2020传统行业CVC发展报告
编者按：本文来自微信公众号“元真价值投资”（ID:CNISVI），作者：元真价值投资，36氪经授权发布。以下为报告精选内容，点击此处获取报告全文。
导读
2020年，无疑是全球经济动荡的一年。澳洲大火肆虐，蝗灾全球蔓延和新冠病毒传染等灾害接二连三发生，导致全球经济活动停滞。企业停工停产、成千上万的工薪阶层失业已成常态，美股也历史性地一个月内触发了四次熔断机制，俗称“活久见”。
与此同时，传统资本市场整体遇冷，机构要么面临基金到期、着急退出问题，要么出现新基金募资困难等现象。反观已经转型的传统制造、房地产企业，它们可通过CVC（企业风险投资）进行调整，改变企业在此特殊时期的发展方向和策略，从而延长企业生命力和提高企业活力。
以下我们将围绕传统行业CVC投资概况、投资机会及发展前景展开分享。
以下为报告部分内容展示：
一、CVC的定义与作用
CVC的定义
企业风险投资（Corporate Venture Capital，即CVC），一般指企业在资金充足的情况下，通过设立战略投资部门或通过控股的全资子公司直接进行外部企业投资，或与其他企业共同出资成立投资基金，投资其他基金从而间接参与外部企业投资。CVC与传统意义上的风险投资（Independent Venture Capital ,即IVC）存在显著差异，CVC除了可以实现财务回报外，更多是围绕公司业务本身进行战略布局式投资，以更加快速有效地实现战略目的。典型的CVC组织架构如下图所示。
对创业公司来说，接受CVC投资与IVC相比有不同优劣势
三、CVC的投资模式
设立战略投资部门或全资子公司、公司直投项目
迅速适应能源和技术带来的重大变革
例如，传统汽车制造领域宝马在2011年成立i Ventures风投基金，2016年对i Ventures增资了5亿欧元。同时，宝马集团内部对i Ventures赋予了很高的自主权，在全球范围内独立运营，宝马曾大笔投资ChargePoint, Inc.以及停车应用JustPark。因为涉及土地资源，并且充电站建设涉及相关政策，更加适合投资以及战略合作。ChargePoint, Inc.的投资方包括戴姆勒，也是对充电标准统一、资源共享考虑。
同时，丰田研究院也通过投资Nauto、SLAMcore等自动驾驶技术相关的初创企业，帮助其弥补在自动驾驶等技术上的不足并加速人才积累。例如，通过投资Nauto，获得了技术授权，未来将其系统集成到量产车上优化决策。
缩短研发周期，提升效率，降低成本
例如，3D打印技术在汽车制造领域已经开始发挥越来越重要的作用，宝马在投资Desktop Metal后，公司量产车上将采用3D打印技术制造零部件成品，降低小批量零部件的生产成本，加快部分零部件的生产速度，同时方便为用户提供定制化服务。此外，GM Ventures投资的NanoSteel也在前年推出3D打印工具钢材料。
投资其他领域以补充母公司行业版图布局
例如，腾讯在2008年成立投资并购部并在2011年宣布成立投资规模为50亿元的腾讯产业共赢基金，开启腾讯投资系统化的布局。腾讯是一家拥有社交基因，主要关注游戏文娱的科技互联网公司。由于拥有微信和QQ两个社交流量超巨平台，腾讯不缺少流量，对可变现的场景十分关注。在曾尝试做拍拍网失败后，腾讯在电商领域主要以投资的形式进行业务补充。腾讯于2014年和2017年首次投资京东和拼多多，从腾讯的行业版图上，补全了腾讯在电商领域的布局。
五、传统行业CVC与互联网行业CVC的区别
两者定义区别
传统行业CVC更多以加工制造业、房地产行业等劳动密集型为代表的传统行业设立的CVC，如宝马、丰田、通用，沃尔沃等传统汽车制造商、海尔集团、富士康等为代表的工业制造商，还有恒大、万科、星河、保利等传统房地产商。通过设立风投基金，投资新技术、新商业模式等，在时代变革下所寻求新机会，在不需要过多消耗内部资源进行研发的情况下完成和新兴科技的结合。
互联网行业CVC更多以科技信息为纽带，以技术密集型为代表的互联网企业设立的CVC，如阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等科技公司纷纷设立自己的战略投资部或控股子公司，亦或与其他机构共同设立风投基金进行产业布局、来延伸行业宽度、加强行业壁垒，如阿里巴巴投资恒大进入体育赛道，腾讯投资京东、拼多多来补充电商板块等。
对初创企业来说，拿传统行业CVC的钱与拿互联网行业CVC的钱优劣势分析
一、全球CVC投资发展概况及趋势
全球CVC发展迅速，势头明朗
步入21世纪以来，随着金融一级市场的逐步成熟，CVC迎来新的发展，业务变化趋势逐步与VC保持一致。2018年，全球CVC投资金额总计达530亿美元，总计投资案例数量为2740笔，反观2013年，全球CVC投资金额总计为106亿美元，总计投资案例数量为1029笔，不管是投资金额还是投资案例数量，都有质的提升，全球CVC自2013年至2018年底，投资规模呈逐年稳步上升趋势。
二、中国CVC投资发展概况及趋势
中国CVC投资所偏好的行业、阶段及趋势
中国CVC投资发展起步较晚，真正较大规模投资是在进入21世纪以来，一大批互联网科技公司开始加入到CVC阵营中，这主要是CVC区别于传统的IVC，投资不仅可以带来财务回报还可以进行战略的布局，获得集团产业链上下游的补充、技术的补充。据私募通2009年到2018年数据统计，中国CVC投资于信息软件和技术服务业的占比为40%，大幅领先于第二位的制造业13%。此外，近年来本土CVC还积极参与和推动了产业创新的进程，在5G、生物医药、大健康领域的投资活跃度也在不断增强。
