横店30亿收购星轶，值吗？

昨晚，横店影视发布公告，公司及其关联方拟通过支付现金的方式收购上海星轶影院管理有限公司(以下简称“星轶”)约100%的股权。根据横店发布的初步收购意向显示，目标公司全部股权的交易价格不低于人民币30亿元。

消息一经发布便引发了行业震动，作为2017年1月大地影院32.86亿收购橙天嘉禾以来最大的院线收购事件，此次院线大并购意味着什么？而横店的股票，也在今天一泄如注，单日下跌8.96%。横店30亿收购星轶，这笔生意到底值不值？

从全面封杀到全面收购，只用了三年

星轶影投成立于2015年，母公司是新城控股，目前在全国房企中排名大约8-10名左右，也算是一线房企了。

不过星轶影投从默默无名的二三线影投，真正被行业内人所熟知，还是源自于2019年春节档的《新喜剧之王》停密钥事件。2019年1月底，《新喜剧之王》的主发行方联瑞影业发布声明：正式申请停止527个影厅（涉及70余家电影院）的密钥。一旦申请成功，这些影院将从大年初一开始失去了放映《新喜剧之王》的资格，只能放映其他影片。翻看这次被停密钥的76家影城名单，虽然涉及到包括华夏联合、中影星美、中影数字、广东大地等大院线，但是基本都是旗下的单体影院，也就是挂靠在大院线旗下，但其实自主权很大的非连锁影城。但是有一家除外，这就是星轶，旗下38家影院全部入围黑名单，正好占据名单的50%。

《新喜剧之王》停密钥事件在几天后，也得以协商解决，而或许这也给予了星轶与联瑞深度沟通的机遇。而联瑞又是横店影视的关联公司，星轶与横店的姻缘或许正是起源于这一刻。

而这三四年间，星轶影投也伴随着新城控股项目的逐渐落地，在全国迅速蔓延。2018年，星轶影投全国排名第25位，仅有38家影城。而接下来的几年内，星轶迅速扩张，2019年上升至全国18位，2020年升至11位，2021年升至第7位，2022年上半年，星轶甚至超过了中影影投，位列全国第6，排在万达、大地、横店、金逸和CGV之后。

从2021年的馆均票房可以看出，星轶影城达到了680万，是平均在300万左右的金逸、横店、幸福蓝海等影投的两倍，也可看出星轶影城本身就是相对优质的。而按照128家影城30亿的拟收购价，目前每家影院2343万元的平均收购价，相当于三年半的票房费用，如果扣除票房分账，再加上卖品以及其他收入，如果中国电影市场能够正向增长，乐观估计6年左右便可以收回成本。

可以说，星轶是当下相对非常优质的应援资源了。根据某院线人士的观点“星轶原本是给新城控股下面的地产（吾悦广场等）做配套的，没想到做大了。”而收购了星轶之后的横店，也将超过大地，成为国内第二大院线公司。

不过为什么横店在官宣收购星轶之后，股价没涨反跌呢，这或许也与横店前几天的大涨有关，虽然《人生大事》票房走势不错，但这并不是横店在影片公映后两周依旧大涨的事实。

现在是收购影城的好时机吗？

因疫情所导致，今年大多数电影院，要不然迟迟不能开业，即便开业也是以平均几百块的单日营业额艰难生存。根据多家媒体报道，疫情爆发至今，中国内地关停的电影院已经超过一千家，虽然官方不会透露具体的统计数字，但大批影城倒下已经成为不争的事实。资本的嗅觉是灵敏的，根据院线拓展方面朋友透露，近期已经出现了大量的公司和个人在问询倒闭影城的收购计划。

投资本身肯定是具有风险性的，这也是很多长久经商人士的共识，针对目前内地一些经营达到并超过七八年的影城，如果一直不思进取，被淘汰和自行倒闭并不是什么罕事。但收购影城可不是像买卖二手房那么简单，对于大部分群众买新房和二手房所需要考虑的问题，在投资者考虑是新建还是抄底收购老影城一样要去面对。

问题在于，目前从国家层面来看，肯定是鼓励大家去投资新建影城，从增加的速率来看，新影城可供选择的范围似乎更多更大，毕竟每一年新建影城的数量远远超过倒闭的影城。当然，新建影城要面临更复杂的程序和繁琐的手续，包括之后的消防和其他难以绕过的阻碍。相比来看，只要是曾经正常经营过的影城，这些方面在后续开业过程中，要面临的问题都会相对好处理。

仍旧会有人表示，当下中国电影院也是存在泡沫经济。院线电影年票房产出并不稳定，距离疫情完全结束还看不到明显信号，中国为什么需要一万多家电影院，一些城市电影院都要达到近百家了，我们真有这么多的观众吗？

就中国电影整体的发展态势来看，虽然经历了疫情和其他因素的影响，但在长期来看，中国电影行业仍旧有较大的缺口和空间，尽可能用一种方便快捷的方式入场来参与，肯定要比把资金握住手中更有前途，同时资金的分配和项目的选择也要和影投拓展公司做更多细致的了解和探讨。

受到疫情的影响，今年上半年注定会有很多影城注销停业，不过相对已经准备出手的上影等国企和股份公司而言，普通投资的所能掌握的资源和信息是更有限的。这也给今年致力于抄底入行的投资者带来一定的难度，不过电影院的风险和收益是相当的，他也是在众多商业模式中很少仅依靠埋头苦干就能赚钱的行业，不过在今年如果能够根据自己的条件找到适合自己的影城项目，它的性价比肯定要比往年优越很多。

本文来自微信公众号“电影情报处”（ID:dianyingqingbaochu），作者：坦克，36氪经授权发布。