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疫情期间,哪些行业被公募基金买入最多?

国泰君安证券研究 · 2020-05-04
关注创业板注册制和第三波疫情冲击影响

编者按:本文来自微信公众号“国泰君安证券研究”(ID:gtjaresearch),作者 国君研究产品中心,36氪经授权发布。

季度基金持仓调整

今年一季度,股票市场大幅波动,基金公司持仓也出现了较为明显的调整。本周国泰君安食品饮料、家电、通信和建材等团队分别对行业的一季度基金持仓情况进行了总结。

食品饮料板块一季度重仓白酒比重为4.90%,环比下降0.81%,较前期峰值继续回落,贵州茅台五粮液均有较大幅度的减仓,但依然名列A股前十大重仓股中的第一和第三位。

国泰君安食品饮料团队分析,减仓原因为春节期间疫情突发对依赖于宴席消费的次高端及中端市场的冲击明显,后续高端礼品的短期消费需求虽然较少但投资需求仍有支撑,建议关注疫情影响较小的必需消费及长期价值主线。

▼白酒板块带动食品饮料板块基金重仓比例下降

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

家电方面,一季度重仓比例为3.99%,超配比例为2.46%,双双环比下降,均低于历史中位水平。白电、厨电、黑电与小家电均遭减持,其中小家电连续四季度遭减持,但白电龙头依然受到青睐,国泰君安家电团队看到重仓市值向优质龙头集中的趋势维持不变。

▼家电板块水平持仓环比下降

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

不同于消费行业,通信公司在一季度基金重仓股中的总市值大幅提升。从市场表现来看,5G、数据中心、产业互联网等通信重仓个股一季度涨幅明显。国泰君安通信团队分析原因在于疫情影响下,5G和云计算的双重催化了“新基建”的投资机会。

▼通信行业仓位提升明显

数据来源:Wind、国泰君安证券研究

一季度公募机构和沪深股通对龙头建材股的持仓也有显著的同比和环比上升,国泰君安建材团队认为一季度经济数据及政治局会议传达出不寻常的政策信号,是基建全面发力的开始,后续核心周期资产将成为市场的主赛道。

▼十大建材重仓股持仓上升(%)

数据来源:wind,国泰君安证券研究

情第二阶段即将结束

疫情对全球经济的冲击逐层展开,第一波是对中国,第二波是对欧美日韩等主要发达经济体,第三波是对新兴市场。

随着我国绝大部分省市下调响应等级,以及欧美新增病例逐步进入平坦化,疫情第二波有望在近期进入尾声。

在此背景下,国泰君安总量团队从第一波疫情回顾、第二波防控现状对中美关系的影响、第三波可能后果的预判和后续资产配置方向等方面进行了层层探讨。

对于疫情第一波,国泰君安宏观团队通过构建景气指数、扩散指数与领先指数对我国经济进行分析。我国部分行业景气度虽然在2019年出现改善,但国内疫情冲击中断了修复,当前制造业链条中近九成细分行业的景气度位于较低区间,但建筑链条基本呈现景气度逐季抬升状态,短期对内需支撑作用明显。

▼4月地产销售较3月明显改善

资料来源:WIND,国泰君安证券研究

对于疫情第二波,国泰君安宏观团队主要关注了4月24日特朗普正式签署的PPPHCEA法案,法案向中小企业和医疗机构等拨款共4834亿美元,至此美国针对中小企业和个人的直接补贴已达9万亿人民币。

由于新冠疫情对美国经济造成的重大打击,美国国内反华情绪不断上升,而在大选当口,宏观团队再次提醒特朗普利用对华强硬提高支持率的风险依然不可忽视,科技牌、台湾牌和贸易牌仍然是特朗普的三张王牌。

▼特朗普支持率4月持续下滑

数据来源:fivethirtyeight(截止4月29日选情数据),WIND,国泰君安证券研究

二、三波疫情“震中”虽然在外围,但我国显然不能独善其身,为了更直观呈现疫情国消费和投资对我国各行业的影响,国泰君安宏观团队从“全球投入产出表”的视角重新测算了后续疫情对我国经济的冲击。

整体来看,后两波海外疫情冲击的影响特点有二:

一是从体量冲击上来看,后续新兴市场疫情对国内生产的影响会显著降低,影响我国GDP增速约为2-3个百分点,其中美国为主要冲击来源;

