透视“明星”CGV：光环之下，院线资产的现实处境

编者按：本文来自微信公众号“东西文娱”（ID:EW-Entertainment），36氪经授权发布。

撰文：EW研究|李柯润(电影|院线）刘婉莹(韩国|消费）

审阅：颜蔚

要关爱院线，但更要坚持价值主义

自2019年10月CJ集团进入紧急经营状态以来，CJ也持续在对盈利性差的业务和非控股子公司进行合并与重组。

2019年11月，CJ ENM曾将Studio Dragon 4.99%的股份出售给Netflix，两家公司建立了内容联盟关系，2020年4月7日，CJ ENM发布公告称将处置其所拥有Studio Dragon的 8%股权，处置的目的为提升未来增长能力和业务竞争力，确保投资资金。

CJ ENM提出的出售价格为每股73800-75400韩元，即在当天收盘价（81100韩元）中适用了7-9%的折扣率。若出售成功，CJ ENM可获得现金约1658亿-1700亿韩元。CJ ENM是持有Studio Dragon 66.18%股份的第一大股东，此次出售后，持股比率将减至58.18%。

2020年3月10日，韩国市场上传出新闻称CJ集团有计划出售CJ CGV的股份。但随后CJ CGV对此传闻进行了否认，在公告中表示“经确认，我公司的最大股东目前还没有推进出售我公司股份的计划，报道不属实”。

但结合目前CGV一些实际情况来看，或许传言并非空穴来风。

作为全球第五大院线，CGV在某些方面的举措和市场上部分观点对趋势的预判是一致，比如对院线泛娱乐休闲场景消费潜力的挖掘等等，但抛开疫情的冲击，可以看到，尽管CGV做了很多被认为是对院线价值提升的举措，但财务状况并不算良好。

当下，疫情对院线的冲击，已经将市场对院线相关资产的预期一再拉低，尽管在疫情初期至中期，某些微妙的时间节点上，院线的并购整合曾经被视为是危中求机、逆势而上的积极举措，但随着全球疫情蔓延的曲线尚未呈现显著地下滑，院线资产的并购整合或许会面临很多极其现实的问题。

不管CJ会不会最终确认卖掉CGV，可以肯定的是，现在不是一个好时机。

卖方很难卖出一个好价格，而买方也需要思考，到底什么样的院线资产才是良性的，才有并购整合的价值。

审视CGV，就像审视一个明星，因为众所周知，背靠CJ的CGV有很强的营销能力，在全球市场的布局、自身高端的定位和服务体验的打造，也一度被人认为是学习的典范，但当诸多被视为进取的举措，都有所尝试但仍无法摆脱困局后，就需要追问，问题到底出在哪里。

院线是不会消失的，消亡的未必是弱者，活下来的也未必是强者，关键还是要看到因何而消亡，因何而活。

对本土院线和从业者、相关机构来说，除了期待政策的助力活化行业，或许也需要借助这次直接击穿了基础能力的危机，思考一下，接下来到底应该怎么做。