从投资阶段来看，和IVC相比，中国CVC投资的阶段比较早期，主要投向天使轮、A轮等早期的企业，A轮及A轮前的投资案例数量占据49%，战略投资和并购也占据重要比重（27%）。中国CVC投资轮次分布呈现两头大中间小的特点，也可以看出母公司在投资时看重初创企业的某些核心技术，待到一定影响力或成熟阶段给予战略上的投资或并购，可以帮助母公司短期内完善部分产业链条，加强集团壁垒，如腾讯投资京东实则是加强完善电商板块，弥补空缺。
总体来看，中国CVC对创新的应用广泛，包括不同的发展阶段、市值水平、技术相关性强弱的不同企业，乃至产业链创新及供应链金融构建的各种组织生态。 这种创新驱动与当下中国经济方向契合,可以有效地推动解决中小科技企业融资问题和传统行业的转型升级问题，促进产业链结构调整，推动构建底层创新战略。
一、传统汽车制造业CVC案例分析
传统汽车制造业行业背景
根据公开数据显示，整个汽车产业多年以来利润率都未超过10%，呈现持续负增长局面，尤其2019年经历新的洗牌，在激烈竞争之下，汽车制造商的利润率很难再大幅提高。随着汽车科技不断发展，以电动化、智能化、网联化、共享化成为整个汽车产业的大趋势，智能网联汽车、新能源汽车、以共享出行为代表的出行服务等领域正在成为整个汽车产业布局的重要方向。新兴的“利润池”包括自动驾驶汽车与纯电动车的零部件、纯电动车、数据和智能网联、出行服务在行业利润中所占的份额，将从2017年的1%增至2035年的40%，汽车行业利润池将迎来重大结构性转变。
宝马投资在CVC的分析
公司及业务简介
宝马在2011年设立了 i Ventures风投基金，同时在2016年对i Ventures增资了5亿欧元，设立的目的主要是帮助宝马寻求产业链上下游的投资机会，旨在帮助宝马完成传统汽车制造商的转型升级，宝马集团内部对i Ventures赋予了很高的自主权。
投资策略与布局
宝马曾大笔投资ChargePoint， Inc.以及停车应用JustPark。因为涉及土地资源，并且充电站建设涉及相关政策，更加适合投资以及战略合作。ChargePoint， Inc.的投资方包括戴姆勒，也是对充电标准统一、资源共享考虑。宝马在投资Desktop Metal后，公司量产车上将采用3D打印技术制造零部件成品，降低小批量零部件的生产成本，加快部分零部件的生产速度，同时方便为用户定制化服务。2019年10月i Ventures和福特等一起为Cellink完成2250万美元B轮融资。
宝马部分投资案例
从以上图表可知，宝马投资行业主要在汽车交通，为的是更好补充已有业务，加强自身业务护城河；如布局人工智能、企业服务等领域为的是跟上技术的发展，像自动驾驶、互联网出行领域，只有跟上社会发展节奏，才能在未来的发展站稳脚跟，形成企业自身护城河。
二、传统房地产CVC案例分析
传统房地产行业背景
我国房地产从1980年开启房地产元年后，经过几次房地产政策大改革及房地产泡沫后，随着房地产行业进入下半场，传统模式下，新项目开发难度加大、行业利润下降、盈利模式单一等一系列问题开始显现，迫使各个企业纷纷将转型升级当作重要的发展战略。其中，十九大报告指出，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。房地产行业的下半场，房企争夺的焦点将转向生活，涵盖居住、教育、医疗、养老、度假等生活的各个领域。传统房地产商如何转型升级来延长企业生命力呢，投资对传统房地产商的转型就有着举足轻重的作用，以下列举恒大、万科、星河、保利等集团的投资案例来分析。
恒大部分投资案例表
从以上图表我们可以看到，恒大在2016至2019部分投资案例中，除了布局集团地产领域外，在体育，金融，新能源汽车及其相关产业生产制造等均有布局，2019年4月宣布正式进军高科技产业的恒大，投资路径图就颇为鲜明：一方面与中国科学院签署全面合作协议，定下未来10年1000亿元的巨大投资额；另一方面，新能源汽车被视为恒大高科技落地的一个重要出口，从侧面也可看出恒大向其他产业扩展的布局策略。
一、传统行业CVC布局的热点赛道
互联网、金融科技领域等最受传统行业青睐
科技创新是引领传统产业转型升级的第一动力，它能丰富传统产业的表现形式，提高传统产业的技术含量，拓展传统产业的发展方向，最终促进传统产业转型升级，特别是传统房地产企业。单一的地产配置以满足不了社会经济高速发展的节奏，像万科、保利、星河等无不有产业链升级跨界的布局，以加强自己的护城河壁垒。
传统制造业偏向布局“垂直赛道型”
以核心业务纵向深耕为目的进行CVC投资的公司，如传统汽车制造业通常有较强的技术相关性和行业资源，且多为有“赋能”特性的B端公司，技术研发和技术应用周期较长。如Alliance Ventures计划未来五年累积投入10亿美元成立专项风投基金，确保集团未来在自动驾驶技术以及共享服务领域的领军地位。又如以房地产背景的传统行业，如不加强自己的护城河，固步自封，终有一日被打破常规的同行所吞噬。万科就是一个典型的案例，在近些年专注自己的地产，投资物业，置业给集团赋能、加分。
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