二是从行业结构上来看,对农产品、食品饮料、纺织等传统制造业扰动会加大。

▼后两波疫情行业冲击存在明显差异 

资料来源:Wind,国泰君安证券研究

最后,通过对风险资产的深度分析和北上资金流入的密切跟踪,国泰君安策略团队提醒投资者在疫情第二阶段应关注盈利与疫情的节奏,需审慎对待全球经济衰退中信用风险的上升以及中期盈利修复节奏和幅度的不确定性。

具体配置上,国泰君安金工从权益的角度分析,认为若疫情得到实质控制到达拐点,则可加大对小盘、高波动和价值因子的配置权重,降低防御型风格比例。

而观察到信用利差、期限利差、评级利差同时走阔,国泰君安固收团队预判后续可能会出现期限利差和期限利差的修复行情,信用债方面建议布局高等级品种;

同时由于美债收益率曲线在降息后持续陡峭化,固收团队参考美债短端利率领先政策利率的经验,认为中债短端利率在未来跌破政策利率的可能性正在加大。

▼中债收益率曲线陡峭化或将继续

资料来源:Wind,国泰君安证券研究

业板注册制

4月27日, 证监会和交易所同时发布有关创业板注册制改革的相关征求意见文件,推动创业板注册制改革的顺利落地。国泰君安非银金融团队从改革亮点和对行业影响两个角度进行了深入分析。

从改革内容上,非银团队认为有四点超预期:

一是发行承销制度上,取消定价环节的行政干预,建立以机构客户为主的询价、定价和配售机制;

二是完善交易机制有利于提升交易活跃,放宽创业板涨跌幅,前5天不设涨跌幅,此后幅度提升至20%;

三是进一步强化信息披露监管的标准;

四是完善退市流程,推动上市企业的优胜劣汰。

创业板注册制相关政策的推出,表明资本市场改革进程的加速,非银团队预计未来直接融资效率以及在整个融资体系的重要性会大幅提升,后续资本市场改革的红利仍将超预期,券商板块尤其是综合竞争能力更强的龙头券商更为受益。

银:保险行业将迎二季度“开门红”

受疫情影响,一季度保费增长乏力,保险板块近三年来首次被低配,而由于二季度以来负债端迎来超预期改善,保费改善已有所体现。国泰君安非银金融团队通过对行业人员复工、营销活动和利润水平的跟踪,认为行业二季度有望迎来全年第二个“开门红”

▼保险资金运用余额稳步提升

数据来源:银保监会,国泰君安证券研究

行:一季报业绩超预期

不同于保险行业的业绩承压,银行业2020年一季报业绩超出市场预期。国泰君安银行团队分析,核心驱动因素是资产扩张和成本节约,后续传统优质银行基本面的比较优势将愈发凸显,而受疫情影响较小的中小银行同样值得关注。

▼一季度累计净息差环比收窄

数据来源:公司财报,国泰君安证券研究

算机:渠道改变格局

同样是面对疫情,不同赛道的参与者也表现不一。通过对大型甲方IT部门的调研,国泰君安计算机团队发现疫情期间中小企业节约IT开支,而部分大企业的共识却是提升自研能力、专注互联网转型,因此计算机团队较为看好拥有丰富渠道的、创新能力较强的本土IT服务商。

同样因为渠道优势而被关注的还有网络安全领域,由于渠道体系很大程度上决定了网络安全公司的销售能力,计算机团队由此推荐在渠道方面积极布局、具有竞争壁垒的网络安全龙头企业。

本周国泰君安研究团队共覆盖241只个股,其中对云南锗业(002428.SZ)、金运激光(300220.SZ)和中文在线(300364.SZ)3家公司进行了首次覆盖;

上调公牛集团(603195.SH)和永辉超市(601933.SH)等47家公司的目标价,其中对科顺股份(300737.SZ)、三花智控(002050.SZ)等公司目标价上调逾20%,对山煤国际(600546.SH)目标和评级双双上调;

下调了科沃斯(603486.SH)和工商银行(601398.SH)等34家公司的目标价,对飞科电器(603868.SH)的目标价和评级进行了同时下调。

次覆盖

金运激光(300220.SZ)中文在线(300364.SZ)同属传媒板块,却风格迥异,前者深度布局盲盒业务,有望全面受益于盲盒行业高速发展及Z世代逐渐成为消费主力的时代红利。

后者为全球最大的中文数字出版机构之一,依托在手海量优势数字内容,全面受益于免费阅读行业高速增长带来的对优质版权内容的需求,同时公司瞄准互动视觉阅读平台的海外布局,未来有望成为新增长点。

