三大造车新势力混战,理想汽车Q1交付隐忧初现?

老虎证券2021-02-26
理想汽车Q4交付量已超过小鹏,紧追蔚来。

本文发布于老虎证券社区,36氪经授权转载。

2月25日美股盘前,理想汽车发布四季度及2020年全年财务报告,总体而言,四季度业绩强劲,主要财务指标均取得不错进展。

其中,四季度公司营收41.5亿元,环比增长65.2%;Q4净利润1.075亿元,非GAAP下净利润1.15亿元;交付数据方面,Q4交付14464辆车;Q4毛利率17.5%较Q3的19.8%有所回落。

理想还公告,2020年全年营收94.6亿元;全年净亏损1.517亿元,2019年全年亏损24.4亿元;非GAAP净亏损2.812亿元,2019年全年该值为20.1亿元。交付数据方面,全年交付32624辆;全年毛利率16.4%。

总体来看,理想汽车四季度表现强劲,基本面持续改善。且从毛利率的角度看,理想已完全具备造血能力。另外,四季度公司完成了增发,以29美元增发5405万ADS,净筹资15.3亿美元,为后续公司电动汽车技术和自动驾驶等研发奠定基础。

理想ONE单季交付14464辆,环比增长67%,但Q1交付存隐忧

理想ONE是理想汽车推出的第一款产品。该车型于2019年11月20日开始量产,并于当年12月开始正式向用户交付。在经历了春节和疫情前的初始交付期,疫情之后的产量爬坡和订单大批消化期,目前,已经进入订单和产销稳步增长期。

2020年以来,理想ONE交付稳步提升,Q4共交付14464辆,创季度交付记录,较Q3的8660辆,环比增长67%。

在国内三大造车新势力中,蔚来、小鹏的首款车型均于2018年开始交付,相比之下,理想ONE交付显得有点姗姗来迟。但现在,起步较晚的理想正用实力演绎什么叫“厚积薄发”。在交付数据看,理想Q4交付不仅创季度新高,且交付量已超过小鹏,紧追蔚来。

不过,需要注意的是,理想此前公布今年1月交付5379辆汽车,较去年12月的7077辆,环比下降23.23%,考虑到2月春节假期影响,今年一季度的交付可能不太好看,甚至出现环比下滑的情况。公司预计一季度交付10500辆-11500辆,环比下滑20.49%-27.41%。

受此影响,公司预计一度营收在29.4亿元-32.2亿元之间,较四季度41.5亿元的营收,环比下滑在22.41%-29.16%之间。

净利润首度转正,毛利率高居国内造车新势力榜首

自2020年Q1季度毛利率转正以来,理想汽车的毛利率稳步提升,Q4毛利率为17.5%,在Q3(19.8%)的基础上小幅回落,在国内三大造车新势力中,理想汽车的毛利率高居榜首。

在严苛的成本控制下,不仅毛利率表现亮眼,净利润也首度转正。四季度净利润为1.075亿元,而在Q3净亏损约1.069亿元。

资金相对充裕,但Q4现金净流入环比减少

四季度,理想汽车净流入现金约33.62亿元,低于上一季度56.99亿元的现金净流入。其中,经营性现金流入18.21亿元,较上一季度的9.30亿元,较上一季度增加8.9亿元;

投资性资金流出83亿元,较上一季度流出98.83亿元,流出环比减少15.8亿元,

但筹资活动产生的资金流入较Q3减少约48.95亿元。从公开渠道看,去年12月理想宣布增发4700万ADR,发行定价29美元;三季度理想宣布以11.5美元的定价增发9500万股。总体而言,Q4筹集资金99.90亿元,而Q3筹集资金约148.86亿元。

截至2020年12月31日,公司现金及其等价物规模为298.7亿元,资金相对充裕。

纯电动汽车启动研发,但已落后于蔚来、小鹏

理想高管在财报中透露,今年2月,新研发中心在上海建立,致力于研发先进的电动汽车技术。包括高电压平台及超快充技术、自动驾驶技术和下一代智能座舱科技。理想还称,计划2022年推出的纯电动汽车全尺寸SUV车型。与之配套,常州工厂改造也在计划中。

新产品线的开拓意味着投入更多的资金,理想自身已具备造血能力,也能在市场上筹到资金,但技术研发要消耗多少资金存在一定的不确定。其次,理想纯电动车型计划在2022年推出,2023年面向市场销售。与之相比,蔚来、小鹏早已有自己的纯电动汽车车型,落后的,理想能否复制理想ONE车型的 “厚积薄发”,仍需要观察。此前,中金公司认为,增程式架构(理想ONE目前的架构)转型纯电动难度较低,且公司纯电动车型将加速推出,同时公司智能驾驶研发进度同样加速,并将随新品发布逐步兑现,估值差有望收窄。

整体而言,随着政策端和车企端的加力,新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速,行业景气不断上行,理想也将继续受益于行业规模的扩张。

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