗健康领域投资似乎来到了一种瓶颈。

而来到2022年后，受新冠肺炎疫情限制、地缘政治动荡、经济不确定性、利率上升等因素影响，中国医疗健康产业面临新的挑战。正如前文中所描述的数据信息，2022年医疗健康行业投融资不及预期。据医药魔方InvestGO数据库统计，今年上半年，国内医疗健康领域一级市场投融资事件共583起，同比和环比分别降低了46.7%和45.9%，IPO事件30起，同比降低45.5%，环比降低55.2%。背后的原因，其实也与全球的情况都很类似。一方面，由于资本寒冬，募资难度增加，因此企业的融资之路也相应愈发艰难。另一方面，VC/PE基金在退出时普遍承压。

医疗健康尤产业的技术高度密集，与国际市场和国际关系有着非常紧密的联系。所以中国的医疗健康产业其实也面临着类似的情况，那就是退出难。尤其是在二级市场上，面对股价腰斩、上市破发，IPO被否、推迟的各种负面声音，投资人是望而生退，但更难的是想退却发现渠道受阻，很难退出。当前整体承压的经济环境与相对低迷的二级市场估值，也令投资人和创始人开始正视医疗健康领域的投融资现状。项目和投资人越来越趋于理性。

本文来自微信公众号“青年投资家俱乐部”（ID:TheYoungInvestorClub），作者：Dark，36氪经授权发布。