国泰君安传媒团队对于两家公司的首次覆盖,均给予“增持”评级。

首次覆盖给予“增持”评级的还有云南锗业(002428.SZ),国泰君安有色团队预计5G时代手机GaAs衬底需求将大幅增长,InP有望受益于光通讯快速放量,两者公司皆有布局,长期拐点可期。

调目标价

年报季收官,个股目标价上调多数源于公司业绩符合预期,如科顺股份(300737.SZ)2019年和2020年一季度归母净利润同比增长96.13%和29.97%;东方雨虹(002271.SZ)2019年保持了29%的高增速;龙马环卫(603686.SH)一季度净利润同比增长49%,山西汾酒(600809.SH)2019年归母净利润同比增长28.63%。

国泰君安建材、环保和食品饮料团队基于对公司业绩长期确定性的看好,上调了公司目标价。

目标价上调的第二个原因则是赛道确定性强,龙头企业继续享受优势和估值溢价,如受益于新能源车的发展空间,三花智控(002050.SZ)在手订单充足;绝味食品(603517.SH)在卤味赛道逆市扩张门店;顾家家居(603816.SH)在渠道扩张、零售业务布局、海外拓展等方面的不断推进。

国泰君安家电、食品饮料和轻工团队出于对公司的长期看好,给予目标价上调。

公牛集团(603195.SH)华天科技(002185.SZ)科锐国际(300662.SZ)长亮科技(300348.SZ)恒生电子(600570.SH)等公司则有望持续在优选赛道继续保持独特的竞争优势。

国泰君安轻工、电子、零售和计算机团队在公司经营稳定的基础上上调了公司目标价。

目标价上调的第三个原因则是行业估值中枢的整体上升,典型如医药板块的迈瑞医疗(300760.SZ)长春高新(000661.SZ)恒瑞医药(600276.SH),计算机行业的中新赛克(002912.SZ),通信领域的国脉科技(002093.SZ)

调评级

2019年,山煤国际(600546.SH)实现归母净利11.7亿元,同比增加432.8%,业绩超预期,考虑到新能源领域将为公司打造长期增长点,国泰君安煤炭团队在上调公司目标价的同时上调评级至“增持”。

调目标价

目标价下调的首要原因同样出于业绩,北新建材(000786.SZ)科沃斯(603486.SH)赣锋锂业(002460.SZ)2019年归母净利润分别同比下滑89.87%、75.1%、73%,方大特钢(600507.SH)2020年一季度归母净利润同比下降42.30%,在疫情影响仍在的背景下,国泰君安建材、家电、有色和钢铁团队对公司目标价进行了相应下调。

而造成2019年以及2020年一季度各行各业不同程度景气度下滑的主因还是疫情,消费领域,森马服饰(002563.SZ)波司登(3998.HK)裕同科技(002831.SZ)欧普照明(603515.SH)皖能电力(000543.SZ)等公司均由于需求不足,业绩不及预期,国泰君安纺织服装、轻工制造、家电和公用事业团队均对公司进行了目标价下调。

医药行业虽整体受到疫情的正面催化,但对分销和看诊这样的细分赛道却是硬币的另一面,国药一致(000028.SZ)由于一季度业绩下滑,国泰君安生物医药团队对公司目标价进行了下调。

而疫情造成的延迟复工对制造业的影响也不容忽视,典型如疫情导致博世科(300422.SZ)工程进度延迟,国泰君安环保团队下调了公司2020年的盈利预测和目标价。

纽威股份(603699.SH)和隆基股份(601012.SH)则是受到外围疫情影响,使得短期出口交付增加不确定性,国泰君安高端装备和电新团队均下调了公司目标价。

疫情除了对部分行业的直接冲击,也间接加剧了部分行业的景气度下行和公司业绩下滑,如川投能源(600674.SH)2019年投资收益下降、百隆东方(601339.SH)由于棉花期货亏损拉低业绩、恒逸石化(000703.SZ)受到原油及产品价格波动影响等,在疫情对宏观经济的影响尚未消弭的大背景下,国泰君安公用事业、纺织服装和石油化工等团队均对公司下调了目标价。

调评级

飞科电器(603868.SH)2019年收入、归母净利润、毛利率和净利率均有不同程度下滑,考虑到疫情对家电行业造成的整体需求下滑和行业估值中枢下移,国泰君安家电团队下调了公司的盈利预测和目标价,并将评级下调至“中性”。

持评级

对于2020年开年经营稳定、业绩略超预期的贵州茅台(600519.SH)、老板电器(002508.SZ)、龙蟒佰利(002601.SZ)和明阳智能(601615.SH)等公司,国泰君安各研究团队对相应公司均维持了前期目标价和评级。

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